在過(guò)去3年、過(guò)去5年等分階段統(tǒng)計(jì)中，股票基金、混合基金收益率均高于滬深300指數(shù)

　　受基礎(chǔ)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳影響，2016年公募基金出現(xiàn)近五年來(lái)的首次虧損。盡管如此，公募基金中的主動(dòng)管理型產(chǎn)品發(fā)揮積極作用，努力控制投資風(fēng)險(xiǎn)，為投資者實(shí)現(xiàn)超越基準(zhǔn)的回報(bào)。

　　但基金的真實(shí)投資回報(bào)是基礎(chǔ)市場(chǎng)、基金管理人、基金投資者共同作用的結(jié)果，基金投資人不當(dāng)?shù)牟僮鳎�也將�?duì)基金利潤(rùn)造成負(fù)面影響。從長(zhǎng)期來(lái)看，公募基金作為市場(chǎng)上專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，能夠較好的反饋和優(yōu)化國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的投資收益，是普通投資者應(yīng)當(dāng)首選的投資工具，更是投資者需長(zhǎng)期持有而非短期投機(jī)的財(cái)富管理工具。

　　一、年初急跌沖擊基金投資，主動(dòng)管理基金體現(xiàn)專業(yè)優(yōu)勢(shì)

　　2016年股跌債弱拖累基金投資，全年公募基金迎來(lái)五年首次整體虧損，全部基金整體浮虧約1700億元，其中偏股型基金合計(jì)虧損幅度超過(guò)2000億元，債券基金和另類基金基本保持盈虧平衡，貨幣市場(chǎng)基金實(shí)現(xiàn)盈利超過(guò)1000億元，QDII基金盡管總體規(guī)模不大，但仍實(shí)現(xiàn)了近60億元的凈利潤(rùn)。

　　虧損幾乎全部來(lái)自于偏股型基金，股市調(diào)整無(wú)疑是基金虧損的主要原因。2016年開(kāi)年股市開(kāi)局不利，全年滬深300下跌11.28%，中證全指下跌14.41%。在此背景下，被動(dòng)跟蹤股票指數(shù)、股票倉(cāng)位通常在99%以上的指數(shù)基金、股票倉(cāng)位約定在80%以上的主動(dòng)股票基金、半數(shù)以上股票倉(cāng)位約定在60%以上的混合基金遭受巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊。

　　但從實(shí)際表現(xiàn)來(lái)看，指數(shù)基金、實(shí)施主動(dòng)管理的主動(dòng)股票基金、主動(dòng)混合基金平均收益率分別為-10.05%、-7.94%、-4.98%。與市場(chǎng)比較，主動(dòng)管理型基金體現(xiàn)出專業(yè)優(yōu)勢(shì)，為投資者有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)，為投資者提供了遠(yuǎn)超越基礎(chǔ)市場(chǎng)的回報(bào)率。此外，指數(shù)基金因發(fā)行產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性因素，其平均虧損幅度也低于市場(chǎng)整體。年初急跌過(guò)快而迅速，實(shí)屬“股市天災(zāi)”，市場(chǎng)所有參與者均難以避免，剔除2016年1月份市場(chǎng)急跌影響，數(shù)據(jù)顯示，2016年2月份至12月份期間，剔除2016年新設(shè)基金，股票指數(shù)基金、股票基金、混合基金分別實(shí)現(xiàn)了14.50%、17.37%、9.63%的平均凈值增長(zhǎng)率，表現(xiàn)極為強(qiáng)勁，有力挽回基金在一月份的虧損，為投資者實(shí)現(xiàn)滿意回報(bào)。

　　二、公募基金有助于提升普通投資者長(zhǎng)期收益

　　公募基金的價(jià)值不僅體現(xiàn)在通過(guò)專業(yè)化的分散投資和優(yōu)選證券為投資者在分散風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)合理回報(bào)，核心價(jià)值更體現(xiàn)在通過(guò)長(zhǎng)期的投資，幫助投資者獲得長(zhǎng)期股市上漲收益。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)公募基金在中長(zhǎng)期內(nèi)更充分發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢(shì)，為投資者實(shí)現(xiàn)理想回報(bào)�；�金投資者通過(guò)基金來(lái)參與相應(yīng)資產(chǎn)的投資，其長(zhǎng)期回報(bào)率明顯高于直接參與基礎(chǔ)資產(chǎn)。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，在不同時(shí)間階段，主動(dòng)管理基金指數(shù)相對(duì)于同風(fēng)險(xiǎn)類別的市場(chǎng)基準(zhǔn)，均取得更高的收益率。在過(guò)去3年、過(guò)去5年等分階段統(tǒng)計(jì)中，股票基金、混合基金收益率均高于滬深300指數(shù)；債券型基金的收益率均高于中債總財(cái)富指數(shù)。

　　其中，在過(guò)去10年(2007年至2016年)，中國(guó)股債兩市均遭遇多次巨幅調(diào)整，數(shù)輪熊市，滬深300指數(shù)和中債總財(cái)富累積上漲62.18%和46.64%，年化收益率分別為4.95%、3.90%。在此期間，主動(dòng)管理股票型、混合型、債券型基金指數(shù)分別實(shí)現(xiàn)了154.19%、186.45%和96.76%的累積收益率，年化收益率分別高達(dá)9.78%、11.10%和7.00%，上述收益率遠(yuǎn)超基礎(chǔ)市場(chǎng)整體漲幅。

　　三、基金投資者的投資行為不當(dāng)造成基金利潤(rùn)偏低

　　從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，在過(guò)去十年中，基金投資者所獲得的實(shí)際回報(bào)率確實(shí)明顯低于基金凈值收益率。以股票型基金為例，自2007年至2016年間，股票基金平均年度凈值收益率為9.55%，但同期基金實(shí)際年度利潤(rùn)率的平均值僅為4.88%。該種現(xiàn)象在各類型基金中均有不同程度的體現(xiàn)，在偏股型基金上更為明顯。

　　2016年的黃金基金的例子尤為明顯。統(tǒng)計(jì)顯示，2016年黃金基金全年凈值收益率高達(dá)17%-18%左右，但投資者黃金基金當(dāng)年利潤(rùn)率卻為-6%左右、顯然，多數(shù)基金投資者因?yàn)榈唾u高買或頻繁申贖等行為并沒(méi)有真正分享到黃金資產(chǎn)所帶來(lái)的回報(bào)，從而也致使這類基金在基礎(chǔ)資產(chǎn)大幅上漲的過(guò)程中最終錄得負(fù)利潤(rùn)。上述案例同時(shí)也證明一個(gè)基金投資技巧：既然選擇了基金，就應(yīng)當(dāng)相信基金管理人的專業(yè)水準(zhǔn)，因此更應(yīng)該長(zhǎng)期投資基金而非短期投機(jī)性參與。

　　四、樹(shù)立正確的基金投資觀念

　　公募基金無(wú)疑是個(gè)人投資者低成本參與資本市場(chǎng)、分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最佳途徑。相比于直接購(gòu)買股票，通過(guò)投資基金可以實(shí)現(xiàn)高效率的分散化投資，降低個(gè)人投資者由于信息不足和非理性投資造成的資源浪費(fèi)。

　　從近年來(lái)個(gè)人投資者與基金投資收益的分布可以發(fā)現(xiàn)，基金比個(gè)人投資者表現(xiàn)出更強(qiáng)的長(zhǎng)期投資管理能力。收益方面，基金能在基礎(chǔ)市場(chǎng)走強(qiáng)時(shí)充分利用其規(guī)模優(yōu)勢(shì)以及投資的紀(jì)律性優(yōu)勢(shì)，相比于個(gè)人投資者直接投資股市，基金收益分布更加向中間集中，分布在兩邊的極端情況較少。在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，長(zhǎng)期來(lái)看基金投資的尾部風(fēng)險(xiǎn)要小于直接股票投資，分散化投資的方式一定程度平滑了風(fēng)險(xiǎn)，使得投資者承受的波動(dòng)更小。

　　但投資基金并不是隨便投資，投資基金需樹(shù)立正確的投資理念，具體如下：

　　首先，需要度量自身真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和收益需求。投資者很容易在風(fēng)險(xiǎn)-收益的度量上向兩個(gè)極端發(fā)展，一類是過(guò)度要求短時(shí)間內(nèi)的高收益，而忽視自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，例如很多風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足的投資者盲目的投資于分級(jí)基金的激進(jìn)份額；另一類是低估了自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，過(guò)于強(qiáng)調(diào)零虧損而將長(zhǎng)期閑置資金投資于貨幣基金，實(shí)則降低了資產(chǎn)的長(zhǎng)期回報(bào)率。因此，正確度量風(fēng)險(xiǎn)-收益的承受能力，是基金投資中最重要的一步。

　　其次，樹(shù)立長(zhǎng)期投資理念，盡量避免頻繁申贖基金。基金投資者的回報(bào)率低于基金凈值收益率，很大程度上是因?yàn)橥顿Y者沒(méi)有堅(jiān)持長(zhǎng)期投資理念，而選擇市場(chǎng)投機(jī)性的參與基金。通過(guò)研究表明，基金持有人的持有期越長(zhǎng)其獲得負(fù)收益的概率就越低，且隨著持有時(shí)間的拉長(zhǎng)，基金收益則愈趨向于其預(yù)期收益。以股票型基金為例，在過(guò)去10年中任意時(shí)點(diǎn)買入基金當(dāng)持有期超過(guò)五年時(shí)，發(fā)生虧損的概率可降低至5%以下，平均年化收益率約為10%。

　　第三，注重多元化配置，分散單一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。公募基金作為最具代表性的資產(chǎn)型產(chǎn)品，同樣也無(wú)法回避資產(chǎn)本身波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際投資過(guò)程中，不少投資者過(guò)于集中投資單一資產(chǎn)型基金產(chǎn)品，從而在該資產(chǎn)本身面臨的波動(dòng)面前無(wú)所適從。也有不少投資者或過(guò)于保守投資于貨幣基金而錯(cuò)失權(quán)益市場(chǎng)長(zhǎng)期上漲收益，或過(guò)于積極參與權(quán)益基金投資而承擔(dān)過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。此外，投資者對(duì)多元化的投資機(jī)會(huì)也把握不足，如2016年QDII表現(xiàn)強(qiáng)勁，但能夠分享到QDII基金投資回報(bào)的基金投資者并不多。因此，投資者應(yīng)當(dāng)注重多元化配置，分散單一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，并把握多元化投資機(jī)會(huì)。同時(shí)這一舉措也有利于優(yōu)化基金行業(yè)結(jié)構(gòu)。

　　(作者供職于上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心)