2月上旬國際原油價格大幅下跌是短期基本面和金融市場情緒變化共同導致的。不過，筆者認為，此次下跌是上漲趨勢中的調整，而不是價格見頂的信號。

　　美國增產速度預計放緩

　　原油生產巨頭中，歐佩克、俄羅斯、加拿大、中國的產量都相對穩定，主要增產來源是美國。2月2日當周，美國原油產量增加332000桶/日，超過沙特，成為原油第二生產大國。

　　在歐佩克和俄羅斯嚴格執行限產協議的情況下，美國成為2018年最主要的產量增長點。然而，這樣大的增幅很難長期維持。美國原油生產以頁巖油為主，其成本保守估計在45—50美元/桶，加之融資成本較往年有所上升，頁巖油廠商在此價位下如此大幅度的增產，無異于竭澤而漁。

　　雖然通過活躍鉆機數量提升的方式，美國可能在1季度末實現產量拉升，但后期活躍鉆機數量增加幅度有限。庫存井方面，目前沒有大規模轉化成可供開采的完工井的跡象。預計未來數周，美國原油產量仍會上升，但難有2月上旬那樣的增幅。

　　消費淡季即將結束

　　天氣逐漸轉暖，原油消費淡季已臨近尾聲，2018年持續向好的經濟對原油需求的拉動作用將顯現。從全球GDP與人口增速來看，2018年全球原油需求增速將超過2017年，預計到2月下旬，需求就將達到1.098億桶/日。美國要想在2月下旬使全球原油供需達到平衡，需要使其產量在目前的水平上再增加2000千桶/日，而這，不容易實現。

　　短期金融市場避險情緒濃厚

　　2月上旬，美國股市大幅下跌，一定程度上影響了原油市場。統計過去5年的情況發現，道瓊斯指數下跌超過1.5%有37次，在此過程中，油價下跌了31次，平均跌幅為2.02%，而上漲的6次中，平均漲幅只有0.48%。另外，過去5年中，道瓊斯指數上漲超過1.5%有25次，在此過程中，油價上漲了20次，且平均漲幅為1.99%，而油價下跌的5次中，平均跌幅為0.91%。由此，或可以得出結論：美股對國際油價有正向引導作用，這種作用在美股發生劇烈波動時有所體現，而且波動越劇烈體現越明顯。

　　目前，美國經濟基本面沒有大的問題，經濟的復蘇仍在持續，美股的下跌更多是風險的釋放，未來其大概率會在此上行。

　　總的來說，歐佩克和俄羅斯嚴格執行減產協議，沙特為了年內完成阿美的上市也會極力保持歐佩克與俄羅斯原油產量的穩定。目前全球原油供需格局的反轉是美國產量增長過快和消費處于季節性低點所致，美國增產在意料之中，但如此大幅度的產量增加很難維持，原油消費淡季一旦過去，全球市場就會回到去庫存的軌道上。油價再次攀升，第一目標位可看至70美元/桶，該價位對原油生產商有一定誘惑但不足以改變歐佩克與俄羅斯的減產態度。若能成功突破70美元/桶，則第二目標位看至75美元/桶。