關注維也納會議結果

　　2018年以來地緣政治風波不斷，伊朗與沙特和以色列的摩擦升級，美國空襲敘利亞、制裁主要原油輸出國事件頻出，市場避險情緒拉升國際原油價格。5月8日，美國總統特朗普宣布退出伊朗核協議，重啟對伊朗的制裁。5月17日，Brent原油盤中突破80美元/桶，創2014年11月以來的新高，WTI原油最高也至72.3美元/桶。

　　制裁風波不斷

　　伊朗是OPEC第三大產油國，2017年原油產量為381萬桶/日，約占全球產量的4%，出口量約210萬桶/日，主要出口地是我國和歐洲。2011—2015年伊朗受到制裁，原油產量從362萬桶/日下降至284萬桶/日，出口量從254萬桶/日下降至108萬桶/日。本次伊朗面對美國的制裁態度較為強硬，預計雙方很難達成和解。4月，伊朗原油出口量高達260萬桶/日，恢復制裁可能導致出口量減少50萬—100萬桶/日，勢必對全球供應造成影響。

　　另外，委內瑞拉深陷債務危機，國內政局動蕩，4月通貨膨脹率達到13779%。根據EIA的統計，2016年委內瑞拉原油儲量為3009億桶，位列全球第一，有效產能約260萬桶/日，但從2017年年初開始，原油產量自200萬桶/日一路下滑，截至2018年4月，僅有143.6萬桶/日。5月20日總統馬杜羅再次贏得6年任期，5月21日美國宣布對其追加經濟制裁，禁止美國公民和在美國常住居民購買任何關聯委內瑞拉國有企業的債權，阻止馬杜羅政府借助變現原油等國家資產緩解經濟危機。 據EIA預測，2018年委內瑞拉原油產量將降至100萬桶/日，并在2019年年底才能結束下滑態勢。同時，由于投資減少、油田管理懈怠、工人罷工，原油質量不佳。現在，主要港口油輪又面臨瓶頸，等待裝載的原油超過2400萬桶，如果無法及時解決，那么國家石油公司PDVSA將不能履行合約，預計短期內該國原油生產困難加大、產量和出口量都將維持繼續下滑態勢。

　　WTI-Brent原油價差創新高

　　5月，市場對全球原油供需格局的判斷出現較大分歧，最明顯表現在WTI-Brent原油價差擴大至11美元/桶，創2015年3月以來的最大值。美國產量不斷飆升，但因為Permian地區管道運輸遭遇運輸瓶頸、當地煉油廠加工輕質油品能力有限，同時受到港口基礎設施制約，無法完全裝載超大型油輪，短期內出口量難有明顯增加，無法對Brent原油造成有效沖擊。

　　EIA的報告顯示，截至6月1日當周，美國原油出口量為174.8萬桶/日，與前一周相比減少46.5萬桶/日;美國原油產量逼近1100萬桶/日關口，連續15周錄得增加;美國商業原油庫存增加207.2萬桶，至4.36億桶，低于去年同期。其中，庫欣地區原油庫存減少95.5萬桶，至3458.9萬桶。此外，汽油庫存增加460.3萬桶，至2.39億桶;餾分油庫存增加216.5萬桶，至1.16億桶。隨著夏季出行高峰的到來，美國原油庫存將轉移為成品油庫存。原油價格高位運行有利于美國頁巖油生產，但也導致美國汽油價格攀升，不利于國內消費回暖。有消息稱，美國政府要求沙特及其他OPEC成員國增加產量100萬桶/日，以抑制油價上漲。

　　沙特和俄羅斯增產意愿強烈

　　OPEC國家和非OPEC國家嚴格執行減產協議，去庫存成果明顯，4月，原油市場實現了再平衡目標。OPEC的月報顯示，3月，OECD商業原油庫存為28.29億桶，僅比5年均值多900萬桶，減產協議實施以來，庫存已累計下降2.33億桶。OPEC與非OPEC產油國表示，4月的減產協議執行率為152%，預計目前OECD商業原油庫存較5年均值低2000萬桶，全球供應過剩問題或已消除。

　　為了填補伊朗和委內瑞拉留下的供應缺口，原油生產和出口大國沙特和俄羅斯計劃將產量提高約100萬桶/日，減產履約率降至100%。受此影響，5月25日，Brent原油價格跌幅超過3%，至76美元/桶。

　　沙特、阿聯酋、科威特、伊拉克、俄羅斯等產油國有能力在短期內提高產量，其中沙特有約200萬桶/日的閑置產能。6月初召開的JMMC非正式會議未明確表示是否會增產，只是呼吁維持目前的伙伴關系，不斷適應當前市場變化。6月7日，委內瑞拉總統馬杜羅也表示一旦OPEC決定增產，委內瑞拉即可增產50萬—100萬桶/日。

　　需要特別關注的是俄羅斯。根據協議，俄羅斯需要減產30萬桶/日，減產基線為2016年10月1124.7萬桶/日的產量。2018年5月，俄羅斯原油產量維持在1097萬桶/日，已經連續3個月超過其與OPEC達成的協議，根據其第三大原油生產商Gazprom Neft PJSC的數據，俄羅斯目前還擁有約50萬桶/日的空閑產能，而且一些大型原油生廠商都已做好準備，一旦限制放寬，就會立即增產。

　　OPEC內部存在分歧

　　OPEC和非OPEC石油部長們將在6月22日齊聚維也納，首要目的應該是對目前市場狀況進行評估，確定庫存目標以衡量減產協議是否成功。沙特和俄羅斯提出漸進式增產計劃，但必須要說服OPEC中的其他國家。對于多數產油國來說，并沒有太多的閑置產能，如果因增產導致油價進一步下行，那么反而會令其蒙受損失，對他們而言，更希望油價繼續上漲。伊拉克石油部長阿魯艾比6月7日表示，增產不會被放到談判桌上。他認為，原油市場穩定且價格合適，無需增產。阿爾及利亞油長也暗示，會議可能聚焦平衡問題，而不是減少限產。

　　此外，伊朗石油部長贊加內要求在大會上額外增加一個議題，討論OPEC如何對遭受非法、單方面和域外制裁的成員國予以支持。目前，伊朗原油出口并未受到實質影響，各方也在為如何挽救伊朗核協議做積極的努力和嘗試。委內瑞拉也致函OPEC，呼吁團結一致，共同應對制裁問題。如果美國制裁威脅得到有效解決，那么供應收緊危機也將得到一定緩解。

　　市場有消息稱，OPEC限產協議將履行至年底，但也已經準備好在供應緊張時變更減產目標，可能是通過降低減產執行率、以循序漸進的方式提高產量。如果消息屬實，那么一旦修改協議，短期勢必對原油價格造成壓力。長期來看， OPEC增產效應需要時間體現，供應可能會從下半年開始逐漸增加，關鍵在于協議修改后，市場能否穩定地、循序漸進地釋放供應量。