朱昂

　　在即將過去的2017年，如果要問全球投資回報率最高的資產是哪一個品種，答案當然毋庸置疑——比特幣。

　　今年年初，1個比特幣的價格還不到1000美元，而到美國東部時間本周一（12月18日），芝加哥商品交易所萬眾矚目的比特幣期貨正式開始交易，其中1月合約開盤價便超過20000美元。這也意味著，在不到一年的時間里，比特幣價格漲幅超過20倍。而如果把時間軸拉長到過去8年，那么比特幣價格的漲幅達到驚人的2200萬倍。

　　盡管比特幣掀起了一輪又一輪的造富運動，讓很多質疑比特幣泡沫的人被“打臉”，但如果審視過去3次重大的比特幣市場回調，又可以看到比特幣造富神話中同樣伴生著大量毀滅財富的災難。一個很淺顯的道理大家應該都能明白——在投機資產的大漲行情中，絕大多數人是無法真正賺到錢的。

　　在2011年剛開始的時候，每個比特幣的價格還只有0.3美元，到了6月8日那天，已經達到31.5美元，半年不到的時間里取得了超過100倍的漲幅。然后在不到一個月的時間內，比特幣價格又暴跌到11美元，再過不到一個月又跌至7.8美元，然后繼續回落到4.77美元。也就是說，短短兩三個月比特幣價格暴跌了85%。

　　由于沒有一個定價體系的“錨”，最初的比特幣市場更多是靠流動性驅動。跌幅最大的一天是價格見頂之后，當天跌幅超過30%。在整個下跌過程中，一共有7天比特幣的單日跌幅超過20%。整個下跌過程持續了3個月才真正見底，相信大部分人都很難再堅定持有了。

　　到了2013年，比特幣再次出現超過100倍的漲幅，但其中同樣也伴隨著兩次暴跌，特別是第二次暴跌，用了好幾年才得以修復。大多數中國投資者其實就是在2013年開始參與比特幣交易的。可以說，2013年那次100倍暴漲及其后的大跌，讓比特幣真正進入了中國公眾的視野。

　　從比特幣在2013年的走勢來看，第一次暴跌是在價格觸及266美元的高點之后，比特幣在3天之內暴跌77.4%，下跌到了54.25美元。如此慘烈的崩塌式下跌，恐怕任何“價值投資者”都會被震出去。

　　接下來是當年的第二輪大跌，也是比特幣歷史上最毀滅財富的一次下跌。由于此前比特幣的暴漲暴跌吸引了大量“人民幣玩家”入場，甚至有人開玩笑說是“中國大媽”入場掃貨才帶動2013年比特幣的第二波“主升浪”，但到了12月5日，以中國央行為首的監管部門發出《關于防范比特幣風險的通知》，明確指出比特幣不是貨幣，不應作為貨幣在市場上流通使用，普通民眾在自擔風險的前提下擁有參與的自由，各金融機構和支付機構不得以比特幣為產品或服務定價。這個通知也導致了比特幣出現歷史上最大一次暴跌：在83天之內價格暴跌92.5%，幾乎毀滅了這個市場。

　　2013年的這次大跌，讓比特幣進入一輪長期熊市——從2013年一直到2015年，比特幣價格基本上是震蕩下行，期間只有短暫的反彈。任何一個人再看好比特幣，也很難長期在熊市中保持自己的信仰。特別是這一次經過了前期的快速下跌后，沒有繼續創新高，而是不斷向下。這也是為什么到2015年比特幣似乎又被中國投資者遺忘了的原因。

　　許多人曾經把比特幣市場看成歷史上最大的一次資產泡沫，能夠和其對比的只有近400年前的郁金香泡沫。當然，也可能我們的視野不夠開闊，無法看到比特幣的價值。

　　對于比特幣來說，看空、看多的雙方都有各自的理由，沒有必要作過多爭論。但通過對比特幣幾次泡沫的分析，可以發現這一資產的波動率非常大，而且也出現過比較長的熊市。基于此，如果投資者對其基本面認知不夠，建議不要過多參與博弈。

　　回到投資（或投機）的本質——投資，總有人會賺錢；而任何一次投機，也一定有人能大賺特賺。這就好比買彩票，總會給你一個暴富的憧憬，但每一次中六合彩的人，又恰恰不是你。

　　在投資上，我們要有“富人思維”，懂得放棄，盡量在自己的能力圈范圍內做投資，也就是說，要買入自己能理解的資產品種。通過數據回溯我們看到，比特幣雖然有巨大的漲幅，但其中不乏幾次巨大的波動和長期熊市。最終，又有多少人能從頭賺到尾呢？

　　如果你不是時間的朋友，那你一定是時間的敵人——比特幣和許多投機品種一樣，看似經歷了一輪巨大的上漲，但有多少人能成功拿走盈利，多少人曾經賣掉過，熊市底部幾年的時候又有多少人放棄了？關鍵是，投資人必須對所持有的品種有認知，有了認知才有信心，才能夠作價值判斷。否則最終就是將自己的命運交給他人，交給每天的市場波動。

　　用巴菲特的話說，市場中永遠有“拋硬幣大賽”冠軍。懂得放棄、相信價值才是最重要的。因為只有價值，才是時間最好的朋友，才能帶來最大的杠桿。

　　（本文經授權轉載自點拾投資，作者為財經專欄作家）