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　　白酒企業涉足金融的風險與機遇同時存在，風險的大小取決于企業自身的把控能力，企業跨行業經營，需要對專業化運作有一個學習的過程，聘請專業人才，完善治理結構

　　法治周末記者蔣起東

　　“投資茅臺就是投資未來”，這是貴州茅臺酒廠(集團)有限責任公司(以下簡稱茅臺集團)董事長袁仁國曾多次提起的一句話。而對于投資者來說，茅臺要投資誰，也是一個被市場普遍關注的問題。

　　去年11月20日，中天金融集團股份有限公司(以下簡稱中天金融)發布公告稱，擬向北京千禧世豪電子科技有限公司和北京中勝世紀科技有限公司以不超過310億元的現金購買華夏人壽保險股份有限公司(以下簡稱華夏人壽)21%至25%的股權。如果交易完成，中天金融將成為華夏人壽的第一大股東。這一消息引起市場強烈關注。

　　近日，又有媒體消息稱，茅臺集團或將參與到中天金融收購華夏人壽股權的交易中，茅臺集團或收購華夏人壽5%的股權。公開資料顯示，茅臺集團為上市公司貴州茅臺酒股份有限公司(以下簡稱貴州茅臺)的母公司，持有后者61.76%的股份。

　　消息一出，引起輿論熱議。貴州茅臺是否會參與到此次股權交易中？貴州茅臺會以怎樣的方式參與？

　　法治周末記者多次撥打茅臺集團戰略管理處負責人的電話求證此事，但始終未得到回應。截至記者發稿，茅臺也并未就市場上的相關傳言在集團官網發出公告進行澄清或作出其他回應。

　　中天金融品牌中心相關負責人就此事回應法治周末記者稱“不了解具體情況”。不過中天金融董秘辦公室的工作人員告訴法治周末記者：“此次重大資產重組還在推進中。可能會有國資進入，現在也在履行程序，但具體情況還是以我們的公告為主。”

　　多位白酒行業資深人士在接受法治周末記者采訪時表示，近年來金融版圖不斷擴張的茅臺，很有可能會參與到此次股權交易之中。

　　茅臺參與的可能性有多大

　　對于凈資產165億元的中天金融來說，要拿出310億元來收購華夏人壽股權，“以小吞大”，收購資金是否充足和監管層是否批準交易便成了大問題。

　　事實上，根據中天金融近期的公告，中天金融似乎已基本敲定此次收購的資金。

　　今年3月9日，中天金融發布公告稱，擬以現金對價的方式向金世旗產投出售中天城投集團100%股權，交易價格為246億元。此次交易的邏輯便是將中天金融旗下主營房地產業務的中天城投集團置出給金世旗控股旗下子公司金世旗產投，所得資金用于購買華夏人壽股權。金世旗控股與中天金融實控人均為羅玉平。

　　不過，業內仍然有分析認為茅臺集團將參與其中。

　　自2017年8月21日起，中天金融宣布重大資產重組停牌，半年期滿后，今年2月21日、3月21日已連續兩次延期停牌一個月。法治周末記者注意到，今年2月21日之后的延期停牌公告中，中天金融都提到，由于本次重大資產購買可能涉及國有企業參與以及國有資產主管部門審批等程序，工作量較大，購買方案需進一步協商及完善。也就是說，可能有國有企業參與到這一交易中。

　　業內分析認為，如果茅臺集團這樣有分量的國企加入到此次交易中，將增大交易被監管部門審批通過的機會，同時，茅臺集團與中天金融同樣為貴州上市公司，以茅臺集團的體量及在貴州上市公司中的地位，很有可能會聯手中天金融為貴州“引金入黔”。

　　“可能性比較大。”中國食品行業分析師朱丹蓬表示，現在茅臺集團在打造一個“大茅臺戰略”，除白酒外，還有物流、金融等方面布局，把入股華夏人壽納入“大茅臺戰略”也符合自身當前行業地位，另一方面，茅臺集團的現金流非常充沛，足以支撐茅臺集團的動作。

　　茅臺集團2017年年報顯示，公司實現營業總收入610.63億元，同比增長52.07%；營業利潤389.40億元，同比增長60.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤270.79億元，同比增長61.97%；經營活動產生的現金流量凈額盡管同比下降40.85%，但仍然高達221.53億元。

　　白酒專家鐵犁認為，茅臺集團目前是中國白酒行業的領軍企業，經濟效益非常好，自有資金也充足，茅臺集團實施多元化戰略，參與控股金融企業非常有可能，這會成為茅臺集團利用區域資源優勢，構建集團多樣化發展戰略的舉措。

　　布局金融的內在邏輯

　　事實上，茅臺集團涉足金融行業已經多年，最早從2013年起就開始探索。2013年，貴州茅臺集團財務有限公司成立，注冊資本8億元，上市公司貴州茅臺為第一大股東，持股51%。到目前為止，茅臺集團已實現在銀行、保險、金融租賃、證券、投資基金等多方面的布局。

　　在銀行方面，茅臺集團持有貴陽銀行1.65%的股份；保險方面，茅臺集團控股華貴保險，參股華泰保險；投資基金方面，2014年下半年，茅臺建信(貴州)投資基金管理有限公司，茅臺集團控股；租賃方面，茅臺集團是貴陽貴銀金融租賃第二大股東，持股比例20%；證券方面，2016年年底，茅臺集團聯合隆成金融集團、華康保險等5家公司，擬設立廣東絲路證券股份有限公司，注冊資金20億元，茅臺集團為其第一大股東，占38.5%股權。

　　去年12月1日，茅臺集團宣布，擬出資4億元參與籌建成立貴州茅臺集團資產管理公司，茅臺集團金融布局又邁出關鍵一步。

　　有業內人士稱，白酒企業產業鏈涉及資金規模大，交易過程常出現大量現金沉淀，發展金融業務可盤活資金，提高收益，促進主業發展。

　　近年來，涉足金融領域的白酒企業并不只茅臺集團一家。瀘州老窖作為較早投身金融領域的大型酒企業，已取得不錯成果，瀘州老窖持有華西證券約35.65%股份，同時持有瀘州銀行22.09%股份，都是第一大股東。目前，華西證券成為2018年券商IPO第一股，瀘州銀行也準備赴港IPO，一旦成功上市，瀘州老窖將坐擁兩家金融上市公司。

　　另一方面，茅臺集團的老對手五糧液集團也不甘寂寞，去年12月，五糧液集團董事長曾對外透露，將在適當的時候組建五糧液金融控股集團，在風險可控的前提下，加快五糧液集團在金融領域的布局。

　　“中國白酒行業介入金融分為兩個階段，第一個階段是企業現金流充沛，在銀行購買理財產品，增加營業外收入，這是初級階段；第二個階段是，作為一家上市公司，如何增強自身體量和利潤，支撐高股價，這就需要用資本工具達成自身中長期戰略。”朱丹蓬對法治周末記者表示。

　　在朱丹蓬看來，茅臺集團、瀘州老窖等白酒企業現金流充足，因為他們屬于“硬通貨”，這給他們深度介入金融板塊提供了強有力的支撐。

　　跨界金融機遇與挑戰并存

　　其實，茅臺集團加碼金融布局一直都有其自身的戰略考量，茅臺集團希望能在2020年實現“千億茅臺”的目標。

　　茅臺集團董事長袁仁國也曾表示，2020年千億銷售目標中，茅臺酒板塊占700多億元，其余的200多億元靠金融板塊支撐。

　　“如果說酒業是茅臺安身立命的基礎，是實現可持續發展的原動力，那么金融就是拉動茅臺產業做大做強、成為世界級企業的牽引力。貴州茅臺當前的首要任務就是著力于改變金融資本運營能力較弱的現狀，努力打造集團酒業之外雙輪驅動中的‘另一輪’。”茅臺集團官網的一篇關于茅臺“十三五”規劃的新聞稿如是論述金融對于茅臺集團發展的意義。

　　在多位業內人士看來，跨界金融對于茅臺等白酒企業來說是機遇，但也存在不少挑戰。

　　山東溫河王酒業集團總經理肖竹青對法治周末記者分析說：“茅臺現在現金流很充裕，可以給資金找到投資出口；另一方面，金融產業做大做強，于茅臺會有協同效應，茅臺品牌信用很強，做大金融產業就放大了茅臺的無形資產；此外，順應投資者的需求，投資者也希望茅臺能夠在資本市場創造更大的價值。”

　　“主要的挑戰是人才方面。”肖竹青表示，白酒企業的人才主要集中于酒行業，做金融相對進入一個陌生領域，需要這一行業廣泛的人脈資源。

　　鐵犁也表示，白酒企業涉足金融的風險與機遇同時存在，風險的大小取決于企業自身的把控能力，企業跨行業經營，需要對專業化運作有一個學習的過程，聘請專業人才，完善治理結構。

　　朱丹蓬則認為，對于茅臺集團這樣的國企來說，茅臺集團的優勢在于其龐大的體量及政府的扶持，跨界金融問題不大。