近期，石化需求端表現出走弱跡象，煉廠原油輸入量及開工率不斷下滑。與此同時，OPEC減產執行率卻不及預期，市場供應過剩的局面未能有效緩解。此輪原油價格上漲的核心驅動是市場對于OPEC達成延長減產協議的樂觀預期，實際上缺乏基本面數據的支撐。

　　OPEC減產執行率不及預期

　　2016年11月，OPEC達成了8年以來的首次減產協議，目的是緩解全球原油供應過剩局面，但執行情況不及預期。2017年1—4月，OPEC平均供應量為3192萬桶/日，有效減產規模為103萬桶/日;4—6月，OPEC平均供應量增加至3223.8萬桶/日，有效減產規模下滑至71.7萬桶/日;7—9月，OPEC平均供應量攀升至3273.8萬桶/日，有效減產規模更是下降至21.7萬桶/日，減產執行率只有18%，并非市場傳言的120%。OPEC成員國減產執行率的下滑將對市場心態形成沖擊。

　　美國產量不斷上修

　　2月開始，美國月度原油產量只有兩次位于900萬桶/日下方，且這兩次均是受颶風影響，之后原油產量也均快速恢復至950萬桶/日以上水平。由于WTI原油價格站穩50美元/桶關口，美國頁巖油料實現放任式增長，未來產量大概率突破960萬桶/日的歷史峰值。居高不下的美國原油產量將成為價格上行的“攔路虎”。

　　美國汽油消費走弱

　　原油的終端產品是成品油，而成品油的消費有著明顯的季節性特征。美國市場的汽油消費占到成品油消費的45%以上，研究美國汽油市場的消費情況對行情預判更有意義。

　　通常，汽油消費4月開始啟動，消費高峰期集中于5—9月，夏季出行貢獻了大部分消費增量。在此過程中，煉廠開工率逐漸提高，裂解價差走強。而10月開始，美國油品消費步入淡季，煉廠迎來新一輪檢修季。目前，美國煉廠原油輸入量及煉廠開工率遠低于夏季運轉高峰期。

　　遠期曲線遠端貼水幅度擴大

　　近一個月，市場受OPEC延長減產協議的影響，WTI原油近月合約溢價擴大。遠期曲線結構轉變的同時，近、遠月合約之間的價差也在拉大。市場一般傾向于在遠期曲線遠端大幅走弱的同時釋放原油庫存，以獲得無風險收益。因此，未來將會有更多的海上浮倉流出，在供應端對原油市場形成壓力。

　　綜合來看，在對OPEC延長減產協議保持樂觀的同時，也要注意汽油消費步入淡季、庫存開始累積等利空因素，原油價格上漲的背后隱憂重重。