石化整體開工率提升至85%，需求未見好轉

　　月初至今，PP期貨價格在7600—7900元/噸區間振蕩，重心略有下降。近期臨時停車裝置增多，庫存壓力有所緩解，但是利空力量仍然較強，原油持續下跌后對聚烯烴支撐減弱，后期隨著臨時停車裝置的重啟和新裝置的投產，PP供需矛盾將更加突出。

　　原油跌跌不休，聚烯烴缺乏支撐

　　6月國際原油不斷下探，OPEC雖然在5月底達成協議將繼續限產9個月，但擁有豁免權的伊朗、利比亞、尼日利亞等國持續增產，加之美國頁巖油產量穩定增長，抵消了OPEC與俄羅斯等國在穩定油價上所作出的努力。EIA月報預計7月美國頁巖油日產量548萬桶，達到歷史最高水平，比6月日產量增加12.7萬桶。此外，盡管進入夏季出行高峰，但美國庫存依然處于五年同期平均范圍上限。近期EIA數據顯示當前美國原油庫存比去年同期高2.1%，汽油庫存比去年同期高2.3%。美國商業石油庫存總量同比增長681萬桶。

　　WTI原油從6月初的51美元/桶一路下跌至目前的42美元/桶，而此前沙特表示希望油價穩定在50美元/桶上方。6月21日伊朗表示OPEC成員國正在考慮進一步擴大減產規模。但是，OPEC內部有消息稱更大規模的減產協議達成的必要條件是伊朗在新一輪減產中承擔一定的減產任務。我們認為，如果伊朗同意加入減產陣營，很容易促成OPEC內部以及俄羅斯進一步減產的計劃，就目前情況來說，進一步減產的消息由伊朗政府官員釋放，表明了伊朗對于減產的認可態度，這對于當前的油價來說無疑是一針有效的強心劑。但應該看到的是，美國原油庫存仍然高企，且頁巖油產量仍然保持高速增長，只有OPEC內部釋放出更多的利好信號，市場才有可能筑底反彈。

　　同時，近期原油的不斷下探使得PP重心繼續下移，支撐明顯減弱。如果近期沒有利好消息指引原油筑底，那么聚烯烴很可能跟隨原油的步伐繼續下行。當前原油制PP利潤在1580元/噸左右，預計短期圍繞1400—1600元/噸振蕩，利潤率在20%左右，仍然較高。

　　檢修高峰已過，供應進一步增加

　　自5月初以來，PP經過“一大一小”兩撥反彈之后逐步穩定在7500—7800元/噸區間，多空博弈激烈。進入6月，除撫順石化、中煤蒙大按計劃停車檢修外，福建聯合、中天合創、上海賽科、聯泓集團、大唐多倫、大慶煉化以及燕山石化均臨時停車，涉及產能達250萬噸/年，而本月重啟的裝置產能僅100萬噸/年左右。供應減少緩解了庫存壓力，PP庫存一度降至15萬噸以下。但隨著臨時停車裝置陸續恢復生產，石化整體開工率提升至85%，利多因素瞬間消失殆盡。

　　二季度的檢修高峰季已過，后期停車檢修的裝置較少，僅寧夏石化計劃將在7月初停車檢修，7月石化開工率預計將回升至90%左右。新增產能方面，神華寧煤60萬噸/年的PP裝置也計劃于7月10日投料試產。下游需求方面，拉絲、注塑、BOPP膜廠開工率長期維持在65%以下，需求未見好轉;塑編、BOPP膜廠庫存僅維持3—7天的使用量，注塑企業訂單不足，且制品庫存消化緩慢。

　　總之，當前，原油對于聚烯烴的支撐作用逐漸減弱。同時，隨著臨時停車裝置的開啟和新裝置的投產，三季度國內供應量將進一步增大，而下游需求仍不見好轉，市場供需矛盾將逐漸加劇。宏觀層面，6月美聯儲再次加息，并公布未來縮表的計劃。因此，三季度，PP期價難以出現強有力的反彈。