投行唱多原油 “烏龍”還是“神預測”

　　中國證券報

　　□本報記者 張利靜

　　“原油市場不僅僅要觸底，投資者應該現在就布局�！被ㄆ煸谄淙涨鞍l布的報告中建議，市場應該準備好迎接原油市場的一次潛在的V型反彈機會�！耙驗閮r格風險正不對稱地偏向上行。”

　　投行烏鴉嘴屢現江湖，這一次是真的神預測還是再一次打臉?

　　高瞻遠矚OR嘩眾取寵

　　今年2月份以來，原油市場即大幅震蕩下滑，連續跌破重要支撐位置，目前在40美元/桶以上交投。美國原油8月合約在6月21日最低觸及42.05美元/桶，跌破2016年11月減產協議達成前的低點，也是2016年8月11日以來的新低�！坝捎贠PEC減產協議未能滿足市場期望，加上美聯儲加息政策的影響，導致原油連續下跌�！毕嚓P分析人士表示。

　　當前價位已接近今年以來的最低，在此位置上，花旗認為，“無論是周庫存數據還是月度庫存數據，都指向今年末原油市場會收緊，預計今年底全球原油庫存將減少2億桶。雖然油價近期可能繼續下探，但我們認為這不可持續，一旦市場情緒好轉，油價就可能急劇反彈。”

　　前一次花旗的“大預言”發生在去年底美國大選期間，當時以首席政治分析師德漢姆(Tina Fordham)為首的分析團隊表示，“郵件門”事件令希拉里勝算大幅下滑，特朗普有望逆襲。上述預測一語成讖，后來美國大選果然飛出“黑天鵝”，花旗“烏鴉嘴”名噪一時。

　　花旗此次預測能否再次一語成讖還不得而知。過去一周，能源股評級屢屢被分析師下調，市場情緒似乎出現了“拐點跡象”。

　　方正中期期貨原油分析師隋曉影對此分析表示，下半年油價再度走強是大概率事件，但能否V型反轉仍存不確定性。今年3月份以來，油價整體呈現震蕩下跌走勢，即便在5月底產油國宣布延長減產協議也未能阻止油價下跌。雖然產油國連續減產減輕供應壓力，但美國頁巖油產量的回歸以及美國原油出口的放開再度施壓供應端，同時市場整體需求層面也相對較弱，且庫存數據偏高。但不可否認的是，市場供給過剩局面在改善，從更長遠的角度來看，油價再度回到40美元下方的可能性不大，未來大概率向上。

　　“烏龍預測”并不鮮見

　　“無論是投行還是其他機構，在預測油價這件事上‘打臉’是常有的。一些大型投行發表的觀點，除了是基于對油價的真正預測外，也有嘩眾取寵的嫌疑，他們更在乎的是知名度以及影響力。”隋曉影說。

　　實際上，查閱公開資料可見，渣打、美銀美林、德國商業銀行、瑞銀集團、摩根士丹利、花旗集團、匯豐銀行均曾陷入過“預測漩渦”。在油價的預測中，投行的預測常有烏龍事件發生。2004—2008年，高盛就大膽預測原油價格要上漲到200美元，但現實是，2008年7月至2009年2月，國際油價從148美元一路幾乎不帶回調地跌至50美元，跌去三分之二�！盀觚堫A測”不只是高盛，也不只發生在原油市場，還包括黃金等其他市場。

　　一位期貨公司研究所負責人告訴中國證券報記者，投行的“大嘴巴”預測并不少見，實際上，投行的買賣操作研究報告實際只對自己的客戶們發布，對于一個普通投資者來說，你就是想選擇也無從知曉。如果它們不是投行也就罷了，但它們體量龐大，恰恰掌握著或者說變相掌握著多類投資品種的定價權。

　　反彈高度仍需驗證

　　從短線來看，毫無疑問近三個交易日原油的表現整體偏強。北京拙樸投資研究員原欣亮表示，上周美原油在觸及低點后，在42美元/桶一線受到支撐后連續反彈。同時，EIA原油庫存連續兩周下降，原油供應天數也降至29.5天，接近一年內低點，較去年同期32.4天下降2.9天。在美國原油產量上升的背景，夏季駕駛旺季的需求支撐煉廠投料量持續增長。

　　基于花旗銀行的觀點，這一反彈趨勢將在長期得以延續并放大，其預測油價V型發展的理由主要是“OPEC減產的去庫存效果正在顯現，預計年底前的全球庫存減少2億桶”。

　　但此觀點并非無懈可擊，原欣亮分析說，OPEC6月13日發布的月度報告顯示，盡管沙特在5月的產量由994.6萬桶/日削減至988萬桶/日，超額完成月度減產目標。但尼日利亞和利比亞的產量則因局勢不穩定而波動，二者產油量在5月合計增加超過35萬桶/日。這兩個國家共同推動了OPEC總產量增加33.6萬桶/日，創6個月最大增幅，升至去年12月以來新高，為3214萬桶/日。同時，EIA6月的月度短期能源展望報告也上調了美國今年原油產出預期9萬桶/日至931萬桶/日的水平，2017年全球石化庫存下降20萬桶/日，同時還下調了今年原油的價格預期。這兩個主要機構的報告都不能支撐花旗銀行的去庫存論據。

　　“我們的觀點是原油價格有反彈機會，但下半年實現V型反轉還需要更多的外部條件配合�！痹�欣亮表示，特朗普的能源政策提振了美國油氣行業信心，美國頁巖油復產的勢頭短期不會停止。下半年原油市場要實現根本性轉折，很大程度上有賴于OPEC減產力度的擴大。

　　從現狀來看，原欣亮認為，雖然在5月底曾有“OPEC在市場下跌的時候會進一步減產”的聲音傳出，但仍存在很大的不確定性。上周四維也納會議結束，部分國家如阿聯酋、俄羅斯暗示反對進一步減產。市場上行最終有賴于沙特推動OPEC深度減產的力度，但中東地區存在諸多不確定性，沙特新王儲薩勒曼對伊朗的敵對態度、卡塔爾目前正遭遇沙特和阿聯酋等國的地區封鎖，都給OPEC進一步減產協議的達成造成了障礙。

　　浙商期貨研究中心副總經理徐濤表示，國內在上半年去杠桿之后，近期有邊際寬松跡象，接下來貨幣政策料繼續維持中性，貨幣端對需求端打壓相對有限。去年三季度，需求端煉廠企業因環保檢查等原因遭到強制關停，今年三季度需求在同比基數低的情況下表現也會較好，疊加8、9月份大型煉廠投產對需求的拉動，故預計下半年全球原油需求大概率會比上半年略好。油價方面，由于成本曲線平坦化的緣故，有可能較長時間處于目前震蕩區間，在二季度末三季度初見底后，下半年震蕩上行的概率較大，但空間依然不大，區間在40-50美元/桶，中東的地緣問題可能是潛在的價格上行風險點。