分析人士認為，在進行積極主動管理的同時，還要盡量減少干預，給基金足夠的成長空間

　　■本報記者 傅蘇穎

　　外匯局近日表示，將會同有關部門，研究推進QDII改革，根據國際收支狀況、行業發展動態以及對外投資情況，進一步完善QDII宏觀審慎管理。

　　對此，中銀香港首席經濟學家鄂志寰昨日對《證券日報》記者表示，2017年以來，內地國際收支狀況進一步趨于均衡，資本流出壓力有所減輕，人民幣雙向預期正式形成，市場情況的改善為QDII改革提供較好的時間點。在近日召開的博鰲論壇上，央行行長易綱宣布將內地與香港股票市場互聯互通額度擴大四倍等一系列金融開放措施，QDII改革是內地金融開放相關措施的重要組成部分，將產生積極的影響。

　　中國人民大學國際貨幣研究所所長助理、研究員曲強昨日在接受《證券日報》記者表示，在現有的中國金融開放分步走的設計下，QDII對于中國金融走出去有著非常重要的意義。一方面對于機構與個人來說，多了投資的渠道是獲得全球發展紅利和實現資產保值增值的有效方法。另一方面，對于整個國家來說，QDII對于平衡國際收支以及有效利用我國外匯儲備起到一個先行試點的重要作用。

　　2015年3月份至今，QDII投資額度一直保持在900億美元左右，至今已有36個月。根據外匯局網站公布的數據，截至2018年3月29日，QDII投資額度審批899.93億美元，其中包括銀行類30家、證券類48家、保險類40家、信托類14家機構。

　　對此，鄂志寰認為，隨著經濟發展，中國投資者對全球資源配置的意愿越來越強烈，現有的額度難以滿足投資需求。因此，QDII改革的將首先需要重啟和擴大QDII額度，這有助于擴大內地對外資產的規模以及優化內地對外資產的結構。而QDII制度下的境外投資范圍亦有望進一步放寬，從而為內地投資者提供更多元化、更細分的海外產品。

　　曲強認為，資本賬戶開放是一個需要引入宏觀審慎監管框架的重要方面，而QDII是宏觀審慎框架當中的重要工具。一個國家外匯儲備暴漲會導致這個國家被動發鈔，本幣對內貶值，對外升值。資產價格上升，資本市場過熱。此時需要將國內的熱錢，有序合理的投資出去，降低國內的壓力。而當一個國家外匯減少，經濟增速減慢，資本市場降溫的時候，可以在全球其他地區，通過QDII投資獲利，彌補國內有效投資不足的情況。

　　“引入宏觀和微觀審慎框架之后，金融主管機構可以對相關投資機構的行為進行引導，市場過熱時也可使相關基金剎車降溫。”曲強表示。

　　當然，曲強認為，未來在具體的管理細節方面也有挑戰。

　　一是如何確定宏觀具體周期，并用具體的方式引導QDII基金擴張和收縮。

　　二是不同類型的基金，根據其投向，如何確定具體額度和比例？舉例來說，在美國，股票市場是最大的融資市場。而在很多亞洲國家，銀行、保險市場更大。那么銀行保險的QDII和股票類的QDII各自應該如何確定額度，這需要相當的經驗和智慧。

　　三是如何通過具體的措施來引導基金，正確進行海外投資，而不投機。同時要避免熱錢借道這些基金逃到海外。

　　最后，在進行積極主動管理的同時，還要盡量減少干預，給基金足夠的空間，讓其適應市場化運作，迅速在海外能夠成長起來。這中間的平衡取舍工作也將非常考驗監管智慧。