提要

　　在地緣局勢仍未平息的背景下，供需基本面消息對行情的影響趨于弱化，市場情緒變化將繼續主導原油價格。雖然美元指數突破上行令外盤油價承壓，短期油價調整可能性較大，但中長期依然看漲。

　　圖為委內瑞拉石油產量

　　近期受地緣局勢持續緊張影響，內外盤原油同步上行，歐美原油期貨升至近3年來新高。國內INE原油期貨也在4月底創新高，同時量能在持續放大。目前市場關注美伊局勢，金融市場緊張情緒或繼續支持油價。雖然美元指數突破上行令外盤油價承壓，短期油價調整可能性較大，但中長期依然看漲。

　　產油國均傾向于繼續推行減產

　　來自OPEC的數據顯示，3月OPEC原油產量降至3195.8萬桶/日，為近1年來新低。其中，沙特產量維持低位，委內瑞拉產量降幅明顯，目前低于150萬桶/日。利比亞產量繼續增長，但由于本身產量總量不高，影響不大。非OPEC國家中，俄羅斯原油產量仍然低于去年同期水平。目前來看，產油國仍保持較高的減產執行率，OECD庫存也在不斷接近5年均值水平。作為主要產油國，沙特方面希望繼續維持減產策略，同時沙特阿美的上市運作也希望油價處于更高的水平，俄羅斯方面也希望減產協議能延續至2018年以后。

　　近幾個月，美國原油產量繼續呈現爆炸式增長。截至4月13日當周，美國原油產量達到1059萬桶/日，頁巖油產量達到810萬桶/日，均創有紀錄以來最高水平。從活躍鉆機數來看，截至4月20日當周，活躍鉆機數達到825座，創近3年新高，意味著高油價下上游投資熱情高漲。隨著油價的走高，部分頁巖油企業扭虧為盈，進一步推進頁巖油產業的復蘇。目前美國7大頁巖油產區鉆井數、完井數以及庫存井數據均保持增長，Bakken、Permian、Eagle Ford三大頁巖油產量單井產量均在回升，說明出油效率在提高，這意味著未來產量仍會保持增長。

　　全球原油庫存持續下降

　　目前內外盤原油期貨合約均呈現Backwardation結構，近月合約走勢偏強。在此背景下，全球原油市場維持去庫存狀態。OECD庫存雖然仍高于近5年均值水平，但下降趨勢仍在持續。美國原油庫存已降至近5年均值水平之下，同時成品油庫存處于低位。庫欣地區原油庫存雖然在近期有所回升，但仍遠低于近5年均值水平。與此同時，美國也在積極出口原油以緩解國內由于產量提升帶來的結構性過剩問題，甚至近兩年部分原油出口至亞洲地區。亞洲庫存目前同樣不高，中國原油庫存低于往年及近5年均值水平。

　　地煉開工偏低 主營煉廠或繼續回升

　　根據卓創的統計，截至4月25日，山東地方煉廠開工負荷為64.96%，環比微漲，但仍處于近幾周低位。進入5月，濱州及淄博部分煉廠常減壓裝置計劃檢修，若計劃落實，山東地煉一次常減壓平均開工負荷或仍呈下滑的趨勢，原油加工量也將減少。主營煉廠方面，截至4月26日，國內主營煉廠開工負荷為77.68%，環比微漲，5月初并無新增檢修煉廠。部分煉廠檢修結束會令主營煉廠原油加工量大幅回漲，因此預計5月中旬國內主營煉廠平均開工負荷將會繼續回升。

　　近期原油維持強勢，主要源于地緣局勢的影響，包括中美貿易摩擦、美國對敘利亞的軍事打擊和對俄羅斯的制裁等。一系列地緣政治事件在過去半個月時間令國際油價上漲幅度達到10%，歐美原油期貨均升至近3年多來新高，內盤原油也升至上市以來新高。在地緣局勢仍未平息的背景下，供需基本面消息對行情的影響趨于弱化，市場情緒變化將繼續主導油市。