記者 張勤峰
21日,國債期貨繼續回調,10年期國債期貨主力合約跌0.36%,創月初以來最大跌幅。機構人士表示,近期利率下行較快,與季末資金成本的上行形成背離,導致行情難以為繼。當前債券的配置價值雖受到認可,但走出趨勢性上漲的條件仍待積累,在磨底階段,要亦步亦趨,避免倒在黎明前。
期債大幅下跌
繼上一日止漲后,21日,國債期貨全線下跌,跌勢加劇。10年期國債期貨T1709合約收報95.485元,跌0.345元或0.36%,創月初以來最大跌幅。
昨日現券市場亦走弱,長債調整更明顯。銀行間市場,10年期國債活躍券170010早盤僵持在3.50%一線,午后選擇向上調整,成交利率上行至3.55%后才有所回落,尾盤成交在3.53%,較前日尾盤上行4BP。國開債方面,10年期活躍券170210早盤成交在4.16%附近,午后震蕩走高,尾盤回穩,末筆成交于4.18%,全天上行近3BP。
6月以來,債市出現一輪較強勁的反彈。10年期國債收益率從3.65%左右回落至3.5%一線,10年期國開債收益率降至4.15%,回落近20BP。期貨市場上,6月19日,T1709合約最高漲至95.985元,較5月底一度反彈超過1.6元。但從20日開始,債券期、現貨市場均出現回調。
警惕矯枉過正
市場人士認為,央行縮減流動性供給,令投資者重燃對季末資金面謹慎情緒,在短期市場回調過程中扮演了關鍵角色。此次市場回調與央行調整公開市場操作在時間節點上比較一致。21日,央行公開市場操作凈回籠400億元,為兩周來的首次凈回籠。再早一天(20日),央行縮減逆回購交易量至100億元,等額對沖到期回籠量,終結了此前連續五日的凈投放。
市場人士指出,雖然資金面實現平穩跨節的可能性仍較大,但季末降至,央行卻減少流動性供給,彰顯貨幣政策中性取向,打擊了市場對政策寬松的預期。隨著投資者對季末資金面謹慎情緒重新上升,債市交投熱情降溫,加之6月這一輪反彈中利率下行較快,獲利回吐壓力也在顯現,市場出現調整并不奇怪。
市場人士進一步指出,6月以來的債市反彈,本質上是對前期超調的修復,在人心思漲的環境下,利率下行較快,逐漸與季末資金成本的上行形成背離,收益率下行面臨的短端約束越來越明顯,終導致行情難以為繼。往后看,季末前受監管考核等因素影響,資金利率仍易漲難跌,短端下行空間還不具備,跨季后流動性或有所改善,但低超儲及中性政策立場下,對流動性改善程度不能期望太高,要警惕因修復帶來的矯枉過正的風險。
綜合各方分析來看,當前債券的配置價值雖受到認可,但走出趨勢性上漲的條件仍待積累,在磨底階段,要亦步亦趨,逐步上倉位和延長久期,避免倒在黎明前。