記者 葉斯琦

　　滬鋅近期走勢頗為強勁，分析人士指出，LME鋅注銷倉單增加明顯，鋅庫存加速下滑，現貨高升水的現狀主導了市場對短期供需緊張的預期，刺激了滬鋅的漲勢。

　　滬鋅領漲有色板塊

　　“LME鋅注銷倉單增加明顯，鋅庫存加速下滑，現貨高升水的現狀主導了市場短期供需緊張的預期。在利好因素作用下，市場修正了前期過度悲觀的假設。”中銀國際期貨研究部劉超表示，具體來看，鋅價攀升主要來自以下幾個利好因素。首先，中國A股被正式納入MSCI新興市場指數，增量資金流入預期顯著提振了整個金融市場信心。其次，美元指數在96-98之間弱勢震蕩，美元的疲弱也支撐鋅價筑底回升。最后，短期資金市場緊張的狀況有所緩解。

　　建信期貨研究員張平也表示，全球鋅庫存不斷下降，現貨緊張是短期市場博弈的焦點。LME鋅庫存最新數據是30萬噸，接近2009年初的水平。國內庫存雖在交割后小幅回升，但也處于低位，上交所庫存7萬噸，滬金粵三地庫存12萬噸，國內庫存較年初下降約25萬噸。同時，在經過2015-2016年礦山減產以及2016年鋅精礦去庫存之后，2017年上半年鋅礦供應緊張傳導至冶煉端，在鋅錠產量下降疊加去庫存的雙重效應下，現貨供應緊張，從而導致價格上漲。

　　多空分歧明顯

　　展望后市，張平認為鋅價上漲空間有限。一方面，經過4、5月份冶煉廠集中檢修后，鋅礦供需矛盾緩解，加工費上漲，冶煉廠利潤有所恢復。而且期市處于反向市場結構，冶煉廠有加快供貨的需求，預計現貨供應緊張的時段很快就會過去。另一方面，6、7月份受高溫、多雨等天氣的影響，終端消費處于淡季，需求減弱有利于緩解短期因供應緊張而引起的供需矛盾。因此，在供應逐步恢復而需求轉弱的情況下，短期鋅價很難打破20500-22500元/噸的震蕩區間。

　　劉超則認為，當前鋅市場低庫存加高升水，現貨短缺支持鋅價高位震蕩。他指出，盡管全球礦山供應恢復增長，但2017年全球供應依然存在缺口。根據國際鉛鋅研究小組ILZSG最新報告，今年1-4月全球鋅精礦產量426.8萬噸，同比增長4.89%，今年全球鋅精礦預計增量在55-65萬噸。冶煉企業受鋅精礦加工費偏低以及原料庫存回落影響，產量增幅僅為2.27%。全球汽車消費增加帶動1-4月全球鋅消費同比增長4.41%。全球鋅在今年1-4月缺口11.1萬噸，預計全年缺口30萬噸，供應仍不足。

　　國內方面，鋅供應短缺，現貨升水居高不下，進口盈利持續存在。劉超指出，2017年4月國內鋅精礦產量38.22萬噸，較去年同比下降10.49%。2017年4月中國進口鋅精礦總達21.07萬噸，當月同比大幅增加43.21%，1-4月累計進口91.2萬噸，同比增14.62%。2017年國外礦山陸續增產，但國內可供應礦增加緩慢，主要靠進口礦彌補國內供應的缺口。另外鋼鐵行業今年產量變化也較大，鋅廢料來源也不穩定，部分靠廢料的冶煉企業紛紛減少了產量，導致了國內鋅冶煉廠1-5月精煉鋅產量145.9萬噸，同比下降5.21%。

　　“庫存下滑和現貨供應緊張持續為鋅價提供支撐，直至實際供應增量超預期打破了市場平衡，同時伴隨鋅精礦加工費明顯回升，鋅價高位震蕩的局面方可告一段落。”劉超說。