時代周報記者 羅仙仙 發自深圳

　　目前，大多數上市券商已披露2017年年報，通過年報數據可看出，券商行業的業務結構正在調整，各項業務占比出現較大變化。總體來看，經紀業務依舊是行業收入占比最高的業務，但其比例趨于下降，而資管業務在營收占比的提升上表現突出。其中，第一創業證券股份有限公司（以下簡稱“第一創業”）資管業務收入占比達到35.28%，已經連續兩年超過經紀業務。

　　據第一創業2017年年報，其資管業務收入6.89億元，同比上升10.32%。資管業務收入占公司總收入的比重，繼2016年從16%上升為31%之后，再次提升至35.28%，穩居第一大收入貢獻單元。據了解，第一創業資管業務包括母公司的券商資管和控股子公司創金合信的基金管理兩部分，而創金合信2017年實現凈利潤僅為0.41億元，第一創業證券自身主要從事集合資產管理、定向資產管理和專項資產管理等業務。

　　第一創業董事、總裁錢龍海對此表示：“相對于證券公司其他業務，資產管理業務具有輕資產高收益、收入貢獻穩定、協同效應大和高估值等明顯優勢。”

　　在第一創業的2017年年報中，其“2018-2020年公司發展規劃”中明確了“成為有固定收益特色的、以資產管理業務為核心的證券公司”的戰略定位。在原有固收特色基礎上，第一創業證券也是在行業內首家提出以資管業務為核心的券商。

　　值得一提的是，去年9月，第一創業負責資管部門的副總裁梁學來離職，原安信證券資管老將尹占華接手。負責人的變更是否對公司具有優勢的業務部門帶來影響？時代周報記者就此聯系第一創業證券，但對方拒絕了采訪。

　　資管業務換將

　　據第一創業2017年年報，其營收占比前四的業務分別為資管業務、經紀業務、投行業務和其他業務，分別貢獻營收6.88億元、5.23億元、2.16億元、1.89億元，占營收比重分別為35.28%、26.8%、11.09%及9.71%。其中，其他業務收入包括自有資金利息凈收入、投資收益、新三板業務收入等，資管業務在營收貢獻上拔得頭籌。

　　2016年，第一創業就已經形成“券商資管+公募基金+私募股權基金”的大資管格局。去年9月底，第一創業負責資管部門的副總裁梁學來離職。彼時業內多有猜測，“高層變動或與公司重組有關”。

　　據公開資料，梁學來畢業于中南財經政法大學國民經濟學專業， 2003年加入第一創業，歷任公司固定收益部交易員、副總經理，公司第二屆監事會職工代表監事等，后被任命為總裁辦公會成員、董事總經理、資產管理部負責人。

　　“在梁學來管理資管部門之前，原先的資管部門的人都下沉到了新設的子公司創金合信，梁學來帶領的資管部則是后來新設的。”一位不愿具名的第一創業中層員工告訴時代周報記者。

　　在梁學來管理資產管理部門期間，第一創業就已提出“做大資產管理規模”作為2017-2019年公司資管業務重點發展目標，打造“固定收益+”資產管理業務模式。在梁學來帶領下，第一創業在2016年以2327億元的資管月均規模，在基金業協會公布的券商資產管理規模20強名單中首次躋身年度20強，排名19位，其主動管理月均規模643.91億元，排名第18位。

　　而梁學來的接棒者—尹占華也有著多年的資管經歷。尹占華在2012年1月加入安信證券后就一直從事資產管理業務。資料顯示，尹占華為中國人民大學風險管理與精算學專業博士，擁有近15年證券從業經驗。在加盟安信證券之前，曾先后供職于大公國際、泰康資管理公司和中國人壽資管公司工作。

　　作為一名固定收益市場投資的老將，尹占華這些年也有著不錯的投資業績。Wind資訊數據顯示，尹占華擔任投資主辦的資管產品基本都為一級債基，管理時間最長的安信理財1號，從2012年2月到2017年10月，在包含3年債券熊市的5年多的時間內，收益率高達68.8%，復合年化回報9.59%，為同期券商資管同類產品第一名；其管理的安信瑞澤、安信瑞富等滿3年的產品，年化回報也都在11%或8%以上。

　　尹占華在加入第一創業后曾接受媒體采訪，他表示對業務發展信心十足，“行業競爭激烈，但我們強調做精品、做業績、做強主動管理。”

　　截至2017年末，第一創業管理的資管產品有383 只，資產管理業務受托管理資產規模為2180.73億元，其中專項產品規模較2016年末增加58.5億元，增幅達488.54%；主動管理產品大部分都取得了正收益，其中兩只集合資產管理計劃年度投資回報率超 10%，進入同類產品排名前 20%。

　　市值墊底

　　第一創業總裁錢龍海曾表示：“資管業務能在資金和資產兩端充分發揮公司內部的合力，而強大的資管業務有助于提升整個公司的估值。”

　　僅以資管業務的增長是否能帶動公司估值的提升，東吳證券一位非銀分析師向時代周報記者表示，從單一項業務來看尚不足以提升估值，“影響券商的估值是多方面的，大型券商在估值上更占優勢”。

　　自2015年完成上市以來，第一創業在二級市場的表現并不理想。Choice數據顯示，截至2018年4月13日，第一創業證券收盤價為7.9元/股，一年內漲跌幅為-55.38%，遠低于行業指數的-13.8%；而其總市值為276億元，同樣低于行業平均的608億元。

　　時代周報記者注意到，第一創業在2017年出現了營收利潤雙降的情況。其2017年實現營業收入19.52億元，同比下降3.75%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 4.23 億元，同比下降 24.73%。在其營業收入構成中，經紀業務、自營業務、固定收益業務和投資銀行業務等四項傳統業務均有不同程度的下滑，其中固定收益業務同比降幅最大，達51.68%，其次為投資銀行業務同比下降27.74%，自營業務與經紀業務同比降幅分別為7.91%、3.71%。

　　第一創業對此解釋為，“受股票市場行情分化、債券市場持續調整等因素影響”；而投行業務營收的變動，則是“同時受一創投行（原名為“一創摩根”）股權整合的影響”。

　　去年10月，第一創業證券完成對外資持有一創投行33.3%股權的收購，目前通過一創投行從事投資銀行業務。年報顯示，一創投行2017年收入和凈利潤較上年分別下降了35.82%、69.62%。

　　第一創業與子公司協同開展多項業務，也因此在業績表現上多受子公司影響。一創投行從事投資銀行業務、一創期貨從事期貨業務、一創投資從事私募股權基金管理業務，以及創新資本從事股權投資、創新金融產品投資等另類投資業務。

　　“第一創業的子公司基本相當于一個部門，高管基本都是之前在一創任職總裁助理或部門負責人的人員。”上述原第一創業員工告訴時代周報記者，他在職時子公司的風控和法律合規事務均由母公司第一創業的風控和法律合規人員直接負責，但在具體業務管理上比較粗放。

　　上述東吳證券非銀分析師補充說：“目前多家中小型券商過會，或將分散和弱化市場對券商板塊的熱情。”據Choice數據，截至今年一季度，券商板塊下跌1.87%，行業PB為 1.6倍，仍處在近五年行業PB估值的低位。但另一方面，中小型券商發展空間再次被擠壓。Choice數據顯示，2018年前三個月的營收前五名國泰君安、中信證券、華泰證券、申萬宏源證券、海通證券營收在10億元以上，上述5家券商營收在已披露3月數據的29家上市券商中占53%，凈利潤占68%，行業集中度同比提升9個百分點至47%。

　　隨著市場變化與行業結構變化趨勢，第一創業能否憑借“資管核心戰略”實現逆襲還有待市場檢驗。上述東吳證券非銀分析師建議，中小型券商可注重發展標準化業務與零售證券，“目前大型券商在這部分還未形成優勢，能拿下這兩塊對營收利潤將形成巨大貢獻”。