近日，九泰基金旗下的九泰銳益、九泰銳智兩只定增基金因發布中止受限開放申贖業務的公告引發市場關注。在今年5月27日減持新規影響下，定增基金是否會面臨到期無法應對贖回的情況？尤其是今年內即將到期的基金們。

　　據統計，今年內將會有7只定增主題基金封閉運作到期，截至二季度末這7只基金的資產凈值規模達123.45億元。基金君統計分析，除了2只基金持有的定增股相對較多之外，其余5只則流動性壓力不大。

　　而兩只持有定增股較多的信誠鼎利定增與國投瑞銀瑞盛二季度末前十大流通受限股(定增股)倉位超過60%，不過到期前都會解禁，但按“527減持新規”，定增股解禁后12個月內減持不得超50%。意味著這兩只基金到期后仍會有至少30%的股票倉位無法及時賣出。

　　對于目前持有定增股較多的基金，若是一般性的凈贖回，流動性壓力也不大；但若是到期出現70%及以上的凈贖回，那將產生流動性應對的壓力。

　　7只定增基金年內到期規模逾百億元

　　據統計，今年內將有財通多策略升級、博時睿遠定增、國投瑞銀瑞盛、信誠鼎利定增、國泰融豐定增、招商增榮以及博時睿利定增等7只定增主題基金陸續迎來到期日。

　　而這7只基金的規模合計高達123.45億元。按照基金合同規定，屆時，這7只定增基金將轉型為LOF(上市型開放式基金)，完全打開申贖，意味著極端情況下，投資者原則上是可以贖回所有份額。

　　然而在今年5月27日頒布的《上市公司股東、董監高減持的若干規定》，提出“定增股東限售期解禁后，集合競價12個月內減持不得超過50%”的規定。這意味著在定增限售股解禁后首年，基金通過集中競價最多只能減持50%所持股份。

　　簡單來說，就是到期后基金通過定增買的股票沒辦法立刻全部賣出，因此一些即將到期的定增基金持有的定增股解禁后，并不能完全賣出，很多可能只能賣出50%。

　　比如今年內到期的7只基金，截至二季度末仍持有不少定增股未解禁，很多都是在下半年基金到期前解禁，原本打算的解禁后全部賣出，只能賣出50%的比例。因而在到期后轉型時，可能還有部分股票無法賣出。

　　70%及以上凈贖回將考驗基金的流動性管理能力

　　那么問題來了，上述7只年內即將到期的定增基金，屆時是否能應對資金贖回？基金君特地找了找這7只基金二季報進行分析，其流通受限部分占基金凈值比多少？如若占比高，到期后投資者是否會面臨無法贖回的尷尬局面？

　　據記者觀察，雖然截至2017年6月底，上述7只基金的股票倉位較高，有5只股票市值占比超70%，但其參與限售股的比例分化卻很嚴重，這7只基金中，招商增榮參與定增的資金規模為0，不存在流動性壓力；而根據二季報披露的前十大限售股倉位占基金凈值比超60%的有兩只，國投瑞銀瑞盛和信誠鼎利定增。

　　不過據統計，國投瑞銀瑞盛和信誠鼎利定增持有的定增股，均會在到期前解禁，但由于解禁后12個月內賣出不得超過50%，意味著這兩只基金至少還有30.31%和34.53%的倉位在基金到期前(限售股解禁距基金到期不夠12個月)無法賣出。即一旦這兩只基金出現超過70%的凈贖回，便面臨著較大的流動性壓力。

　　下面將目前到期日最近的財通多策略升級和定增股占比較高的兩只基金信誠鼎利定增和國投瑞銀瑞盛的詳細情況列舉如下。

　　1.財通多策略升級

　　距離到期日最近的基金，到期時間為今年9月8日，且該基金規模為當前定增基金規模最大的一只。

　　雖然該基金所投股票市值高達72.9%，不過數據顯示，流通受限部分占基金資產凈值為13.4%，且目前持有的5只定增股都會在到期日之前或到期日當天解禁，也就是到期時實際流通受限股持倉比例將下降到6.7%。

　　作為新規后最先到期的定增基金，對于流動性問題，財通基金向基金報記者表示，527減持新政出臺后，在監管指導下，我司已進行多項壓力測試，確保旗下公募定增基金不存在流動性風險。我司旗下即將開放的公募定增基金——財通多策略升級將于9月8日封閉期結束，在我司公告開放日后的每個工作日均可進行申贖操作，目前來看不存在任何流動性問題。

　　2.國投瑞銀瑞盛

　　今年11月24日到期的國投瑞銀瑞盛，所投的前十大非公開發行股占基金凈值比高達60.62%(僅前十大，實際上在前十大之外可能還有定增受限股)。這意味著，在新規下，如果采用二級市場集中競價的方式減持，該基金至少還有31.32%定增股無法及時賣出。

　　慶幸的是，從它所投資的前十大非公開發行股份來看，解禁日期均在基金到期前。不過只要超過7成的資金贖回，那么該基金就還是會面臨流動性風險。

　　國投瑞銀瑞盛前十大非公開發行股

　　3.信誠鼎利定增

　　今年11月24日到期的信誠鼎利定增，所投的前十大非公開發行股占基金凈值比高達69.06%(僅前十大)。這意味著，在新規下，如果采用二級市場集中競價的方式減持，該基金至少還有34.53%，同國投瑞銀瑞盛一樣，該基金二季度末股票倉位85.64%，因而理論上估計基金到期后不會超過42.82%倉位無法賣出。

　　同樣，從它所投資的前十大非公開發行股份來看，解禁日期均在基金到期前。不過只要超過6成的資金贖回，那么該基金也會面臨流動性風險。

　　信誠鼎利定增前十大非公開發行股

　　實際上，在定增新規發布之后，基金投資定增熱情大幅下降，一些基金甚至放棄了參與定增，而存量定增基金也一度跟監管層溝通如何適用新規，但目前似乎并沒有明確說法，如果嚴格按照新規執行，個別定增基金確實會在到期后面臨一定流動性問題。相關公司需要提前做好預案。