記者 董鵬 上海報道

　　國家統計局11月27日發布的工業企業財務數據顯示，1-11月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額60334.1億元，同比增長9.4%，增速比1-10月份加快0.8個百分點。

　　相比于農副產品和紡織等行業，今年產品價格大幅增長的煤炭、鋼鐵行業，利潤增幅驚人。以黑色金屬冶煉和壓延加工業為例，前11個月利潤增幅達2.7倍，煤炭開采和洗選業利潤增幅也達到1.6倍。

　　“雖然各家煤企的礦權成本各不相同，但是僅從直接成本上看，主要包括人工、洗煤和設備折舊等幾塊，平均在400元至500元之間。”西南期貨黑色系研究員夏學釗12月27日介紹稱，11月煤價接近年內高點，也可以理解成企業盈利最好的階段。

　　反映到企業層面，便是相關行業上市公司今年暴增的業績。其中最為典型的當屬露天煤業(002128.SZ)，今年連續5次上調公司業績，預測利潤總額也從2.9億元增至9億元。

　　不過，21世紀經濟報道記者注意到，自12月中旬以來，國內大宗商品價格出現集體回落，煤焦鋼產業鏈品種多已跌至11月低點附近，同時有色、化工板塊亦展開回調。這意味著，12月工業企業利潤或將有所收窄。

　　產業鏈眾生相

　　如果將10月前鋼價、煤價的上漲當作是預熱階段，那么10月至12月上旬便是商品行情的全面升級。

　　今年國慶期間，全國各地出臺了一系列調控措施，隨后部分資金開始涌入期貨市場。于是，便出現了黑色、有色、化工全線拉漲的情況，并于當月將商品行情推至頂峰。

　　以橡膠為例，主力合約1705在12月13日突破20000元/噸，而在此之前的11月則處于沖關階段，月漲幅也達到21.62%。

　　從產業鏈的角度上看，橡膠價格的上漲，無疑會對下游輪胎生產企業帶來巨大成本壓力，風神股份(600469.SH)、賽輪金宇(601058.SH)等主營業務為輪胎的上市公司，業績相應會受到影響。

　　相比之下，位于產業鏈上游的企業則占據了主動位置。

　　Wind數據顯示，截至12月27日，已有1216家上市公司發布2016年業績預告。其中，新光圓成(002147.SZ)、中泰化學(002092.SZ)和德展健康(000813.SZ)凈利潤增幅上限分別達到446倍、161倍、114倍。

　　“中泰化學業績暴增，既與公司調整折舊年限有關，也與其產品聚氯乙烯和粘膠纖維價格上行，所形成的疊加效應有關。”四川一位化工行業人士告訴記者。

　　自今年初，聚氯乙烯價格從成本價5000元/噸附近，一路飆漲超過7500元/噸，其盈利空間提升幅度顯而易見。

　　類似的情況，也出現在了煤炭、鋼鐵行業。

　　“今年11月，鋼企噸鋼生產利潤在300元至400元之間，12月中旬達到頂點的500元左右。”夏學釗介紹稱。

　　以寶鋼股份(600019.SH)為例，公司便預計2016年度凈利潤將增長600%至800%。

　　值得關注的是，從絕對漲幅上看，煤炭要遠高于鋼鐵，而焦炭又是鋼材生產的主要原料，那么為何鋼企利潤率仍在抬升?

　　“雖然作為原料的焦炭和鐵礦石漲幅比鋼材更多，但是由于其所占鋼材成本的比例不同，所以焦炭價格猛漲，而鋼企仍可維持較高利潤率。”夏學釗介紹稱。

　　如每噸鋼鐵生產過程中，使用焦炭約為0.5噸，二者同時漲價100元/噸，那就意味著鋼企的盈利空間擴大50元/噸。

　　“黑色牛”成色待考

　　商品牛市周期來臨的背景下，無論是有期貨對應的商品，還是原紙這類無期貨標的的原材料價格均出現上漲。

　　面對原材料價格的上漲，下游制造業亦開始提高出廠價，如今年出現密集調價的家電和橡膠行業，于是便出現了PPI上升，企業利潤規模上漲的局面。

　　只是上述模式明年能否延續，仍然存疑。

　　21世紀經濟報道記者注意到，12月中旬，黑色、有色金屬創下了年內高點后，商品市場整體開始連續下跌。與此同時，美元指數創下了近14年新高。

　　“美元上漲的周期性特點十分明顯，目前美聯儲亦處于加息周期，一旦其加息窗口開啟，維持時間就會很長”，中大期貨副總經理景川近期介紹稱，同時只要其經濟處于復蘇期，并維持增長趨勢，加息便會始終存在。

　　而多數大宗商品的運行，恰恰與美元呈反向關系，這是否會對大宗商品市場的持續反彈帶來壓力?

　　景川預計，美元強勢的背景下，商品市場相應承壓。但是從資金面的情況來看，明年資金仍將向股市、債市和商品等金融市場流入。

　　需要指出的是，今年商品市場的上漲，既有政策面因素的原因，也包括了外部資金推動所致，這也是為何今年商品頻頻出現連續的漲停的原因之一。

　　反觀年內表現最出色的黑色系，從供求關系上看，明年的前景卻不容樂觀。

　　“最核心的影響因素，還是下游需求，比如近期處于鋼鐵消費淡季，所以鋼價的拉漲與基本面并不相符，所以12月中旬以來的下跌也就顯得很正常。”夏學釗表示。

　　據其介紹，明年春節過后，會出現一個季節性的消費旺季，可能會對鋼價帶來一定支撐。但是，考慮到房地產行業的需求，預計下半年難以出現大幅增長。除了房地產行業外，汽車消費稅減半所帶來的板材需求同樣不容樂觀。

　　此外，他還預計，煤炭的供應將保持相對穩定。

　　“供給側改革政策的方向不會變，但是力度很難繼續增大。今年下半年，部分煤企生產周期從276天被放寬至330天，本身就是對上半年政策的一次調整，目的就是將煤價保持相對穩定。”夏學釗介紹道。