自6月22日止跌回穩之后，美國原油期貨連續多個交易日收高，為2010年1月6日以來最長連續上漲時間，價格也重返6月初的水平。

　　分析人士認為，季節性需求走升，暫時掩蓋了OPEC(歐佩克)6月原油產量增加的影響，令近期油價不斷反彈。但這種季節性需求仍無法徹底改變油市供應寬松的局面，后市油價反彈高度恐將有限。

　　連續反彈背后

　　周三(7月5日)，美國原油期貨價格出現回落，暫停此前連漲步伐。截至記者發稿，美國原油交投于46.57美元/桶，下跌1.06%。據中國證券報記者統計，本次下跌之前，原油期貨價格較6月21日所及的近期低點已反彈約12%。

　　然而，有調研結果卻顯示，OPEC6月原油產量增加26萬桶/日，達到了3255萬桶/日，產量創下今年以來高點。

　　光大期貨研究所所長助理李宙雷表示，6月歐佩克原油產量增加的主要原因是因此前不受減產協議規定的利比亞和尼日利亞國內產量增加。此外，夏季氣溫升高也導致原油發電需求增加，促使沙特國內原油產量環比上升。

　　為何油價在原油產量不減反增的情況下，出現連續走高呢?

　　對此，國投安信期貨原油高級研究員鄭若金解釋稱：“近期原油價格連續走高主要還是屬于季節性反彈。前期因為美國汽油庫存不斷上升，引發市場對供應過剩和夏季汽油需求的過度悲觀預期，但近期，隨著美國原油產量增速放緩以及美國汽油庫存下降，市場悲觀情緒有所改善，旺季驅動下油價有望維持季節性反彈。”

　　數據顯示，美原油庫存(不包含SPR)從5月底的535百萬桶以來，整體呈現下行走勢。截至6月23日當周，美原油庫存至509.2百萬桶，當周EIA汽油庫存超預期減少89.4萬桶，精煉油庫存亦超預期減少22.3萬桶。同時，當周美國國內原油產量減少10萬桶/日，創去年8月以來最大幅度的下跌。

　　“原油庫存下降，預示當下美國需求因素依然有效，這在一定程度上提振了市場氣氛。”北京拙撲投資研究員原欣亮表示。

　　此外，上周美國石油活躍鉆井數減少2臺，為1月來首次錄得減少，也為油市增添了一份利多支撐。

　　據全球第三大油田服務商貝克休斯(Baker Hughes)統計，截至6月30日當周，美國石油鉆井機活躍數減少2臺，總數至756臺，自2015年4月以來新高小幅回落。

　　真正減產恐不易

　　實際上，OPEC最初的承諾是從今年1月起，在6個月時間內將產量減少120萬桶/日。不僅如此，隨后因美國頁巖油產量增加，OPEC在5月達成協議，將減產延長至2018年3月。

　　雖然OPEC6月原油產量增加未能阻擋油價回升，但德國商業銀行分析師Carsten Fritsch認為，OPEC產能上升將會令原油市場平衡進一步延遲，中期或利空油價。

　　此外，原油市場主要供應商，即OPEC內部國家的沖突及各自的利益訴求，或也會令OPEC在達成更大的減產協議及減產執行力度等方面都面臨一定的困難。

　　據原欣亮介紹，美國國會在2015年12月投票解除了石油出口禁令，隨著國內產量的攀升，美國增加了對免于自由貿易協定禁令國家的出口。今年美國石油出口量大幅攀升，前3個月的出口量一度超過了石油輸出國組織14個成員國中的5個。美國的頁巖油革命及特朗普政策對石油行業的支持等因素，使得美國加大頁巖油生產的趨勢難以止步，除非是油價下跌到過去兩年的低位，繼續生產令頁巖油生產商無法承擔損失。

　　“未來，影響原油供應方面的關鍵因素，一方面在于OPEC減產協議的執行力度，另一方面是美國頁巖油的產量。”原欣亮表示，6月OPEC日均產油量較5月增加26萬桶，半數增幅來自豁免聯合減產國利比亞和尼日利亞。另外，沙特預計增產9萬桶/日，其主要是因季節性因素。此外，近期頁巖油生產商融資的渠道之一——高收益債市場收益率上升，生產商承擔的資金成本增加，前期原油價格持續下跌的境況也令頁巖油生產有所收縮。下半年，美國頁巖油和OPEC的博弈或將令原油市場達到再度平衡的狀況，需要關注美國的鉆井活躍數以及OPEC減產的執行力度。

　　東證期貨資深分析師金曉表示：“寄望于OPEC進一步提高減產份額有些不太現實。”OPEC已經明確將當前的減產政策延續至2018年3月，沙特甚至還在游說各成員國希望能夠進一步提高OPEC減產份額，不過實現的難度非常之高，主要是成員國沒有看到減產帶來油價上漲，不會有動力再去進一步減產。最終OPEC會被市場倒逼其回歸市場份額策略，這只是時間的問題。

　　鄭若金也表示，目前來看，原油這種季節性需求仍無法徹底改變油市供應寬松的局面。未來，美國石油增產依然是長期利空因素，OPEC減產與美國增產之間的博弈依然是市場關注的焦點和主要矛盾，“再平衡”依然需要延遲。在此背景下，未來一段時間內，國際油價將很難擺脫40美元/桶—55美元/桶區間的寬度震蕩格局。

　　原油可以“空翻多”嗎

　　經過多日連續反彈之后，市場一度傳出后市油價下跌空間有限、將回到三位數的水平的觀點。那么，未來油價真的能收復前期失地、步入反彈格局嗎?

　　Peak Prosperity博客的Chris Martenson最近發出警告稱，石油是我們經濟中最重要的因素之一，全世界每年消耗的石油量比以往任何時候都要多，而現在對石油的勘探投資卻以前所未有的速度下降。基于這些原因，Martenson預測，在未來某個全球經濟根本負擔不起的時候，油價會回到三位數的水平。

　　對于油價會回到三位數的水平的觀點，國內多位分析師則持相對比較悲觀的看法。

　　金曉認為，實踐表明，減產并沒有幫助市場實現庫存正常化，再平衡的實現需要在更低的油價環境中才能實現，因此油價后市不容樂觀。

　　李宙雷表示，從總體上來看，整個市場的供需結構仍將尋求再平衡，下半年油價將維持上有頂、下有底的區間震蕩格局，難以出現明顯的單邊行情，關注歐佩克減產的履行情況、夏季美國庫存變化等因素。

　　原欣亮表示，經過持續下跌后，近期原油價格存在一定的反彈需求。同時，低油價也令頁巖油生產面臨較大壓力，因為只要在油價好轉的情況下，市場就會加大馬力生產頁巖油，進而使得原油市場重新面臨供應壓力，因此認為后市油價上漲幅度有限。

　　(原標題：原油連漲后 反彈會否變誘多)