10月9日晚間，上市公司拓斯達披露了募資總額不超過8億元的公開增發預案，已經被市場遺忘4年的“公開增發”這一再融資品種由此重現市場。

　　所謂公開增發，也叫增發新股。是指上市公司向不特定對象公開發行股份、募集資金的一種再融資工具。發行對象沒有數量限制，以現金認購。公開增發與定向增發、配股、公司債、可轉債、優先股、ABS（資產證券化）等一樣均屬于再融資工具。但在過去幾年間，與其他再融資品種特別是定向增發相比，公開增發被上市公司選擇性遺忘了。

　　A股上市公司上一次進行公開增發，要追溯到2014年5月6日進行公開增發的滄州大化，那也是當年唯一一次公開增發。之后的4年多時間里，公開增發幾乎絕跡。而wind資訊數據顯示，2012年至2014年間，上市公司累計公開增發12單，發行總股數超過17億股。

　　紅塔證券副總裁沈春暉認為，與定向增發相比，公開增發的優勢有兩方面，一是融資規模不受限制。二是除受短線交易限制（6個月）的股東之外，其他認購者沒有鎖定期限制。劣勢有三方面，一是公開增發采用市價發行，一旦市場整體不樂觀，則發行風險較大。公開增發要求發行價不低于發行期首日前20個交易日均價或前1個交易日均價，屬于市價發行。在市價發行機制下，一般投資者還是會要求發行價格相對于市價有一個折扣，否則理論上投資者參與增發不如直接在二級市場購買股票。在這樣的定價機制下，要成功實施公開增發并不容易。二是發行條件要求高、限制多。除滿足公開發行證券的條件外，主板和中小板上市公司公開增發還要求最近3個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6%等條件，而且公開增發是包銷，發行風險集中于主承銷商，而定向增發一般不需要承銷，成本和費用相對較低。三是公開增發募集資金投向限制不少，資金必須用于具體項目，不能用于補充流動資金和償還銀行貸款。

　　正是由于發行條件要求高、審核難度大，且面臨較大“破發”風險，公開增發成為市場上的罕見品種。

　　為何近期公開增發又“重出江湖”？這與定向增發方式受到更嚴監管不無關系。2017年初，中國證監會發布《上市公司非公開發行股票實施細則》等規定，明確定價基準日只能為本次非公開發行股票發行期的首日。該定增新規的核心是對定向增發的額度和頻率進行約束，也就是不得超過發行前總股本的20%和18個月的間隔期。2017年5月底，《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》及相應配套文件，也就是“減持新規”發布，延長了投資者通過定向增發取得股份的鎖定期。在這種情況下，公開增發融資規模不受限制等優勢開始突顯。

　　交銀施羅德基金公司首席策略分析師馬韜認為，近期部分上市公司重拾公開增發這種再融資方案，體現了A股逐漸向國際慣例轉軌的趨勢。相比定向增發，公開增發的價格與其在股市本來的價格更為接近，過程更加透明，風險承擔均衡，消除了“一級半”市場潛在的制度套利空間，隱含了融資方改善經營、做大市值的隱性承諾，是國際市場更為主流的再融資方式。預計在A股國際化的過程中，公開增發案例將繼續增加。

　　更多內容請查看“經點問答”專欄

    http://djtw.cn/sub/ybnzt/jdwd/index.shtml