“五窮六絕七翻身”并不是A股特有的現象。從歷史上看，黃金經常在夏天形成底部。與此同時，美國商品期貨委員會(CFTC)數據顯示，截至7月17日當周，投機者轉而持有黃金期貨和期權凈空頭頭寸22155手，看跌情緒創逾兩年最重。一些分析師認為，多頭情緒已降至冰點，這或許意味著底部形成的可能性更大。

　　看空情緒彌漫

　　上周，多頭在黃金市場繼續遭受打擊。當周COMEX期金累計跌0.8%，收于1231.9美元/盎司，最高上探1245.8美元/盎司，最低至1210.7美元/盎司;倫敦金現貨上周四一度跌至1211.18美元/盎司，接近去年7月的低點水平。

　　慶幸的是，美國總統特朗普成為多頭的“救命稻草”。特朗普上周四、周五接連兩日“炮轟”美聯儲，抱怨美元走強和利率上升正在削弱美國的“競爭優勢”，美元應聲下跌，此前鮑威爾鷹派聽證會帶來的提振被盡數抹去。黃金上周五因此創逾兩周來最大單日升幅，截至本周一，倫敦金現貨維持在1230美元/盎司附近。

　　“近期黃金市場大幅下跌，主要是由于美元指數連續上漲造成的打壓作用。由于市場預期下半年美聯儲會進一步加息以及近期美國經濟數據表現較好，因此加速了美元指數上漲，從而對黃金市場形成打壓。從深層次資金面來看，黃金在短短一個多月時間內下跌100美元/盎司左右，跌幅甚至超過上次美聯儲加息前的打壓作用，不排除空頭借勢加速打壓金價尋求獲利了結。”貴金屬分析師韓驍對記者表示。

　　無論從哪個方面看，當下多頭對于黃金市場都處于極度悲觀的狀態。代表對沖基金情緒的CFTC持倉7月17日最新報告顯示，當周報告頭寸總計略微增加24685手至528278手，但其中非商業空頭增加27710手，多頭凈值持倉為57841手，較此前一周減少23593手。

　　Kitco上周五(7月20日)發布的每周黃金調查顯示，過半華爾街專業人士和普通投資者一致看跌本周金價，這是本年度以來兩個陣營第三次站在同一立場。在針對華爾街專業人士的調查中，有18人參與了調查，有9人認為將下跌，有6人認為將上漲，3人或17%的人認為將會盤整。市場參與者中包括黃金交易商、投行、期貨交易員及技術分析師。在針對普通投資者的調查中，有868人參與了調查，有446人認為將走低，有319人即41%認為將上漲，103人或12%認為將會盤整。

　　夏季底部是否存在

　　在黃金投資領域，季節性一直是不可忽略的因素。在市場極度困惑的情況下，部分投資者往往會利用季節性來布局倉位。

　　一些分析師認為，在過往經驗中，7月往往是黃金底部或頂部形成的重要階段。同時，持倉報告通常是判斷黃金是否處于極端狀態的指標。今年黃金期貨在7月的投機倉位明顯低于前面月份。有分析師表示，這意味著黃金在今年夏季形成底部的可能性更大。

　　“從黃金季節性規律來看，7、8月份金價季節性偏強勢，9-10月傾向先跌后漲。再在11月初形成一個小高點后，一直到年末都是季節性弱勢。”寶城期貨貴金屬分析師曹崢表示。

　　其認為，從今年情況看，7月旺季季節性規律已被打破。背后主要的推手是美聯儲6月加息后，未來加息預期顯著增強。目前黃金基金凈多處于低位，驅動上偏多，可能短期繼續推動金價反彈。但從歷史來看，一旦在7、8月旺季出現反季節行情，隨后特別是11-12月淡季，金價走勢更將明顯趨弱。所以應該強化四季度的利空效應。

　　武漢新世界珠寶有才研究院首席量化分析師熊彥博則告訴記者，黃金投資的季節性主要由消費來決定。夏季，黃金消費往往較為低迷，等到秋冬主要節假日來臨之后，消費增長從而帶動市場走強。但從今年來看，黃金消費一直處于相對弱勢的狀態。因此，夏季相對全年并沒有顯得特別疲軟，后續市場的相對轉換也就不會像以往一樣明顯。

　　從黃金***持有量上看，截至7月20日，SPDR黃金***持有量為798.13噸，較前一周增加2.94噸，但仍處相對低位。熊彥博認為，這意味著黃金整體需求非常疲軟。

　　“導致金價通常在第三季度處于當年低位的原因有很多，其中一個是第四季度將會迎來印度新年、圣誕節、中國新年等，黃金消費將會增加，商家會在第三季度開始備貨黃金庫存進行黃金制品加工。因此，需求方面會在第三季度對金價形成支撐。”韓驍表示。

　　申萬期貨貴金屬分析師林新杰則認為：“傳統來說，下半年由于節日原因，印度進口通常會增加，但從現在黃金完全跟隨美元走勢來看，對于黃金的提振作用存疑。對比近五年黃金走勢，并沒有明顯的規律顯示下半年黃金會更加強勢。但預計三季度美元會到達此輪反彈頭部，所以整體上來看，黃金雖然短期有繼續下探可能，但空間已經不大，下半年均價應該會比目前高。”

　　美元仍是“風向標”

　　雖然無論是市場情緒還是季節因素，均在一定程度上預示著金價已到達較低位置，但從目前來看，金價走勢仍受制于美元。對于美元的判斷才是決定是否持有黃金多單的核心因素。

　　曹崢認為，美聯儲歷次加息“買預期、賣事實”的規律在6月份已經打破，即金價在加息后利空并未緩解，反而在美元震蕩的情況下持續下跌。這反映美聯儲加息路徑已經從“前瞻指引”轉向“中性利率”。加息進程中“觀望”的成分降低，而變為漸進式邁向中性利率的“自動駕駛模式”。

　　另外，全球美元流動性緊縮也將是大勢所趨。對于黃金來說，一方面，美元流動性緊縮環境下，美元走強帶來天然負相關性的利空;另一方面，避險屬性褪色后，黃金作為實物資產也將面臨流動性收縮時的賣出壓力。“雙殺效應”之下，黃金中長期仍是空頭趨勢。

　　林新杰也認為，隨著近期美元“跳水”，金價趁機站上1230美元/盎司，但如果沒有進一步買盤，整體走勢仍較疲軟。

　　“近期的經濟數據對美元將有一定的提振作用，金價有進一步下探1200美元/盎司的可能。同時，美國二季度財報也將相繼發布，如果對股市影響較為正面，將進一步削弱黃金的吸引力。”林新杰說。

　　值得注意的是，隨著美元頻頻打壓黃金多頭情緒，后市美元對于黃金的壓制效應可能邊際遞減。韓驍認為：“美元維持強勢會對黃金價格帶來打壓，但影響可能會逐漸鈍化，加息后的見光死行情可能會成為主導。”