2016年7月，證監會發布了《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》(簡稱《暫行規定》)，打亂了規模高速擴張的期貨資管業務發展節奏。期貨公司紛紛從通道業務抽身，發展主動管理業務。

　　截至2017年3月31日，期貨公司資產管理業務規模約2980億元，較2016年年底的2792億元僅增加188億元，增速放緩至6.7%。《國際金融報》記者從中信期貨資管子公司中信盈時了解到，2016年7月18日以后，行業整體新發集合產品規模不到180億元，2017年一季度新發集合產品規模111億元，不足2016年全年的6%，萎縮態勢持續。

　　艱難轉身

　　受益于通道業務發展，期貨資管規模飛速膨脹。2016年6月30日，期貨公司資產管理業務規模約2273億元，而2016年一季度，期貨資管業務規模為1398億元，僅僅一個季度，規模環比大增62.59%。

　　海通期貨總經理助理姚弘指出，期貨公司資管業務起步比較晚，相較于信托公司、基金公司及券商資管而言，無論從團隊建設、人員配備、系統配置等硬件來看，還是從投資范圍、資本金占用等監管口徑來看，都存在著一定的劣勢。

　　永安期貨資產管理總部總經理王建斌指出，期貨公司資管業務還處于摸索和追隨階段。因此，期貨公司資管業務在自己培養投資人才，打造自有投資經理產品的同時會開展一些通道業務。通道業務作為經紀業務的衍生，為期貨公司帶來一定的通道費、保證金利息和手續費收入。

　　即使是對通道業務的依賴程度不高的期貨公司也做出了調整。王建斌指出，永安公司資管子公司永安資管依據規定，協調投顧和投資者，整改存續產品，對不符合投顧資格的產品和杠桿結構超標的產品及時溝通、整改、清算，因此規模略有下降。自2016年7月15日之后公司資管業務也再未發行過結構化產品。

　　轉型加速

　　在“去嵌套、降杠桿、減通道、破剛兌”的監管環境下，回歸資管本源，提升主動投資管理能力，已成為期貨行業內共識。

　　中信盈時表示，“2016年以來，中信盈時的主動管理業務有較大發展，從策略上來看，現已覆蓋宏觀量化、量化對沖、CTA多策略、套利、期貨主觀、FOF、固定收益等。”

　　期貨公司資管應當充分發揮在期貨方面的人才、系統優勢，做強期貨策略。中信盈時在原有的期貨主觀、期貨短期量化趨勢基礎上，引入了經驗豐富的CTA多策略團隊。CTA策略作為與股票指數相關性較低的品種，也是大類資產策略中必要的配置。

　　中信盈時還加強了量化與主動結合，量化與宏觀結合。通過量化方法去選股，再結合基本面的判斷，根據宏觀因子做好擇時模型，通過量化來進行倉位管理風險控制，將是長期勝出的方式。

　　擇時是投資中很重要的元素。在股指受限、長期貼水的情況下，對沖難以達到預設目標。因此量化與宏觀結合方面，中信盈時研發了宏觀量化擇時模型，在不對沖的情況下，通過倉位控制來實現降低波動、減少回撤、實現收益的目標，同時也解決了量化對沖產品規模限制的問題。

　　“以上三種新的嘗試，都是適應監管、適應市場的產物，已經在實盤產品運行了一段時間。”上述負責人透露。

　　姚弘告訴《國際金融報》記者：“相較2016年，與銀行合作的FOF、MOM、結構化產品私行代銷等模式無法繼續，2017年除了公司繼續培養自有交易研究團隊外，海通期貨也積極發展與券商合作的管理型產品，由券商的高凈值客戶作為委托人，陸續創設純管理型MOM、自主管理型定增類產品等。”

　　主動管理方面，海通期貨還優化了投研團隊結構和人才，整合了公司在衍生品市場的優質投研資源，構建了穩定的投研團隊和體系化的策略框架，穩健運營自主管理產品，產品凈值穩健增長，實現產品收益5%。同時積極拓展外部渠道，尋求同業合作和交流，實現策略互通和產品互通。

　　在期貨公司的努力下，不少期貨公司在主動管理型產品提升上已有顯著成效。2017年上半年，永安期貨主動管理型資產管理累計22.67億，占管理總規模的73.3%。2017年上半年為投資經理發行產品14只，規模10.92億，到期清算3只，清算規模2.8億。

　　永安期貨發展主動管理主要解決了規模問題，受制于人才、投資經驗，期貨資管向主動管理轉型往往存在規模瓶頸。

　　為了更好地促進業務的推動與開展，永安資管在團隊組建和產品規劃上有自己的模式。資管組建了三支成形的投資經理團隊，分別是量化與股票組，主觀基本面商品期貨組和債券固收團隊。三支隊伍齊頭并進，各有側重，多策略、多市場開展資管業務，逐步擴大資管業務規模。配合投資團隊的設置，永安資管開發出三條自有投資經理產品線，包括成長型、成熟型和委外型。“團隊+產品線”模式推動了投資人才的培養和引進，也為打造自有資管品牌奠定了基礎。

　　主動打造團隊

　　期貨資管業務轉型正在最關鍵時刻，不過2017年市場環境卻不夠理想。

　　王建斌指出，從客觀上講，2017年上半年商品市場和股票市場大環境不利，基本面的矛盾突出，導致趨勢性機會很少，并且期貨交易成本上升，因此CTA產品盈利能力下降，產品壓力劇增。股指期貨受限，股指量化對沖或套利產品也仍無法發行。

　　全市場發行的各策略私募中,股票類私募、債券策略類私募的發行平均規模都在CTA產品的4倍以上。相較于期貨市場在中國金融市場發展中，股票債券市場更加成熟，市場認可度高，單向交易模式較期貨雙向模式更加簡單。除此，以往CTA產品具有基金容量小，商品市場風險積聚和不確定性高的局限性。因此未來期貨公司發展股票債券產品的需求增加。

　　記者了解到，永安資管在2017年引進人才組建起債券固收團隊，緊跟形勢，積極發展股票債券型產品來推動資管品牌建設。

　　中信盈時表示，對于期貨資管公司而言，衍生品市場的機會對其發揮金融衍生品投資管理能力優勢是較大的利好，期貨資管應當以金融衍生品投資為契機，大力打造量化團隊，提供有特色的期貨資管業務。

　　海通期貨則在多元化上做文章。海通期貨加強培養固定收益策略團隊、CTA策略團隊、期權策略團隊等，充分發揮期貨公司的行業優勢與專業特長，同時有效地結合券商資源，利用線下打新資格、銀行間市場交易資格等開創期貨資管多元發展的新機遇。