近期，減產協議延長和地緣政治激化引發供應中斷預期，油價持續走高。

　　減產協議執行期可能延長

　　本輪油價上漲的邏輯是減產協議限制供應，進而促使市場步入再平衡狀態。自減產協議生效以來，協議遵守度較理想，浮儲庫存持續下滑。無論從沙特、伊拉克等產油國的表態，還是各產油國的國情來看，延長減產協議執行期限會較大概率獲得支持，這意味著明年原油市場將進入緊平衡和庫存持續消耗期。

　　美國原油產量增長乏力

　　美國原油生產商是減產協議下的受益者。去年年底油價在減產協議的推動下回升至50美元/桶上方，當時油價呈contango結構，促使美國原油生產加速。而美國原油產量增加削弱了減產協議的效果，延長了油市的再平衡過程。經過一年的發展，55美元/桶下方的油價已經無法激發美國原油生產商的加速生產熱情。貝克休斯的數據顯示，9周以來，美國在線鉆井平臺僅有兩周出現增長。

　　總體需求無明顯變化

　　進入四季度，美國傳統駕車季結束，假期出行僅能對原油市場形成短暫帶動，汽油需求呈下滑趨勢。EIA的數據顯示，截至10月6日當周，美國四周平均汽油需求由8月的高點下降34.2萬桶/天，至942.1萬桶/天。歷年數據表明，汽油需求將繼續下滑，明年1月前后會降至900萬桶/天。

　　據NOAA的預測，今年冬季全美總體氣溫將較去年下降13%，與5年均值相當。然而，美國家庭的取暖來源主要為天然氣和電力，核心取暖油需求地區為東北部地區，該地區的氣溫環比預計僅下降4%，南部地區的氣溫下降幅度則高達27%。EIA預計，今年冬季的取暖油需求將較去年上升6.2%，接近5年均值水平。

　　冬季到來，原油需求端的焦點由出行向取暖轉換，此消彼長，原油需求總體無明顯變化。

　　綜上所述，中長期來看，美國產量增長乏力為油價提供上漲動能。短期來看，減產協議的走向是關鍵。本周的OPEC例行會議將決定市場運行方向，若能強化減產協議延長預期，則油價繼續攀升。