日前，證監(jiān)會與央行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范貨幣市場基金互聯(lián)網(wǎng)銷售、贖回相關(guān)服務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“《指導(dǎo)意見》”），要求單只貨幣基金單日贖回上限不高于1萬元。

　　那么，問題來了。“T+0贖回提現(xiàn)”可以“即贖即用”，為投資者提供了無限便利，為什么要對其設(shè)置額度限制呢？

　　事實上，投資者只看到了“即贖即用”的便利性，卻沒有看到其背后隱藏的風(fēng)險。要實現(xiàn)“即贖即用”就必須由基金管理人、機(jī)構(gòu)等先行給投資者墊付贖回款。但是，一旦墊付資金不足，將直接引發(fā)更為嚴(yán)重的流動性危機(jī)。對投資者造成的損失也將更加嚴(yán)重。

　　Q1為什么要設(shè)限？

　　“T+0贖回提現(xiàn)”滿足了投資者無限流動性的預(yù)期，但其背后的“墊付”風(fēng)險也不容忽視。因為要實現(xiàn)“即贖即用”，必須由基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)或支付機(jī)構(gòu)，通過自有資金或銀行授信資金，先行給投資者墊付贖回款，之后再由墊支機(jī)構(gòu)獲取贖回款和相關(guān)收益。

　　按照理論測算，如果日均贖回量為貨幣基金規(guī)模的5%，墊資規(guī)模大概有4000億元。這可不是一筆小錢，墊支機(jī)構(gòu)所面臨的財務(wù)壓力可想而知。一旦墊付資金不足，將直接引發(fā)更為嚴(yán)重的流動性危機(jī)，甚至造成“市場踩踏”。

　　只有銀行才具有為T+0贖回提供墊支服務(wù)的業(yè)務(wù)資質(zhì)，也就是說目前很多互聯(lián)網(wǎng)“寶寶類”貨基對接的第三方支付機(jī)構(gòu)是在“無照墊支”。

　　Q2:設(shè)限后，我能贖回多少？

　　額度：單一基金銷售機(jī)構(gòu)單日不高于1萬元，投資者按合同約定的正常贖回不受影響。

　　舉例：假如用戶在賬戶存了2萬元，新規(guī)實施后，假如用戶需要提現(xiàn)1.5萬元，則要等到下一個交易日到賬。

　　過渡期：對改造存量業(yè)務(wù)額度上限給予1個月過渡期，對改造存量業(yè)務(wù)墊支模式給予6個月過渡期。

　　Q3:余額寶、零錢通怎么辦？

　　今年3月，近期監(jiān)管層召開閉門會議，就貨幣基金T+0單日贖回限額等問題向業(yè)內(nèi)征求意見。主要討論了四方面內(nèi)容：

　　投資者單賬戶每日快速贖回額度限定在1萬元以內(nèi)；貨幣基金的份額不能在支付場景使用；基金管理人的自有資金不能用于資金墊付；非銀行類金融機(jī)構(gòu)，尤其是第三方支付機(jī)構(gòu)，不能參與資金墊付。

　　余額寶在用戶端發(fā)出公告稱，從6月6日0點開始，余額寶轉(zhuǎn)出到銀行卡當(dāng)日快速到賬額度有所調(diào)整，從每日限額5萬元調(diào)整到1萬元，轉(zhuǎn)出到銀行卡普通到賬服務(wù)(第二天到賬額度)及消費支付等均不受影響。

　　Q4:是否不能再進(jìn)行墊付了？

　　《指導(dǎo)意見》中要求，除取得基金銷售業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行外，禁止其他機(jī)構(gòu)或個人以任何方式為“T+0贖回提現(xiàn)”業(yè)務(wù)提供墊支。

　　非銀行支付機(jī)構(gòu)不得提供以貨幣市場基金份額直接進(jìn)行支付的增值服務(wù)，不得從事或變相從事貨幣市場基金銷售業(yè)務(wù)，不得為“T+0贖回提現(xiàn)”業(yè)務(wù)提供墊支等。

　　Q5:互聯(lián)網(wǎng)銷售過程有哪些要求？

　　三強(qiáng)化：強(qiáng)化持牌經(jīng)營要求，強(qiáng)化基金銷售結(jié)算資金閉環(huán)運作與同卡進(jìn)出要求，強(qiáng)化基金銷售活動的公平競爭要求。

　　六嚴(yán)禁：嚴(yán)禁非持牌機(jī)構(gòu)開展基金銷售活動，嚴(yán)禁其留存投資者基金銷售信息，嚴(yán)禁任何機(jī)構(gòu)或個人挪用基金銷售結(jié)算資金，嚴(yán)禁基金銷售結(jié)算資金用于“T+0贖回提現(xiàn)”業(yè)務(wù)，嚴(yán)禁基金份額違規(guī)轉(zhuǎn)讓，嚴(yán)禁對基金實施歧視性、排他性、綁定性銷售。

　　Q6貨幣基金發(fā)展會否受影響？

　　中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍認(rèn)為，新規(guī)不會對貨幣基金的發(fā)展產(chǎn)生根本性的影響。針對這項產(chǎn)品投資規(guī)則的變化主要影響那些邊際投資者的選擇，但是邊際投資者只是很小的一部分，所以對基金投資來講不會產(chǎn)生根本性影響。

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