中國基金報記者 房佩燕 劉明

　　近幾年來，私募基金迅猛發展，總體規模已趕上并超過了公募。在這個過程中，不少公募明星基金經理轉戰私募。在股市沉浮中，有的奔私投資人在新的領域褪去光環，也有人迅速調整角色，適應私募的新環境，在市場起伏中有效控制回撤，取得了不錯的業績，承澤資產CEO曹雄飛便是其中一位。

　　2014年7月，曹雄飛離開公募基金，從大成基金首席投資官崗位卸任轉戰私募投資。近日，曹雄飛向中國基金報記者總結了他眼中公私募的差別。“同樣是做證券投資，公募與私募有天壤之別。”在曹雄飛看來，除了基于基本面研究進行投資，組合構建及堅持合規運營這兩點沒有差異之外，公募和私募主要有五大方面的顯著差別:

　　首先，最大的差異來自于絕對收益和相對收益。從組合管理、投資管理的角度來看，追求絕對收益和相對收益的差別確實非常大。公募基金追求相對收益，漲起來之后敢追，跌下來敢扛，階段性大幅回撤和業績排名差，不影響職業生涯、產品存續和公司經營，甚至都不會影響薪資收入。

　　而私募如果追漲的話，追高后一旦出現大幅回撤，他們的職業生涯、產品存續和公司的生存立刻面臨巨大壓力，稍有不慎，游戲就結束了。私募產品很多的委托期限是一年期，而且設有嚴格的預警平倉線，可以說是很殘酷的。所以私募追求絕對收益，任何時候都想要控制好回撤、保住本金。

　　公募基金公司的收入來源于管理費，相對穩定。私募基金機構的收入基本靠超額業績提成，組合存續規模和回撤的大小決定了公司收入的穩定程度。

　　第二個差異是客戶能直接找到你。公募基金的客戶來自銷售渠道，單個客戶普遍持有金額較少，基金經理基本上不會直接面對客戶，來自客戶的壓力都在渠道和公司客服部，基金經理只要管理好自己的組合就可以了。私募基金公司和組合經理要直接面對客戶，既要做好投資，又要面對客戶的壓力，尤其是在市場較差和回撤大的時候。與面對組合相比，承受客戶壓力其實是更加困難的事情，客戶的情緒、壓力能直接傳導到基金經理身上，甚至可能影響操作。

　　第三是資金性質不一樣。私募基金面對的是高凈值個人客戶或機構客戶，他們并不一定追求超高收益，但一定要低風險，對風險（損失）的厭惡大大超過對更高收益的追求。公募基金面對的是眾多看不見的散戶或者配置型機構，風險收益特征由產品合同約定，基金經理只要在合規的前提下操作，就可以充分體現自己的風格和理念。

　　客戶風險收益要求不同，對私募基金公司和組合經理來說，找到真正合適的客戶其實也是很難的。客戶要能夠完全認同你的操作手法、投資理念，這種認同是一個非常長的過程。

　　公募產品主要是銀行渠道在賣，客戶非常分散，單一客戶對產品的影響非常小，可以說幾乎不會影響產品的操作和風格。而私募產品往往只有少量的客戶，一旦風險過大，偏離了客戶的目標，產品存續就很難了。

　　第四是可用的投資工具不同。通常來說，公募基金組合的投向和可運用的投資工具比較單一，而且由合同事先約定，在投資過程中很難變更。而私募組合幾乎什么工具都可以用。不過，可用的工具多，壓力也更大。一個投資經理真正熟悉的工具其實不多。所以要考慮到底要用什么工具？怎么用？用錯了可能是致命的。

　　第五是單票的比例、投資限制不同。公募基金投資有“雙十”規定，對單只股票的投資比例控制在10%以內，加上各家公司的股票庫管理和投資權限管理，組合集中度很低。也正是因此，公募基金產品整個組合遇到黑天鵝事件并受到嚴重影響的幾率不大。但私募組合單票比例普遍允許放到20個點甚至30個點，很多組合甚至允許單票。一旦遭遇黑天鵝事件，產品風險就相當大，并很可能導致清盤。