庫存下降還能帶“鋅”走多遠

　　中國證券報

　　□本報記者 馬爽

　　6月中旬以來，滬鋅期價整體維持震蕩上揚態勢。分析人士表示，鋅庫存持續下降以及現貨升水居高不下等因素，令滬鋅期價延續偏強震蕩。近期需關注滬鋅倉單及庫存情況，若庫存繼續下降，7月份滬鋅將有望延續上揚態勢，反之將出現回調。

　　期價維持偏強震蕩

　　昨日，滬鋅1709合約日內小幅下跌185元/噸或0.81%，收報22640元/噸。

　　“6月中旬以來，滬鋅期價連續走高得益于鋅庫存持續下降，以及各國經濟數據良好，期鋅(22845, -40.00, -0.17%)收復上旬跌幅，且突破5月高點壓力位。”美爾雅期貨分析師王艷紅表示。

　　數據顯示，6月國內外鋅庫存再度縮減，LME鋅庫存較5月份減少39925噸至291300噸，而國內較5月鋅庫存減少13391噸至64881噸，整體較前期下滑13.7%。“低庫存導致市場軟逼倉行為，滬鋅處于近高遠低的反向市場，預計近期將延續這一格局。”王艷紅表示。

　　瑞達期貨金屬分析師認為，當前滬鋅價格呈現出偏強震蕩格局，主要因前期國內煉廠集中檢修減產，導致精煉鋅供應出現下滑，市場貨源短缺，造成現貨升水居高不下。

　　大幅走高的可能性不大

　　“2017年鋅市場的主要邏輯從鋅礦緊張傳導至冶煉環節，無論是出于加工費的博弈還是鋅礦短缺，冶煉廠在二季度減產使得供給減少，庫存持續走低至低位。”華泰期貨研究所研究員紀元菲表示，下半年，冶煉產量逐漸恢復，但由于冶煉廠前期庫存消耗，四季度仍需注意鋅礦儲備問題，庫存變動或是指引市場緊張與否的重要指標。

　　王艷紅表示，雖然目前進口礦和國產礦的加工費都有所回升，但這與此前冶煉企業的集中檢修、應對低位加工費不無關系。加工費是否能持穩或繼續回升，有待進一步觀察，預計今年國內鋅精礦仍然存在缺口。對于精煉鋅來說，上半年冶煉企業的集中檢修對產量切實形成了影響，部分企業1-6月份產量累計同比有兩位數的下滑，下半年就算恢復正常生產，也很難將上半年減少的產量進行彌補。

　　展望后市，紀元菲表示，下半年全球鋅礦供給回升，但國內鋅礦產量依然受制于環保檢查和冬季的季節性減產影響，整體鋅礦供給大格局穩中有升，但依然處于補缺口階段。三季度冶煉企業檢修復產國內供給將逐漸增加，疊加6月份打開進口套利窗口將導致三季度進口精煉鋅增加，若需求未能配合供給增加，則下行壓力較大。四季度隨著國內冬季季節性鋅礦減產，鋅礦供給依然需要依賴進口補充，國內鋅價或將偏強。

　　王艷紅表示，短期需關注滬鋅倉單及庫存情況，若庫存繼續下降，7月份滬鋅總體將延續上揚態勢，反之將出現回調，關注22000元/噸一線支撐情況。長期來看，下半年鋅價供需仍偏緊，價格重心有望上移。