供需矛盾未改觀 銅價難持續上漲

　　中國證券報

　　□本報記者 官平

　　上周，銅價結束了連續兩周大漲勢頭。財匯大數據終端顯示，芝商所旗下COMEX銅期貨截至7月6日當周累計最大跌幅近2%，此前兩周累計漲幅則近5%。分析人士稱，宏觀層面的流動性收緊以及供需矛盾未有明顯改觀的背景之下，加之需求端將繼續保持溫和增長，下半年無明顯亮點挖掘，銅價持續大幅上漲的可能性較低。

　　進入2017年，銅價未能延續去年底的強勁勢頭更進一步，而是選擇高位震蕩。倫銅自年初至今，一月份實現小幅上漲，后四月均承壓下滑，6月出現返升，但目前來看，整體依舊運行在自去年12月至今形成的整理平臺上。

　　供需過剩局面有望逐漸改善

　　從分項數據上看，3月精煉銅產量較2月增加22萬噸左右，而需求量的增量則為33萬噸左右，可見今年3月份，全球銅市需求端表現強勁。

　　不過ICSG數據同時也顯示，全球前三個月的精煉銅過剩量依舊在10萬噸以上，表現實際上年內供需壓力依舊不小。考慮到今年上半年的2、3月份，全球第一、第二大銅礦均出現了一段時間的停產狀態，僅智利的Escondida銅礦一季度就損失了近18萬噸的銅礦產量，由于銅礦向精煉銅的傳導往往需要一段時間，因此這一部分的損失量顯然并未完全傳導到精煉銅市場上，因此后市全球供需過剩局面仍有大幅好轉的跡象。

　　因此，建信期貨研究員余菲菲表示，供應端預計不會給銅價帶來過大的壓力。根據ICSG上半年發布的最新預測報告顯示：2017年全球銅精礦供應預計降低0.9%至2004.1萬噸，2018年基本與2017年持平，小幅減少1.2萬噸;全球精煉銅2017年供應預計為2374.8萬噸，較2016年的增長1.9%，2018年精銅供應增速預計小幅放緩至1.7%;2017、2018年全球精煉銅消費預計保持2%左右的增速，分別達到2389.5萬噸、2432.7萬噸。全球供應短缺預計分別達到14.7萬噸和17萬噸。

　　下半年需求可能好于上半年

　　銅下游消費方面，由于房地產投資增速放緩，為了對沖經濟下行風險，國家電網加大了投資力度，國內電網投資增速自二季度開始觸底回升。

　　余菲菲表示，當前電網投資增速已經從兩位數回到一位數，邊際上所能創造的需求仍然在下降。此外，對比國網各省輸變電項目電線電纜的招標，會發現目前招標仍然是圍繞經濟發達省份來投，這些省份潛在需求被不斷釋放之后，增長是否缺乏后勁需要進一步觀察。投資預期回報、項目配套資金落實等等仍然將繼續困擾電網建設。

　　分析師表示，電力結構性調整仍在推進中。1-5月份電源基本建設投資同比下降約15%，火電、水電、核電、風電幾乎全部負增長，意外的是風電與核電增速放緩較為明顯。裝機情況來看，火電裝機受到政策影響顯著放緩，而風電與光伏裝機則有明顯增長。從發電設備制造情況來看，國內發電機產量已經呈現明顯的下行趨勢，電源投資沒有明顯回升之前，這種下行趨勢料將維持。

　　余菲菲進一步表示，在傳統電力能源比重沒有下降足夠多，而社會總電力需求無明顯增長的情況下，新能源建設的步伐就很難持續邁進，新能源建設對銅需求的提振也比較有限。所以，下半年電網建設銅需求可能會有階段性的提升，下半年電力行業銅需求可能好于上半年，全年真實銅需求或與去年保持持平。