就像貝利的烏鴉嘴一樣，資本市場(chǎng)常有些令人訝異的“規(guī)律”，比如期指“逢9必跌”、原油市場(chǎng)“7月必跌”等等。如今，在黃金市場(chǎng)上，也出現(xiàn)了這一種詭異的現(xiàn)象——周五總是大漲。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，2000年以來(lái)，投資黃金的年化收益率為8.84%，頗令人吃驚的是，黃金大部分漲幅都是在周五“拿下”的，周五的年化漲幅達(dá)到7.50%。黃金市場(chǎng)的“紅周五”魔咒背后有何玄機(jī)?對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，可否按圖索驥、逢周五買入?

　　在剛剛過(guò)去的周五，COMEX黃金期貨以1.27%的漲幅，報(bào)收1294.4美元/盎司，成功將當(dāng)周的累計(jì)漲跌幅扭負(fù)為正。當(dāng)日顯著的大陽(yáng)線，與前四個(gè)交易日“不溫不火”的行情相比，也顯得有些“格格不入”。

　　倫敦現(xiàn)貨金市場(chǎng)情況同樣如此。上周五，LME金價(jià)以1.22%的漲幅收?qǐng)?bào)1294.11美元/盎司，與此前四個(gè)交易日0.21%、0.14%、-0.14%、0.03%的日漲跌幅相比，也顯得有些“鶴立雞群”。

　　“近期，黃金走勢(shì)膠著，呈現(xiàn)上下兩難。一方面，對(duì)于美國(guó)加息的預(yù)期增強(qiáng)、其他資產(chǎn)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)對(duì)黃金的價(jià)格產(chǎn)生了一定壓制;另一方面，通脹回升以及市場(chǎng)情緒穩(wěn)定對(duì)金價(jià)也起到了一定的支撐作用。”金石期貨分析師黃李強(qiáng)對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

　　在合理的解釋之外，黃金上周五的行情，再一次印證了大宗商品分析師、The Gold Cartel作者Dimitri Speck向市場(chǎng)揭示的一個(gè)結(jié)論：黃金大漲總發(fā)生在周五。

　　交易行情千變?nèi)f化，不過(guò)依據(jù)歷史可以重演的說(shuō)法，一些投資者通過(guò)研究以往的行情變化，以期挖掘內(nèi)在的投資規(guī)律。

　　Dimitri Speck就以黃金市場(chǎng)作為統(tǒng)計(jì)標(biāo)的，以一周中的五個(gè)交易日為參數(shù)，對(duì)黃金價(jià)格表現(xiàn)進(jìn)行了分析。結(jié)果顯示，2000年以來(lái)，投資黃金的年化收益率為8.84%，但令人吃驚的是，在統(tǒng)計(jì)覆蓋的4585個(gè)交易日里，大部分的漲幅都發(fā)生在周五，周五的年化漲幅達(dá)到7.50%。而從周一到周四，黃金投資者們似乎都陷入了“深度睡眠”。

　　值得一提的是，即使是在黃金價(jià)格走低的2012年至2016年期間，周五金價(jià)也呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。

　　“重要的經(jīng)濟(jì)會(huì)議和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)往往在周五公布，這導(dǎo)致周五市場(chǎng)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)突發(fā)因素，進(jìn)而對(duì)相關(guān)價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生了擾動(dòng)。”黃李強(qiáng)說(shuō)道。

　　不僅如此，與金價(jià)息息相關(guān)的黃金股票，也有“周五大漲”的特點(diǎn)。如追蹤金礦開(kāi)采公司股價(jià)表現(xiàn)的HUI指數(shù)2000年以來(lái)的年化收益率為5.76%，而周五的年化漲幅竟然高達(dá)13.28%。

　　在一些投資者眼里，周五似乎已經(jīng)成為黃金投資人的好日子，具有特別意義。

　　巧合還是必然

　　黃金大部分的漲幅為何出現(xiàn)在周五?

　　說(shuō)到黃金的走勢(shì)，首當(dāng)其沖就是分析美元走勢(shì)，以及影響美元走勢(shì)的因素。“研究黃金價(jià)格漲跌的重點(diǎn)就是要分析全球儲(chǔ)備貨幣的價(jià)值體現(xiàn)，從另一個(gè)層次上看，就是需要關(guān)注儲(chǔ)備貨幣國(guó)的經(jīng)濟(jì)等情況。現(xiàn)階段，全球儲(chǔ)備貨幣依然是美元，美國(guó)重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)常常在周五發(fā)布，這一點(diǎn)自然會(huì)影響到市場(chǎng)的脈動(dòng)，市場(chǎng)也在不斷參考經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而發(fā)展。”混沌天成期貨研究院宏觀金融部總經(jīng)理孫永剛表示。

　　“黃金與美元走勢(shì)密切相關(guān)，而美元走勢(shì)又與美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化有關(guān)。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告大多數(shù)是在周五發(fā)布，如果數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，那么美元走弱就會(huì)刺激金價(jià)走強(qiáng)。此外，周五是一周的最后一個(gè)交易日，而下周一的不確定性，使得投資者樂(lè)于在周五適當(dāng)增配黃金，來(lái)降低自己投資組合的貝塔值。”寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示。

　　在招金期貨副總經(jīng)理梁永慧看來(lái)，從外部影響因素來(lái)看，不少國(guó)家傾向于在周五發(fā)布偏差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，目的是為了給市場(chǎng)消化和應(yīng)對(duì)的時(shí)間。較差的數(shù)據(jù)發(fā)布后往往會(huì)引發(fā)市場(chǎng)異動(dòng)，最終導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌情緒。選擇在周五發(fā)布較差的數(shù)據(jù)，既能夠看到周五當(dāng)天市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)的反應(yīng)，又可以給市場(chǎng)一個(gè)應(yīng)對(duì)和消化的時(shí)間，一旦周五市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)于劇烈，周末兩天休市也能夠減弱市場(chǎng)的恐慌情緒，減緩對(duì)市場(chǎng)的沖擊。一般來(lái)講，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌情緒之后，大量的資本會(huì)進(jìn)入到黃金市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)，將促使金價(jià)上漲，因此黃金大漲發(fā)生在周五的概率遠(yuǎn)大于其他交易日。

　　從交易本身來(lái)看，梁永慧表示：“主力利用人的心理弱點(diǎn)，容易麻痹投資者，也會(huì)導(dǎo)致金價(jià)在周五大漲的概率遠(yuǎn)大于其他時(shí)間。”具體來(lái)看，投資者關(guān)注的焦點(diǎn)往往集中在一段時(shí)間行情開(kāi)始和結(jié)束階段，尤其是結(jié)束階段最容易引人重視。周五作為一周交易的最后一個(gè)交易日，投資者一般格外關(guān)注，而周二最容易被投資者忽略。普通投資者多數(shù)是看漲思維，無(wú)論是黃金處于牛市中還是處于熊市中，熊市中的黃金即使前四日處于大跌，周五出現(xiàn)小幅上漲，投資者仍會(huì)對(duì)上漲趨勢(shì)充滿期望。黃金主力對(duì)多頭獵殺時(shí)，經(jīng)常使用這種策略來(lái)麻痹投資者，從而達(dá)到充分獵殺多頭的目的。

　　可否按圖索驥

　　實(shí)際上，不僅是黃金市場(chǎng)存在行情時(shí)間魔咒的說(shuō)法，市場(chǎng)還流傳著關(guān)于原油“7月必跌”、期指“逢9必跌”等類似說(shuō)法，而且這些結(jié)論也有歷史數(shù)據(jù)及統(tǒng)計(jì)結(jié)果的驗(yàn)證支撐。

　　例如，原油價(jià)格常常在7月無(wú)視夏季需求高峰而回落。在2014年—2017年的四年中，前三年的7月，NYMEX原油市場(chǎng)主力合約均出現(xiàn)下跌，跌幅分別為6.83%、21.36%、14.5%，僅在今年實(shí)現(xiàn)8.29%的漲幅。

　　梁永慧表示，大宗商品、能源等市場(chǎng)確實(shí)存在“7月魔咒”、“逢9必跌”的說(shuō)法，背后原因很多，但有兩個(gè)原因最重要。其一，不同商品之間的相關(guān)性造成的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。商品價(jià)格的波動(dòng)有其共性，雖然不同商品的屬性、產(chǎn)業(yè)背景等造成了個(gè)體差異，但由于商品之間存在著相關(guān)性，價(jià)格波動(dòng)規(guī)律也存在一定的規(guī)律，因此容易造成不同商品之間的同漲同跌現(xiàn)象。

　　其二，會(huì)計(jì)年度、季節(jié)性規(guī)律等造成的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。例如，會(huì)計(jì)年度結(jié)束時(shí)，需要對(duì)一年的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行核算，如基金公司等投資者需要平倉(cāng)進(jìn)行年度會(huì)計(jì)統(tǒng)計(jì)核算，容易造成集中性交易，對(duì)價(jià)格造成影響。美國(guó)的會(huì)計(jì)年度是十月制，即以公歷每年10月1日起，到次年9月的30日為止為一個(gè)會(huì)計(jì)年度，而全球各國(guó)和地區(qū)使用最多的會(huì)計(jì)年度是“七月制”。美國(guó)是全球商品的定價(jià)中心，擁有最開(kāi)放的金融環(huán)境和最完善的金融市場(chǎng)，基金控制商品價(jià)格時(shí)，傾向于在美國(guó)會(huì)計(jì)年度的初始9月開(kāi)始建倉(cāng)，10月完成平倉(cāng)。為了能夠在10月順利完成平倉(cāng)，在7月拉出一輪高點(diǎn)或低點(diǎn)，便于在8月和9月出貨等。也就是說(shuō)，“7月魔咒”和“逢9必跌”的根本原因是7月進(jìn)行會(huì)計(jì)年度最多的國(guó)家和美國(guó)方面造成的時(shí)間節(jié)點(diǎn)效應(yīng)。

　　“時(shí)間節(jié)點(diǎn)效應(yīng)已經(jīng)形成一種市場(chǎng)規(guī)律，并得到業(yè)內(nèi)的認(rèn)同，因此在正常情況下，這種時(shí)間節(jié)點(diǎn)效應(yīng)有效。”梁永慧說(shuō)。

　　不過(guò)，程小勇認(rèn)為，以上這些情況是據(jù)歷史資料得出的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，部分存在內(nèi)在規(guī)律。然而，對(duì)原油和期指方面的“7月魔咒”、“逢9必跌”來(lái)說(shuō)，也可能存在潛在的偶然性。因此，商品時(shí)間節(jié)點(diǎn)效應(yīng)并不能照搬歷史經(jīng)驗(yàn)，需要關(guān)注引發(fā)這些現(xiàn)象的潛在因素是否發(fā)生同樣的變化，要體現(xiàn)的是事件演變的過(guò)程。

　　黃李強(qiáng)也表示，資產(chǎn)運(yùn)行具有一定的周期性，由于行業(yè)的關(guān)系商品也存在一定的淡旺季，因此相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格也會(huì)因這種規(guī)律而存在一定的淡旺季因素。不過(guò)，行業(yè)的淡旺季僅體現(xiàn)了資產(chǎn)的商品屬性，對(duì)于一些小眾品種可能影響較大。但對(duì)于大宗資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，影響其價(jià)格走勢(shì)更多的是經(jīng)濟(jì)周期，在這種情況下月度的漲跌概率就不明顯了。

　　“以WTI原油期貨為例，我們統(tǒng)計(jì)了1983年-2017年近34年的原油月度漲跌數(shù)據(jù)，研究后發(fā)現(xiàn)，原油漲跌季節(jié)性并不明顯。通常情況下，12月-次年2月、6月-8月是原油的消費(fèi)旺季，其余月份原油消費(fèi)相對(duì)較差，但從漲跌概率來(lái)看，這種季節(jié)性是存在的，但并不明顯。因此，單純的以季節(jié)性規(guī)律來(lái)判斷價(jià)格漲跌是不合適的。”黃李強(qiáng)說(shuō)，至于行業(yè)中流傳的一些規(guī)律一方面可能有季節(jié)性方面的因素，但更多是巧合，投資者不要過(guò)度迷信。