表面波瀾不驚

　　上周四，在蘇州，由期貨日報主辦的“期寶”PTA主題沙龍會上，記者了解到，之所以說上半年PTA市場難操作，是因為產業鏈出現“超預期”。“上游羸弱得超預期，下游火爆得超預期”，PTA上下游“冰火兩重天”。

　　今年年初，PTA市場表現比較亢奮，但隨著大宗商品的見頂回落，尤其是3月出現兩根大陰線，不少“抄底”大軍被套牢，市場信心受挫。隨后，連續兩個月，PTA價格一路不溫不火，振蕩下行。

　　三季度油市供需格局向好

　　鄭商所PTA高級分析師王廣前認為，在這波下跌行情中，原油和PX的下挫起到了重要作用。“如果年初沒有預想到原油會這么弱、PX會這么弱，那么就預想不到PTA會這么弱。”

　　在王廣前看來，6月是原油基本面最疲軟的時期，而后期，沙特和俄羅斯主動收緊供應以及需求端季節性改善，三季度原油市場供需格局向好，油價有望止跌反彈。

　　PX方面，2017年亞洲市場多套裝置推遲投產，三季度還有幾套裝置計劃檢修，如果PTA前期的檢修裝置重啟，對應的PX剛性消費就會增加，在這種情況下，6—8月PX會進入去庫存周期，PX生產利潤也可能延續季節性回升的規律。王廣前表示，在當前這個時間節點，如果原油價格能止跌反彈，那么PX價格就有一個較強的上漲動力。

　　不過，部分與會人士認為，PTA檢修裝置9月前重啟的概率不大，加之一些存量裝置秋季有停車檢修計劃，PTA在9月前并不會累積庫存。“四季度后半段，PTA市場才會面臨新建產能投產、檢修裝置重啟以及終端需求下滑導致的庫存累積風險。”上述人士稱。

　　業內人士普遍認為，三季度，如果原油價格止跌反彈，那么PTA期貨指數將上行至5200元/噸;四季度，隨著PX、PTA環節庫存的累積，PTA價格會再度下行。整體來看，2017下半年PTA價格先反彈后回落。

　　市場對下半年風險點看法不一

　　為什么上半年PTA基本面還不錯，價格表現卻不佳?這其中，原油起著決定性作用。畢竟，二者是面粉和面包的關系。

　　“很多人認為原油會在45—55美元/桶波動，這是預期內的，而萬一在預期外呢?”與會人士表示，若原油價格大幅下挫至30美元/桶，其將在成本端對PTA形成拖累。

　　不過，對于下半年PTA市場的最大風險，期貨日報記者發現市場存在不同聲音。

　　“下半年最大的風險不是原油，而是信用倉單。”上海玖盈投資能化負責人吳文海表示，原油價格下跌10%，國內化工品價格最多跌5%，而且，原油價格低廉的時候，國內化工品其實是相對抗跌的。“經過上半年的下跌，即便原油價格再度下行，國內化工品市場也會強于原油。”在他看來，下半年PTA市場最大的風險是信用倉單問題。“2016年9月合約集中注銷的時候是沒有信用倉單的，現在生成了信用倉單，實物庫存正不斷減少。信用倉單到底是利多還是利空，需要綜合考量。”在他看來，這未必是一個利空。

　　即使PTA市場多空博弈失衡，也不能把底部看得太低，大不了最后徹底去庫存，倉單流出。“現在有人除了注銷信用倉單，也注銷實物倉單，以保證發貨量，9月合約交割后，即便這些倉單庫存流向現貨市場，也不會帶來太大沖擊。”瑞茂通化工研究員王劍稱。