近期，美國國內政治事件中，特朗普竭力推進的稅改計劃頗為引人關注，市場普遍認為稅改計劃如果真的成功，那么將增強美國企業的資本投資能力，進而改善美國整體競爭力，利好美國股市和美元指數。然而，稅改法案在國會討論期間，美元指數振蕩下行，金價則在1265—1295美元/盎司的區間內振蕩，似乎不符合市場預期。

　　稅改法案的實質內容和政策效果

　　當地時間11月16日，美國國會眾議院以227票贊成、205票反對通過了共和黨稅改法案。稅改最主要的內容就兩條：一是對企業減稅，聯邦企業所得稅從35%降至20%;二是對個人減稅，聯邦個人所得稅率從7檔簡化為4檔，多數家庭能獲得減稅。

　　表面上看，稅改法案還是不錯的，意味著企業稅將降至1939年以來的最低水平，大部分家庭的個稅也將從明年開始下降。有評論指出，給企業減稅將改變目前美國大企業不愿將海外利潤匯回國內的問題，也會改善多年來美國知識產權外流的問題。當減稅法案同移民改革相結合，勢必吸引其他國家的高科技人才進一步流向美國，這無疑利好美國的整體競爭力。另外，減稅法案還可能擠壓新興市場，特別是中國在生產資料、勞動力等方面的成本優勢。美國作為全球第一大經濟體，減稅政策或產生外溢效應，在全球范圍內掀起一輪減稅潮。

　　稅改的最終結果是令富人更富

　　華盛頓智庫經濟政策研究所的研究顯示，1979年以來，美國最富有的1%群體，收入增長了160%，而收入居中的20%群體，收入增幅僅為13.6%。無疑，富人更能從減稅中獲利，貧富差距將進一步拉大。美國布魯金斯協會旗下的稅收政策中心的詳細研究表明，根據新稅收方案，到2027年，年收入在5萬—7.5萬美元的有子女的美國家庭，每年的平均稅收將增加230美元;年收入在4萬—5萬美元的有子女的家庭，平均稅收將增加240美元。換句話說，減稅計劃實際上增加了中產家庭的稅收負擔。雖然名義上是為中產階層減負，美國稅務基金會的預估顯示，稅改獲益最多的還是占全美家庭總收入20%的富人，即年收入48萬美元以上的家庭。更有甚者，據英國《獨立報》報道，若新稅改法案最終通過，則身為旅館業巨頭的特朗普本人將節省2000萬美元納稅金額，他的女兒伊萬卡和女婿庫什納甚至可節省高達11億美元的納稅金額。還有分析指出，特朗普家族在遺產稅方面受益最大，若廢除備選最低稅額制度，則特朗普家族將節省大約2300萬美元。

　　為未來更大的危機埋下隱患

　　總有人將特朗普的減稅與上世紀80年代里根總統的減稅做對比，但二者時代背景存在極大不同。里根時代，美國企業競爭力嚴重下滑，汽車業一度被日本逼得窘迫不堪，經濟陷入增長停滯、通脹高企的“滯漲危機”。

　　而眼下，美國失業率降至歷史最低點，薪資水平也在溫和增長，此時減稅明顯有“晴天借雨傘”之感。

　　另外，由于奧巴馬時期的大規模量化寬松，美國公共債務超過20萬億美元，此時減稅可能令債務形勢進一步惡化。未來如果遇上經濟周期問題需要擴大支出、刺激經濟，那么彼時的美國政府估計不能靠增稅獲得新的收入，而只能靠美聯儲繼續進行新的大規模量化寬松——也就是靠稀釋美元自身價值，用債務貨幣化的方法緩解壓力，這簡直就是未來金銀價格大漲的導火索。

　　短期看，稅改法案的減稅效果確實可以增加美國企業的稅后利潤，可以增加股息紅利預期，對維持美國股市的熱度非常有利。同時，稅改法案還對企業增加資本投入和技術升級有積極影響。但就是這個短期收益，眼下也不確定，因為共和黨在參議院僅以52席對48席的微弱優勢領先民主黨，這意味著只要有3位共和黨參議員反對，法案就將夭折。不管雙方如何討價還價，已經可以做出一個大膽的預估結論：稅改方案以何種方式通過，對美股和美元指數的利好都是短期的，對美元的利好最多維持到下月美聯儲加息，金價的振蕩和疲軟也將終止，四季度中后期金價將迎來一輪上漲行情。