中國(guó)基金報(bào)記者 方麗

　　6月1日A股正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，市場(chǎng)各方已經(jīng)積極“真刀實(shí)彈”地布局。究竟MSCI能給A股市場(chǎng)帶來多大資金增量？海外投資者對(duì)A股的興趣有多高？A股入摩將對(duì)A股帶來哪些影響？中國(guó)基金報(bào)記者采訪了MSCI董事總經(jīng)理、亞太區(qū)指數(shù)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Theodore Niggli（以下簡(jiǎn)稱Theodore），他認(rèn)為目前A股入摩影響還處在初級(jí)階段，長(zhǎng)期來看會(huì)帶來很大、很積極的影響。

　　很難估計(jì)投資規(guī)模

　　中國(guó)基金報(bào)記者：6月1日A股正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，在您看來，目前海外投資者的熱情有多大？

　　Theodore：A股入摩是一件大事情，目前已經(jīng)看到有一些主動(dòng)投資的管理公司開始提前投資股票。

　　對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)來說，“入摩”對(duì)它的進(jìn)一步持續(xù)發(fā)展有著積極作用，我們預(yù)期會(huì)有資金流入中國(guó)。但是與海外投資并行將帶來嚴(yán)格監(jiān)督，海外投資者將會(huì)在若干方面向這些公司提出問題。比如中國(guó)市場(chǎng)不確定性、中國(guó)公司在ESG（企業(yè)對(duì)環(huán)境的影響，對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)以及公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)這三大非財(cái)務(wù)類指標(biāo)）、公司治理政策、保護(hù)員工利益等。這些是與資金流入相輔相成，相信這些會(huì)讓公司變得更好，同時(shí)擴(kuò)大這些公司可帶來的收益。

　　中國(guó)基金報(bào)記者：業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)首批入市可達(dá)到1300億人民幣的規(guī)模，請(qǐng)問貴公司有測(cè)算么？

　　Theodore：MSCI公司內(nèi)部有預(yù)估，目前市場(chǎng)其他參與者預(yù)測(cè)的1300億應(yīng)該是準(zhǔn)確的。其實(shí)預(yù)測(cè)增量資金很困難，因?yàn)橐徊糠諱SCI投資者是被動(dòng)投資者（約30%），這部分比較容易預(yù)估；但占多數(shù)的都是主動(dòng)投資者，他們可以決定是看好或看空中國(guó)市場(chǎng)。相信其中的一部分已經(jīng)做好決定，或者會(huì)在納入指數(shù)之后再看。

　　如果境外投資者的投資體驗(yàn)不錯(cuò)，就會(huì)加大投資力度。如果市場(chǎng)和公司表現(xiàn)不錯(cuò)，那么他們所占的比例就會(huì)越來越接近于GDP占比。因此投資體驗(yàn)非常重要，而且是一個(gè)長(zhǎng)期的過程。有分析師認(rèn)為A股最終會(huì)在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)比重中占到15%，這不是沒有可能，因?yàn)橹袊?guó)資本市場(chǎng)體量很大。如果境外投資者可以在中國(guó)購(gòu)買任何產(chǎn)品，不受限制又進(jìn)展良好的話，就可能達(dá)到這一體量。

　　中國(guó)基金報(bào)記者：將中國(guó)A股納入MSCI指數(shù)對(duì)市場(chǎng)將會(huì)產(chǎn)生什么影響？

　　Theodore：長(zhǎng)期來看會(huì)帶來積極的影響。目前已經(jīng)有一些積極現(xiàn)象，比如對(duì)停牌、分紅監(jiān)督更嚴(yán)、公司也越來越注重ESG原則等，這只是一個(gè)開始，也是一個(gè)積極的趨勢(shì)。

　　海外投資者積極了解A股

　　中國(guó)基金報(bào)記者：根據(jù)您的理解，海外投資者對(duì)2018年中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)是怎么看的？

　　Theodore：這是一個(gè)很重要的問題。若籠統(tǒng)地說國(guó)際投資者的話，目前國(guó)際投資者投資中國(guó)的比例很少。中國(guó)公募基金規(guī)模、ETF規(guī)模以及資產(chǎn)管理公司規(guī)模相比國(guó)際同業(yè)都還不大。大部分投資者都是通過新興市場(chǎng)投資管理公司或者相關(guān)ETF產(chǎn)品等布局中國(guó)。

　　相信一些投資者未來會(huì)根據(jù)自己在中國(guó)市場(chǎng)的投資體會(huì)，和對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心，重新審視中國(guó)的投資價(jià)值。過去兩三年很多投資者做了很多功課去更好地理解中國(guó)A股，比如很了解中國(guó)的香港上市公司和美國(guó)上市公司，現(xiàn)在他們需要更加了解中國(guó)A股上市公司。目前這些投資者還在做準(zhǔn)備，中國(guó)市場(chǎng)體量很大，相信未來會(huì)在其投資組合中加大A股比重。近期很多境外機(jī)構(gòu)在香港或者中國(guó)大陸設(shè)辦公室，開始研究并且更加接近中國(guó)，這種趨勢(shì)將會(huì)繼續(xù)下去。

　　中國(guó)基金報(bào)記者：海外市場(chǎng)是如何看待中國(guó)藍(lán)籌股現(xiàn)在的估值的？而今年成長(zhǎng)股表現(xiàn)較好，這對(duì)海外投資者有哪些影響？

　　Theodore：正如之前所說，對(duì)于大部分海外投資者來說，中國(guó)還不夠熟悉。所以我不認(rèn)為他們對(duì)現(xiàn)在藍(lán)籌股等估值高低已形成了固定看法。

　　MSCI曾發(fā)布一些研究報(bào)告，表明過去十年間，發(fā)達(dá)國(guó)家、新興國(guó)家、中國(guó)A股估值來源，新興市場(chǎng)最大的估值增長(zhǎng)依據(jù)是收益，此外分紅、貨幣、波動(dòng)等因素也有影響。因此，A股市場(chǎng)中，收益率增長(zhǎng)是尤為重要的。要是一個(gè)海外投資者現(xiàn)在看中國(guó)市場(chǎng)，更應(yīng)該看重長(zhǎng)期投資，他們決定是否投資中國(guó)因素，主要在于是否相信中國(guó)A股收益率增長(zhǎng)能否持續(xù)，所以目前估值水平并不是那么重要。

　　目前海外投資者在試圖增強(qiáng)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的了解，我不認(rèn)為他們已經(jīng)認(rèn)準(zhǔn)了選擇成長(zhǎng)股還是價(jià)值股。我認(rèn)為投資者會(huì)試圖實(shí)現(xiàn)多樣化的投資組合，在投資類型、風(fēng)格、行業(yè)方面還比較中立。

　　另外，中國(guó)股票市場(chǎng)比較新興，風(fēng)格切換周期較短，大的變化更多出現(xiàn)在市場(chǎng)表現(xiàn)上，而不是投資風(fēng)格的變化上，因此我不認(rèn)為會(huì)有很多國(guó)際投資者會(huì)高度關(guān)注最近這些風(fēng)格變化。 MSCI中國(guó)A股

　　國(guó)際指數(shù)更多元

　　中國(guó)基金報(bào)記者：目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)跟蹤MSCI入摩事件的指數(shù)較多，尤其是MSCI中國(guó)A股國(guó)際指數(shù)和MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)較為主流。市場(chǎng)上已發(fā)行的相關(guān)基金產(chǎn)品中，大部分產(chǎn)品跟蹤MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)，同時(shí)也有產(chǎn)品跟蹤MSCI中國(guó)A股國(guó)際指數(shù)，比如目前正在發(fā)行的平安大華MSCI中國(guó)A股國(guó)際ETF，這兩個(gè)指數(shù)有何不同？

　　Theodore：MSCI有一系列的中國(guó)指數(shù)，其中MSCI中國(guó)A股國(guó)際指數(shù)是針對(duì)長(zhǎng)期投資的外國(guó)投資者設(shè)計(jì)的，希望可以全面反映中國(guó)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，指數(shù)包括了大盤股和中盤股，范圍非常廣泛，包括了大約450只股票。

　　相比之下，MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)只包括了在第一階段納入MSCI新興市場(chǎng)的股票。區(qū)別主要在兩個(gè)方面：首先國(guó)際通指數(shù)是不包括中盤股；其次是國(guó)際通指數(shù)只涵蓋已列入陸港通范圍的股票。

　　其中將近200只股票在初始階段沒有被納入MSCI指數(shù)，這些大部分都是中盤股，值得投資者關(guān)注。如果關(guān)注到其中長(zhǎng)期投資價(jià)值，就有理由相信中盤股將會(huì)給指數(shù)和投資組合的多樣性提供幫助，長(zhǎng)期布局也可能帶來更高的收益。這就是MSCI中國(guó)A股國(guó)際指數(shù)的優(yōu)勢(shì)，一個(gè)更加廣泛、多樣的指數(shù)。對(duì)于長(zhǎng)期投資者來說，他們可能會(huì)更傾向于對(duì)中國(guó)采取更加中立的投資姿態(tài)。同時(shí)，目前也是布局MSCI相關(guān)產(chǎn)品的合適時(shí)機(jī)。