頁巖油產量創新高

　　擔提：要美國頁巖油產量大幅增加、俄羅斯后續對待減產協議存在不確定性，原油市場的再平衡蒙上一層陰影。

　　上周，OPEC維也納年度會議落下帷幕，決定延長減產協議到2018年年底。同時，利比亞與尼日利亞兩國承諾2018年的原油產量不超過2017年的高位。OPEC計劃在2018年6月召開會議，對減產協議進行評估。由于本次會議結果基本符合市場預期，國際油價并未發生劇烈波動。

　　尼、利兩國的加入鞏固了限產成果

　　利比亞與尼日利亞加入限產是本次會議為數不多的亮點。由于其國內連年戰亂，為了幫助兩國恢復原油產量，2016年11月OPEC年度會議上決定給予兩國減產豁免。

　　獲得減產豁免后，兩國原油產量皆大幅增加。截至2017年10月，兩國原油產量分別為96萬桶/日和173萬桶/日，同比增長84%和7.4%。與2016年減產協議達成前相比，兩國的原油產量合計增加61萬桶/日。

　　不過，目前兩國產量仍未恢復至戰前水平。如果2018年上述兩國國內局勢緩和，其勢必擴大生產，這將嚴重損害OPEC的減產計劃。本次會議對利比亞與尼日利亞采取的限產措施有助于減產協議的落實，將兩國的新增產量保持在可控范圍內進一步鞏固了限產成果。

　　美國原油產量連創新高

　　EIA公布的數據顯示，截至11月24日當周，美國原油產量達到968萬桶/日。貝克休斯的報告顯示，截至12月1日當周，美國增加兩座活躍鉆機，活躍鉆機總數增至9月來的最高值749座。美國活躍鉆機數量已經較一年前的477座大幅增加。隨著油價的回暖，美國頁巖油勘探開發日益活躍。EIA預計，2018年美國原油產量將達到990萬桶/日，大部分新增產量來自頁巖油。原油產量屢創新高，將刺激美國原油出口。

　　圖為WTI和Brent原油價差自2015年年底奧巴馬解禁原油出口禁令后，美國原油出口量大幅增長，同時受到WTI和Brent價差影響，原油出口量一度增至210萬桶/日。待2017年年底庫欣至孟菲斯20萬桶/日運力的管道開通、2018年上半年二疊紀盆地至墨西哥灣40萬桶/日運力的管道開通，美國原油出口量將突破性增長，更多的頁巖油將流入國際市場。

　　俄羅斯限產態度曖昧

　　本次減產協議能夠順利延期與俄羅斯的支持密不可分。作為全球最大的原油生產國，俄羅斯對這份減產協議是又愛又恨。原油是俄羅斯重要的支柱產業，2014年下半年國際油價大幅下滑，給俄羅斯的經濟造成重大打擊。俄羅斯也希望油價盡快恢復，以便緩解國內經濟的不景氣。不過，其同時也擔心減產協議會提振美國頁巖油產量，讓美國的頁巖油生產商搶占市場份額。俄羅斯國內對此次的減產協議也不乏反對之聲。目前，油價遠在俄羅斯原油開采成本線以上，如國際油價繼續上漲，2018年6月俄羅斯很有可能為了穩定市場份額而退出減產協議。

　　可以說，此次減產協議是各方妥協的結果，主要目的在于穩定當前油價。不過，美國頁巖油產量激增以及俄羅斯后續對待減產協議的不確定性導致原油市場的再平衡蒙上一層陰影。