基民老張最近有點心煩。他重倉的基金產(chǎn)品——興全社會責任，基金經(jīng)理傅鵬博宣布離職了，80后的董理獨自撐起了這個規(guī)模龐大的基金產(chǎn)品。

　　公開資料顯示，董理1980年生，理學博士。歷任國信智能有限公司系統(tǒng)工程師，嘉實基金管理有限公司研究員、基金經(jīng)理，華夏久盈資產(chǎn)管理有限公司投資經(jīng)理。現(xiàn)任興全輕資產(chǎn)投資混合型證券投資基金(LOF)基金經(jīng)理(2017年11月23日起)、興全社會責任混合型證券投資基金基金經(jīng)理(2017年12月25日起)。

　　讓老張頭疼的是，雖然有媒體比較稱，董理的過往業(yè)績不遜于傅鵬博，但久經(jīng)沙場的老將離去后，該基金的好業(yè)績是否能繼續(xù)長跑，還是生出了諸多變數(shù)。這就好比本是不懼風吹雨打、端著金飯碗的安穩(wěn)日子，突然有一天逼著你打起精神來，再過一段時間看天吃飯的生活，說心情忐忑不安，那都是厚道話！

　　不過，有這種忐忑感的，可不止老張一人。

　　財匯金融大數(shù)據(jù)終端的統(tǒng)計顯示，截至3月27日，今年已有42名基金經(jīng)理宣布離職，涉及基金公司達35家。

　　雖說不是每一位離職的基金經(jīng)理都會引起如傅鵬博那般的震動，但在目前公募基金業(yè)鬧“人才荒”的背景下，這些基金經(jīng)理中不少“一拖多”，管理了好幾只基金產(chǎn)品，比如剛宣布離職的申萬菱信金昉毅，一個人就管著7只基金。

　　這就意味著，在當前環(huán)境下，一個基金經(jīng)理的離開，往往影響的是一批基金產(chǎn)品，忐忑的是以倍數(shù)增加的基民！

　　那么，一個很重要的問題就凸顯出來了：

　　基金經(jīng)理走了，是不是基金業(yè)績就會“變天”？

　　基金經(jīng)理走了，基民還該繼續(xù)持有該基金么？

　　很多基民會產(chǎn)生這樣的直覺：在現(xiàn)行的基金運作機制下，基金產(chǎn)品的個人色彩非常鮮明，基金經(jīng)理如何擇時、如何擇股直接決定基金產(chǎn)品的業(yè)績。

　　因此，一旦基金經(jīng)理離職了，那么產(chǎn)品的持倉風格和個股配置勢必要符合新任基金經(jīng)理的特點，歷史業(yè)績已不足以考證未來，基金產(chǎn)品的業(yè)績排名就會出現(xiàn)重大變化！

　　這種直覺在基民中很有市場。因為歷史上，明星基金經(jīng)理對基金產(chǎn)品的影響力很大，很多基民購買基金產(chǎn)品的首要考慮因素，不是觀察產(chǎn)品的投資對象，而是擬任的基金經(jīng)理。

　　但中證君今天卻要告訴基民，根據(jù)券商的研究結果，這個直覺是不準確的！

　　天風證券的研究報告指出，從計算結果來看，無論是新增還是減少基金經(jīng)理，都沒有能夠顯著改變基金的業(yè)績排名，基金業(yè)績前后排名仍然具有一定的持續(xù)性，而減少基金經(jīng)理的影響更小。

　　在報告中，天風證券計算了基金經(jīng)理變更前6個月的同類排名和變更后6個月的同類排名，得出的結論是，整體來看，基金更換基金經(jīng)理對基金的業(yè)績排名有提升作用。如果細分來看，則會發(fā)現(xiàn)，變更前排名靠前的基金變更后排名下降，變更前排名靠后的基金變更后排名有所提升，但變更前后排名仍然有一定的相關性。

　　這個研究結果沖擊了基民的“直覺”，也令研究者感到訝異。畢竟，不同基金經(jīng)理的投資風格、選股和擇時的能力也不同，在基金經(jīng)理決策基金產(chǎn)品投資的機制下，整體而言，基金經(jīng)理離職竟然不影響基金產(chǎn)品業(yè)績排名，確實有些奇怪。對此，研究員猜測，是由于基金公司的平臺性，導致基金經(jīng)理變更的影響在減弱。

　　具體來說，這個平臺性取決于以下兩個“關鍵點”： 　1

　　每個基金公司都有研究團隊，而基金經(jīng)理的決策會基于研究團隊的結果，如果研究團隊沒有改變，那么基金的重倉股一段時間內不會有太大變化，業(yè)績排名會有一定的持續(xù)性。

　　2

　　基金經(jīng)理受到基金公司管理層的約束，所以管理層的投資理念會潛移默化地影響公司中的每一個基金經(jīng)理，即便是更換了基金經(jīng)理，但是管理層理念沒有變，所以，基金也有可能傾向于維持原先的投資風格。同時，基金公司會有風控、合規(guī)等部門，也會對基金經(jīng)理的行為產(chǎn)生一定的影響。

　　為了驗證這個猜測的準確性，研究員還對規(guī)模靠前的基金公司進行了測試，發(fā)現(xiàn)平臺建設力度強的基金公司，如華夏、工銀瑞信、易方達和嘉實，其基金經(jīng)理變更前后，基金產(chǎn)品的業(yè)績有較強的相關性。但測試同時發(fā)現(xiàn)，部分平臺建設較弱、更注重基金經(jīng)理個人能力的基金公司，基金經(jīng)理變更前后基金業(yè)績排名會出現(xiàn)逆轉，因為無論是離職者，還是繼任者，都有較大的自主權可以自由調整基金產(chǎn)品的配置。

　　事實上，中證君在近幾年的采訪中已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，公募基金行業(yè)在人才激勵和使用上，已經(jīng)出現(xiàn)了較大的風格變化：

　　一部分規(guī)模較大的基金公司，將資源用于投研團隊的整體平臺建設上，對內和對外都強調投資風格的趨同，基金經(jīng)理的個人能力被很大程度上局限于既有的策略之中，大多數(shù)產(chǎn)品業(yè)績中規(guī)中矩但波動幅度不大；但也有一部分基金公司強調基金經(jīng)理的個人能力，為每一位基金經(jīng)理提供自我發(fā)揮的空間，使得旗下基金產(chǎn)品風格差異極大，業(yè)績分化明顯，但經(jīng)常會有一些基金產(chǎn)品業(yè)績驚人的靚麗。

　　很顯然，這兩類公司，基金經(jīng)理變更后，基金產(chǎn)品業(yè)績的變化是迥然不同的。因此，業(yè)績會不會“變天”，關鍵還是要看基金公司的戰(zhàn)略，要看有沒有前面提到的兩大“關鍵點”！