1月20日特朗普將宣誓就職，隨著這個(gè)時(shí)點(diǎn)的臨近對(duì)“交易川普”的樂觀情緒可能出現(xiàn)回落。美國經(jīng)濟(jì)在特朗普當(dāng)選之前就出于上升途中，由補(bǔ)庫存短周期驅(qū)動(dòng)，短期季節(jié)性的回落會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的擔(dān)心。在此之前持續(xù)走低的黃金和國債有望出現(xiàn)反彈。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，上周燃煤、商品房銷售等高頻數(shù)據(jù)并無顯著改善。12月PMI出現(xiàn)小幅下行，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)ROE在煤炭、鋼鐵、石油石化行業(yè)之外，改善甚小。中國貨幣政策轉(zhuǎn)為中性，可能對(duì)全球尤其是國內(nèi)資產(chǎn)影響深遠(yuǎn)，這將成為國內(nèi)股債預(yù)估半年甚至是一年左右的主導(dǎo)因素。短期而言，春節(jié)之前估計(jì)對(duì)匯率的擔(dān)憂將有所上升。但好在國內(nèi)股債市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)都已釋放一大半，估計(jì)短期調(diào)整的空間有限。

　　A股方面，流動(dòng)性緩解對(duì)股市略有正面影響，年底持續(xù)調(diào)整已經(jīng)釋放較多風(fēng)險(xiǎn)，短期向下空間有限。綜合以上，研判A股短期小幅反彈，結(jié)構(gòu)上繼續(xù)維持偏向中小盤股指的配置。行業(yè)配置上基于高景氣度、防御性和穩(wěn)增長(zhǎng)的投資邏輯，關(guān)注農(nóng)林牧漁、建筑業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息影響逐漸消化，人民幣貶值預(yù)期緩解，對(duì)港股壓制略有減小。國際資金風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，以及內(nèi)資加大對(duì)港股配置力度，可能引導(dǎo)港股小幅反彈，恒生國企指數(shù)較恒生指數(shù)或有相對(duì)表現(xiàn)。

　　債市流動(dòng)性沖擊基本緩解，但信用風(fēng)險(xiǎn)卻有所抬頭，節(jié)前流動(dòng)性可能還有擾動(dòng)。預(yù)計(jì)國內(nèi)債市調(diào)整空間不大，但上漲空間更加有限。原油市場(chǎng)關(guān)注產(chǎn)油國的減產(chǎn)執(zhí)行力度和頁巖油的復(fù)產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)產(chǎn)油國開年即陸續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)，或推動(dòng)油價(jià)緩慢上漲。