前期在OPEC及非OPEC產油國的積極表態推動下，市場對于減產協議達成延長的預期不斷上升，成為原油上行的核心動力。加上伊拉克等地緣政治因素，以及美國庫存數據表現持續良好，多重因素推動原油價格持續走高。但是伴隨著樂觀情緒削弱，上周原油價格出現六周中首度收跌。

　　一方面，由于前期減產協議延長的預期強化，原油價格出現持續上升，WTI和Brent已經分別運行至55美元/桶和60美元/桶上方，引發參與國利潤提升以及促進美國生產的風險。這意味著新的價格水平或減弱參與國對于進一步延長協議的動力。

　　另一方面，沙特伊朗間局勢風險陡增，雖然作為重要產油國，如果沙特和伊朗的敵對行為導致波斯灣出口受影響，甚至引發市場對于產油國原油供應的擔憂，將為市場帶來供應風險預期，進而助推原油價格上升。但是本月月底即將進行的OPEC會議將對減產協議進行進一步的討論，沙特和伊朗關系敏感升級，或對協議的達成帶來更大的阻力。而從目前來看，會議塵埃落定前，該地緣政治因素將施壓原油價格。

　　需求季節性回落

　　由于美國原油出口屢創新高、原油產量處于颶風后的恢復期，且國內需求同比增長，使得美國原油產量和油品庫存等數據持續利好。然而，隨著出口量回落至112.9萬桶/天，而產量則持續增長至964.5萬桶/天的歷史新高，煉廠開工率上升至90%以上。

　　EIA周度數據顯示，截至11月10日當周，美國原油和汽油庫存均呈現增長。而美國地區需求雖然較2016年同比上升，但總體呈現季節性回落，預計在假期支撐因素減弱后，原油市場將面臨季節性疲弱。

　　值得注意的是，美國在線鉆井平臺數在前一周出現了大幅增長，上周則維持738座不變，削弱了美國產量回落的預期。筆者認為，WTI遠期趨平，在遠期原油處于58美元/桶下方時，價格對于美國生產的促進仍舊有限。從另一個角度來看，當近遠期原油回升至接近58美元/桶上方后，將觸發促進美國生產的風險，一方面將呈現出關鍵點位對于價格的壓力，另一方面將體現于鉆井數變化。

　　等待消息面明朗

　　總體而言，雖然由于不確定性上升，原油市場支撐減弱，但是延長預期并未破滅，這將限制原油的回調空間。減產協議的延長仍舊符合大多數關鍵產油國的利益，而如果本月30日減產協議大概率得以延長，則將支撐原油價格進一步上行。而減產不確定性導致的遠期結構也將隨之出現改善，一旦遠期價格回升觸發對于美國生產的促進，將再度進入減產和美國生產恢復的作用邏輯之中，從而限制原油價格的上方空間。反之，倘若此次會議意外未能達成利好，則原油將再度回落至50美元/桶水平附近。