時刻留意中東地緣政治危機的影響

　　OPEC減產執行情況較好，但仍有部分國家產量有所增加，減產約束力存疑。此外，美國鉆機數和產量大幅上漲，且頁巖油庫存井持續上升，美國原油產量仍將保持上行。另外，隨著美國煉廠進入檢修季，煉廠開工率持續下滑，需求走弱。綜合來看，近期油價偏弱運行。

　　OPEC減產穩步推進

　　據OPEC1月月報，2017年12月原油產量較上個月雖小幅增加4.24萬桶/天至32.42百萬桶/天，但仍低于32.5百萬桶/天的目標減產值，產量控制情況較好。但OPEC內部尼日利亞產量增長7.57萬桶/天至186.1萬桶/天，是2015年10月以來最高值，此外，阿爾及利亞、安哥拉、伊朗和伊拉克產量均有不同程度上升�？傮w來看，雖然OPEC減產執行較好，但部分國家產量仍有增加，需留意部分國家產量增加是否持續。

　　圖為OPEC原油產量(單位：千桶/天)

　　由于國內經濟危機和債務問題，導致石油行業投資嚴重不足，委內瑞拉原油產量大幅下降，OPEC數據顯示，2017年12月產量174.5萬桶/天，較正常水平下降了約55萬桶/天，為數十年來最低水平。此外，據貝克休斯數據，去年12月委內瑞拉石油鉆機數也下降至50座，3年前為81座。盡管去年下半年油價持續上漲，但是委內瑞拉的鉆機數和產量都持續下滑，預計該國石油產業現狀短期很難恢復，并有持續惡化的可能。我們擔心，若委內瑞拉原油產量持續下滑，其所喪失的份額或將被其他OPEC國家瓜分，部分國家將持續增加產量，減產協議的約束力或將受到威脅。

　　圖為委內瑞拉原油產量(單位：千桶/天)

　　美國原油產量大幅增加

　　美國石油鉆機數上升，原油產量創新高。根據EIA數據，截至1月26日當周，美國原油產量991.9萬桶/天，較上周上漲4.1萬桶/天。美國石油鉆機數大幅上漲，據貝克休斯數據，截至2018年2月2日當周，美國石油鉆機數765臺，較上周增加6臺，連續兩周保持上漲。鉆機數大增，將導致美國原油產量保持上漲態勢。

　　圖為美國原油產量及鉆機數(單位：千桶/天)

　　隨著產量的增長，美國原油出口量也隨之上升。據EIA數據，截至1月26日當周，美國原油出口量上升35.4萬桶/天至176.5萬桶/天，連續兩周上漲。此外，石油產品出口量488.4萬桶/天，維持高位運行。原油出口量上升，將導致全球原油供應端壓力上升，或將導致油價承壓偏弱運行。

　　頁巖油產量快速增長

　　美國頁巖油產量持續上漲，據EIA數據，2018年1月美國頁巖油產量643.8萬桶/天，較上月大幅增加12.4萬桶/天，同時預計2月美國頁巖油產出將增長11.1萬桶/天，至654.9萬桶/天。此外，2017年12月頁巖油庫存井7493口，較上月增加了156口，庫存井數保持上升勢頭。頁巖油庫存井數持續上升，表明未來仍有較大的增產潛力，或將推動美國原油產量再創新高。

　　圖為美國汽油庫存(單位：千桶)

　　據EIA數據，頁巖油主產區Permian盆地2017年12月庫存井數較11月增加137口至2777口。2018年1月Permain盆地頁巖油產量279.4萬桶/天，預計2月產量上升7.6萬桶/天至287萬桶/天。此外，據Baker Hughes數據，頁巖油主產區Permian盆地石油鉆機數持續上漲，截至2018年2月2日當周，鉆機數維持在427臺，較1月初上漲27臺，為近四年來最高單周漲幅，鉆機數達到近三年來最高值。Permian盆地鉆機數上升，疊加庫存井持續上升，預期盆地內原油產量將大幅上漲。

　　美煉廠進入檢修季

　　一季度是美國煉廠的傳統檢修季，煉廠開工率持續下滑，原油需求受阻。據EIA數據，截至1月26日當周，美國煉廠開工率下滑至88.1%，連續四周下滑。導致原油庫存止跌為升，汽油和餾分油庫存下滑。據EIA數據，截至1月26日當周，美國商業原油庫存(不包括戰略儲備)結束連續10周下降，較上周大幅增加677.6萬桶至4.18359億桶;美國汽油庫存2.42060億桶，較上周下降198萬桶，結束了連續11周的上漲;餾分油庫存1.37900億桶，較上周減少194萬桶。美國成品油庫存去化結果較好，汽油和餾分油庫存均位于5年均值線以下，庫存相對處于低位。預計短期隨著美國原油產量的上升，煉廠開工率維持低位，美國原油庫存將持續上漲。

　　據OPEC月報，OPEC成員國2017年12月減產執行情況較好，減產執行率達到129%，高于11月121%。得益于OPEC的高減產執行率，疊加全球經濟向好，原油需求穩步提升，全球原油去庫存效果較好。據OPEC消息，2017年11月OECD非商業原油庫存下降16.6百萬桶，至29.33億桶，較年初下滑了2.07億桶，去庫存效果顯著，但仍高于5年均值1.33億桶。

　　地緣危機仍存

　　新年伊始，土耳其發動代號為“橄欖枝”的軍事行動，入侵北敘聯邦阿夫林大區。此次事件的導火索是美國近期決定在敘境內組建以庫爾德人為主的“邊境安全部隊”。去年以來中東局勢日益復雜化，地緣政治危機頻發。庫爾德問題引發各方利益糾葛，沙特反腐導致國內政局出現不穩定因素，以及美國退出伊核協定的問題，均導致油價短期有較大波動。2018年，中東局勢更加復雜，地緣政治的不確定性增大，需時刻留意地緣危機對原油價格走勢的影響。

　　綜合來看，雖然OPEC減產執行情況較好，但主要由于委內瑞拉產量大幅下滑，抵消了部分國家產量的增加，后期若未好轉，或將影響減產的約束力。此外，美國鉆機數和產量上漲，且頁巖油高企的庫存井以及主產區鉆機數持續上升，均表明美國原油產量仍有較大上漲空間，另外，美國煉廠進入季節性檢修，需求走弱，油價將承壓，預計后期油價偏弱運行，但得益于去庫存進程的良好運行，將在下方對油價形成一定支撐。