在近期周期概念奔騰中，橡膠領域也放出了“小馬駒”。中國證券報記者統計，7月11日以來，滬膠主力合約累計上漲11.4%。A股方面，中化國際股價三日大漲11%，海南橡膠股價兩日上漲8.4%。

　　分析人士認為，本輪橡膠上漲主要是由基本面、資金等因素短期共振所致，未來若要大漲必先要跌得透，此外，2月份以來獲利豐厚的“多黑色系空滬膠”頭寸不宜貪吃，見好就收。

　　橡膠投資魅力何在

　　天然橡膠價格每七年一個周期。從去年下半年開始，就有投資者不斷發出聲音：橡膠價格即將迎來本輪周期的大升浪。然而，橡膠期價自今年2月份便結束了去年9月份開始的上漲行情，轉頭下跌。截至昨日收盤，天然橡膠期貨1709合約上漲2.6%，收報14035元/噸，顯然，這一價格與2011年的42895元/噸高點水平相去甚遠。

　　近期天然橡膠期貨攻勢頻頻，A股也竄起反彈的火苗。中國證券報記者統計，7月11日以來，滬膠主力合約累計上漲11.4%。A股方面，中化國際股價三日大漲11%，海南橡膠股價兩日上漲8.4%。

　　半個月前，汽車行業的回暖數據為本輪橡膠行情作出鋪墊。數據顯示，2017年6月中國重卡市場銷售各類車型約9.5萬量，同比增長60%，環比微降3%，出現典型的“淡季不淡”特征，同時創下6月份重卡市場銷量的歷史新高。

　　輪胎廠家首先發起了本輪漲價行情。據了解，華盛輪胎、唐山中原輪胎相關產品均自7月1日起開始漲價;7月10日起，華東橡膠、山東創華輪胎價格上調3%。輪胎股反應較為滯后但最終到來，賽輪金宇6月26日率先發起漲勢，玲瓏輪胎、三角輪胎最近三個交易日也接連出現反彈。

　　新紀元期貨橡膠分析師張偉偉解釋稱，近期橡膠股票及期貨均表現強勢，其背后原因主要是，二季度中國經濟數據好于預期，市場風險偏好回暖，投資者提高風險資產的配置比例，而處于價格低洼的橡膠(自2017年2月中旬以來，滬膠主力合約累計跌幅高達45%)成為市場關注的焦點，主力多頭大幅增倉拉動橡膠期貨及股票反彈。

　　先跌透才能迎大漲

　　那么，橡膠期價此番會否重拾大漲行情?

　　這要從近期橡膠價格維持強勢的邏輯說起。永安期貨橡膠品種委員會秘書長吳雄表示，僅從今年6月以來商品板塊的止跌反彈幅度來看，橡膠屬于后發品種，如工業品板塊價格回到了去年底時的高位水平，有色板塊也回到了去年年底高位區間，建材板塊更是創下近三年來的高點。從去年初到今年以來的“上漲-下跌-再上漲”背后，主要受國家供給側改革宏觀調控政策所影響：從控產能到控金融杠桿，再到眼下的防系統性風險，市場投資氛圍變化與價格曲線高度吻合。未來重點需要關注貨幣政策的變化以及與經濟周期對橡膠產業的影響。

　　不少分析師認為，天膠價格反彈主要是短期因素所致，并不一定會長期持續。

　　從資金博弈角度看，新湖期貨研究所能源化工高級研究員劉健表示，當前天然橡膠期貨持倉創7年新高，多空分歧巨大，多頭邏輯在于絕對低價及高虛實盤比，現貨下方有底，持有或展期虧損有限，空頭邏輯在于倉單壓力及升水修復。

　　從基本面來看，劉健解釋說，供應方面，按照割膠、種植面積、膠農充裕程度及價格中樞測算，2017年供應增量為4%較為合理，對應全球是1%的需求增速即可滿足，2018年供應增速進一步降低至2%-3%，屆時供需缺口更大。需求方面，橡膠需求長期看乘用車、重卡產銷，中短期看輪胎，輪胎環節與天膠價格、需求相關性遠超重卡及乘用車，4-7月甚至到8月份由環保/去庫(原料膠/產成品)帶來的超低負荷(需求后置)將在四季度集中爆發，9月-11月份合約交割及庫存問題屆時將迎刃而解。

　　在劉健看來，短期反彈未必是“好事”�！敖�期升貼水及持倉/倉單壓力順勢釋放，1709合約價格如果能跌到12000元/噸以下，將壓制未來供應回升速度，四季度2018年合約先破而后立想象空間可期，價格有望重回18000元/噸以上水平。但如果1709合約交割前價格在13000元/噸-14000元/噸之間持續震蕩的話，那么國內外產區供應將持續高速釋放，遠期預期的變差直接導致的2018年合約升水收窄將縮小非標套利盤體量，未來向上想象空間大幅縮小�！�

　　也就是說，如果橡膠價格能夠“跌透”的話，對未來上漲反而是支撐。

　　“多黑色空滬膠”頭寸不宜貪吃

　　一直以來，大宗商品市場上，天然橡膠期貨就被當作工業品龍頭。今年以來，其走勢是否引領了工業品板塊?對工業品投資有何指導意義?

　　“橡膠的波動性在商品領域一直很好，有‘小股指’之稱。今年的下跌幅度也是領先于其他商品，很多時候都是作為商品的一個先行指標�！眳切郾硎�。

　　張偉偉認為，工業品走勢具有一定的聯動性，當宏觀經濟環境發生變化時，整體呈現同漲同跌走勢;但由于各自供需基本面不同，反彈或下跌幅度和時間又呈現一定的差異。橡膠作為工業品龍頭，其走勢對于整體工業品市場起到方向性作用�！敖涍^近4個月的持續下跌及1個月的低位區間整理，滬膠持倉達到歷史高位，市場面臨重要方向選擇。近期黑色系強勢反彈帶動多頭熱情，滬膠擺脫低位震蕩區間，技術面呈現明顯的反彈走勢，但反彈高度仍看基本面是否有新的變化。目前來看，最值得關注的是東南亞何時及以何種形式出臺橡膠減產措施，泰國、印尼及馬來西亞三國計劃在9月份開會討論共同限制橡膠出口相關事宜。在東南亞實質減產措施出臺之前，滬膠價格反彈高度仍有限，高位追多需謹慎，短線以回調偏多思維為宜�！�

　　從期貨投資角度看，吳雄認為，橡膠基本面目前來看還是偏弱的，供應相對穩定，需求端表現不是特別亮眼，而且短期還有1709合約的交割壓力存在;從價差結構上看，期現價差、近遠月價差目前都處在一個相對較高的區間，正向套利力量一定程度上會對行情形成壓力。

　　“未來若持倉減下去的話利于空頭，若9月合約大跌壓力釋放后，可逢低可買入2018年合約。需注意的是，2017年2月以來，多黑色系空滬膠收益豐厚，該頭寸四季度將面臨較大回調風險�！眲⒔√嵝训�。