實(shí)習(xí)記者 黎旅嘉

　　昨日，螺紋鋼期貨價(jià)格出現(xiàn)了久違漲勢(shì)，說(shuō)好的基差修復(fù)真的來(lái)了嗎?前期螺紋鋼期貨價(jià)格持續(xù)下挫的原因市場(chǎng)眾說(shuō)紛紜，“史上最大貼水”的話題也仍在業(yè)界引發(fā)種種猜想和討論。

　　有期貨分析人士就表示，當(dāng)前由于需求方面出現(xiàn)了一定下滑，現(xiàn)貨方面的庫(kù)存則相應(yīng)出現(xiàn)上升，導(dǎo)致了市場(chǎng)前期市場(chǎng)的下行。目前期現(xiàn)大幅貼水的情況也反映市場(chǎng)對(duì)期貨和現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)期方面產(chǎn)生了一定差異，隨著后期市場(chǎng)對(duì)行情認(rèn)識(shí)的逐漸統(tǒng)一，期現(xiàn)大幅貼水的情況有望得到修復(fù)。

　　現(xiàn)貨供需受矚目

　　昨日，螺紋鋼期貨市場(chǎng)低開(kāi)高走上演了久違的上漲行情，截至收盤時(shí)，主力合約1710收?qǐng)?bào)3084元/噸，大漲2.97%，創(chuàng)5月23日以來(lái)的最大單日漲幅。螺紋鋼期貨市場(chǎng)自五月下旬以來(lái)經(jīng)歷了一輪持續(xù)下跌的行情，近期行情雖有所走穩(wěn)，但“史上最大貼水”仍在。當(dāng)前市場(chǎng)雖對(duì)后市的預(yù)期存在較大差異，分析人士的目光已紛紛轉(zhuǎn)向當(dāng)前現(xiàn)貨方面的供需關(guān)系。

　　中信期貨研究員周濤就表示，從供給端看，當(dāng)前螺紋鋼現(xiàn)貨庫(kù)存總量較低，但近期有一定上升跡象，前期期價(jià)下跌主要源于現(xiàn)貨方面庫(kù)存壓力。而從需求端看，6-8月螺紋鋼需求料將走弱。因此，隨著庫(kù)存壓力逐漸從貿(mào)易商轉(zhuǎn)向生產(chǎn)商一端，在當(dāng)前現(xiàn)貨利潤(rùn)高企的背景下，不排除生產(chǎn)商主動(dòng)去庫(kù)存的考慮。

　　而南華期貨在其周報(bào)中也指出，上周螺紋鋼日均產(chǎn)量小幅增加1萬(wàn)噸，廠內(nèi)庫(kù)存已回升至24萬(wàn)噸，大于社會(huì)庫(kù)存降幅7.2萬(wàn)噸，表明短期需求走弱明顯。因5月終端已有補(bǔ)庫(kù)，加上梅雨季來(lái)臨，短期需求仍將疲弱。同時(shí)，螺紋噸鋼毛利高達(dá)1000元，因此仍有部分產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)螺紋鋼，加上部分電爐投產(chǎn)，供應(yīng)有增加預(yù)期。但因電爐供給回升在政策上和技術(shù)上，都有一定不確定因素，供給缺口長(zhǎng)期能否完全彌補(bǔ)，仍有一定爭(zhēng)議。

　　一位南方市場(chǎng)人士表示，當(dāng)前現(xiàn)貨方面的庫(kù)存水平較低。從絕對(duì)值上看，現(xiàn)貨甚至刷新了近年來(lái)同期的最低值。而從相對(duì)值看，近兩周庫(kù)存出清的速度出現(xiàn)一定的減緩。其表示當(dāng)前現(xiàn)貨廠商應(yīng)不會(huì)通過(guò)主動(dòng)降價(jià)來(lái)削減庫(kù)存，而針對(duì)當(dāng)前期市，該人士進(jìn)一步表示，前期價(jià)格走弱和庫(kù)存下降應(yīng)是市場(chǎng)合力的結(jié)果，期貨深貼水的情況則反映出了市場(chǎng)對(duì)淡季需求和螺紋生產(chǎn)利潤(rùn)高企不可持續(xù)預(yù)期的提前反應(yīng)。

　　基差修復(fù)成共識(shí)

　　分析人士指出，前期市場(chǎng)回調(diào)的原因眾說(shuō)紛紜，但各方一致認(rèn)為即將進(jìn)入的需求淡季預(yù)期是前期下跌的重要誘因，目前螺紋鋼庫(kù)存偏低，現(xiàn)貨跟跌有限，期價(jià)貼水較多，在這種情況下，后市期貨的跌幅有限且下跌難以持續(xù)。

　　那么，昨日螺紋期貨的大漲是否為基差修復(fù)行情吹響了號(hào)角呢?

　　周濤表示，當(dāng)前螺紋出現(xiàn)700-800元的貼水，為歷史最高水平。雖然升貼水情況在一定程度上決定走勢(shì)，但不宜用靜態(tài)的升貼水指導(dǎo)交易，而應(yīng)從現(xiàn)貨方面尋找驅(qū)動(dòng)力。例如，近期期貨單方面的大跌，現(xiàn)貨并沒(méi)有緊跟，因此修復(fù)性反彈的局面隨時(shí)都有可能出現(xiàn)。針對(duì)后市，由于當(dāng)前合約距離交割還有較長(zhǎng)時(shí)間，在現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)力向下的背景下，大方向仍是震蕩走弱，期貨的深貼水會(huì)導(dǎo)致走勢(shì)節(jié)奏上有所反復(fù)。而如果到了8月以后，現(xiàn)貨沒(méi)有如期大跌，期貨又還有深度貼水的話，則形勢(shì)上就將再度對(duì)多頭有利。

　　國(guó)投安信期貨研究認(rèn)為，部分區(qū)域庫(kù)存仍接近歷史低位，扣除前期天氣和季節(jié)影響，實(shí)際終端采購(gòu)并未明顯下降，當(dāng)前螺紋盤面貼水現(xiàn)貨幅度較大，但盤面短期或仍有反復(fù)。