油價“雪上加霜” 化工品或可獨善其身

　　中國證券報

　　□本報實習記者 黎旅嘉

　　上周，受美元指數疲弱和供應過剩緩解刺激，國際油價一度逼近兩周高位。然后，就在市場繼續看多油價之際，本周市場卻出現了震蕩。截至記者發稿，NYMEX原油期貨主力合約報46.73美元/桶。分析人士指出，當前國際原油市場供需過剩陰影仍“揮之不去”，OPEC(歐佩克)成員國減產計劃亦執行不利，甚至出現“叛逃者”，疊加臨近OPEC會議，油價走勢的不確定性再度增大。不過，相對來說，國內化工品種因自身基本面向好，仍被不少機構看好。

　　供給過剩“陰云籠罩”

　　上周，國際油價自區間底部出現了明顯反彈。除周三受國際能源署(IEA)最新月報顯示減產執行率明顯下滑影響，油價有所回調外，其余幾個交易日皆出現上漲。彭博社上周五公布的調查顯示，交易員也連續十三周看多油價走勢。然而，就在市場看多油價聲音不斷高漲之際，本周原油市場卻未能延續上周以來的漲勢，出現了明顯的震蕩調整。在多空分歧之際，市場也將目光再度聚焦在供需上。

　　從需求方面看，近期公布的多項宏觀數據顯示，全球經濟出現了持續改善的勢頭，這些利好似乎都進一步強化著國際油價有望在中長期獲得支撐的信號。

　　然而，供給方面的情況似乎并沒有那么樂觀。正當市場把油市重歸平衡的希望寄托在7月OPEC會議加碼減產之際時，減產協議存續的根基卻發生了動搖。由于部分國家“作弊”，OPEC國家的減產執行率已降至自減產協議實施以來的最低水平。此外，更令OPEC感到“頭疼”的是周一厄瓜多爾宣布不再遵守減產協議。厄瓜多爾石油部長表示，由于國內經濟形勢困難，將無法繼續執行OPEC的2.6萬桶/日石油減產要求。分析人士認為，雖然減產協議被屢屢違反，但這一行為無異讓這種分歧公開化，使OPEC無法隱瞞。

　　當前，OPEC陷入了是否繼續減產的“兩難”困境：市場一方面關注即將召開的OPEC會議，另一方面也持續關注著美國原油供應是否會繼續使油價承壓，進而令歐佩克的減產努力付之東流。

　　盡管低油價下頁巖油的“日子”并不好過。眾所周知，由于頁巖油的開采成本要顯著高于傳統開采，因而在當前低油價的水平下，以頁巖油為主的非OPEC國產量增長放緩明顯。但高盛表示，從過去九年的趨勢來看，頁巖油開采技術提升較快，能達到抑制成本的效果，也有效降低了生產，均衡了油價。從全球油產成本曲線推斷，頁巖油均衡價格將繼續下降，甚至將可能接近沙特、伊朗和伊拉克等OPEC國家水平。

　　目前來看，唯一可以使OPEC抗衡頁巖油的法寶，或許就是令油價在更長時間內保持低位，但低油價無疑也是一柄“雙刃劍”。分析人士表示，即使OPEC繼續減產，其所帶來的供應缺口也將最終被頁巖油產量所填補，因而不排除供應過剩卷土重來的可能。可以想見，OPEC當前也正被迫在“低油價”與“高油價”，“減產”或是“增產”間做出痛苦的選擇。

　　從未來十年來看，頁巖油似乎已站在了不敗的制高點上，利用的恰恰是OPEC通過減產來推高油價的策略。而OPEC的“驚天陽謀”則是希望是制造現貨升水來拖垮未來頁巖油的投資，但其結果很可能是頁巖油趁機長期占OPEC的便宜，從中“漁翁得利”。

　　油價后市“變數叢生”

　　整體來看，當前油價的不確定性正隨著OPEC會議的臨近迅速增加。雖然困擾油價的供需過剩問題仍“揮之不去”，但由于上周盤面情緒出現一定恢復，油價當前或仍存一定的上行動能。值得注意的是，隨著后期OPEC方面將逐漸釋出是否加碼減產的消息，多空雙方料也將據此對油價控制權方面進行反復爭奪。

　　EIA最新周報顯示，美國原油、汽油庫存降幅大于預期，但產量依舊錄得增加。OPEC月報則顯示，成員國減產力度不及預期。雖然利空因素充斥市場，但油價依舊錄得上漲。信達期貨認為，油價底部區間涌入的大量抄底者可能是其中的重要原因。6月OPEC產量已偏離預期，如果在未來的幾個月減產執行率依舊不及預期的話，油價上行將面臨較大阻力。今年油價將大概率維持在45-55美元/桶的區間內運行。

　　值得一提的是，相較于此前的大幅下降，最新公布的API數據顯示，截至7月14日當周，美國原油庫存增加162.8萬桶，這與市場預期完全相反。精煉油也錄得下降，汽油庫存降幅大于預期。而庫欣原油庫存更是連續8周來首次錄得上漲。這也為本就不明朗的國際油價走勢又平添了一分“變數”。

　　分析人士指出，雖然需求方面出現改善跡象，但原油市場過剩風險仍在加劇。當前市場的焦點集中在7月的OPEC會議，屆時若OPEC不能解決協議在執行上出現的分歧，任由減產執行率持續下滑，那么油市重回供需平衡的愿景或許也只是“鏡花水月”，預期油價也將進一步下調。

　　國內化工品料偏強震蕩

　　不過，昨日，國內化工品期貨出現全面上揚，其中玻璃封死漲停，橡膠大漲逾3%，PVC漲逾2%。在國際油價走勢仍不甚明朗的背景下，化工品的反彈走勢能否延續?

　　中國證券報記者統計顯示，上半年以來，NYMEX原油期貨主力合約累計跌幅為13.21%。這一時期，油價下跌對包括國內化工品在內的多個大宗商品價格走勢形成明顯的拖累。對于化工品產業而言，油價下跌意味著成本的降低，因此上半年無論是PTA還是甲醇表現都較弱勢。不過近期，上述品種出現的明顯回升，且與國際油價間的關系較小。目前，雖然不少機構認為當前的油價仍應被視作可能的風險因素，但對國內化工品后期走勢仍持較樂觀的態度。

　　具體來看，PTA方面，中銀國際期貨分析師認為，受裝置停車或延期重啟等因素刺激，PTA供給端緊張格局短期難有緩解，而下游開工持續高企，產銷旺盛助推下PTA價格重心不斷上移。短期來看，供需延續緊張格局，PTA價格有望再度走升。中信期貨表示，當前PTA市場基本面暫無太大利空出現，而下游需求仍存利好，階段性去庫存趨勢暫未改變，預計短期PTA價格或呈現高位震蕩狀態。

　　針對甲醇，中銀國際期貨分析師表示，目前來看，港口地區庫存壓力不大，但需關注后期內地、進口貨源對華東價格的拖累。短期來看，市場供需相對平衡，加之化工板塊整體強勢，短期價格料延續偏強運行。中信期貨也表示，當前，內陸地區和港口的套利窗擴大，加之進口套利空間維持穩定，港口庫存有積累趨勢，而傳統下游需求依舊疲軟原油價格震蕩支撐有限，而化工板塊整體走高，也顯現一定的推漲動力。

　　此外，與國際原油價格關聯度較高的品種還有瀝青、橡膠、PP、PVC，這幾個品種在近期化工板塊集體走強的背景下也均有不錯的表現。分析人士表示，短期化工板塊的強勢格局有望延續，但這些品種未來可能的風險點基本也集中在原油價格的大幅波動方面，投資者應予以關注。