為規范證券期貨投資者適當性管理，維護投資者合法權益，證監會近日正式發布《證券期貨投資者適當性管理辦法》(以下簡稱《辦法》)，強調證券期貨投資風險的特殊性，給予投資者風險警示。而事實上，期貨市場本身的風險特點，也決定了投資者應在對其有基礎了解的前提下，才更適合進入其中。

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　　強化對投資者保護

　　12月15日，國債期貨市場迎來史上首次跌停。當日盤中，5年期國債期貨的三個上市合約一度集體跌停，至下午收盤時，5年期國債期貨主力合約TF1706合約跌停，10年期國債期貨主力合約T1709合約也收在跌停板上。頗為巧合的是，就在國內期貨市場劇烈震蕩之時，期貨投資市場的適當性管理“靴子”落地。

　　12月16日，證監會正式發布《辦法》，自2017年7月1日起施行;同時發布《關于實施〈證券期貨投資者適當性管理辦法〉的規定》，自發布之日起施行。此舉標志著我國資本市場投資者合法權益保護的制度建設又邁進重要一步。

　　“隨著金融產品和服務日益豐富、復雜及融通，投資者適當性的重要性日益凸顯，而分布在各類市場、產品中的適當性制度零散、割據，重復交叉或者又有未照顧和覆蓋到的地方，特別是產生了監管真空、監管套利等問題，原有的適當性安排已不能適應投資者保護的要求和市場發展的需要。”中國期貨業協會表示。

　　據悉，《辦法》共43條，系統構建了適當性管理框架、規定了適當性管理的原則、明確了市場參與方的適當性義務、強化了對投資者特別是中小投資者的保護，為“賣者有責，買者自負”這一金融市場有序發展所依托的核心理念提供政策依據。

　　期貨業觀察人士指出，規范、落實經營機構的適當性義務，是落實“依法監管、從嚴監管、全面監管”要求，加強資本市場法制建設、強化投資者保護的重要舉措。一是有利于完善投資者適當性管理工作。二是符合加強創新監管和守住風險底線的要求。三是適應我國投資者特征強化投資者保護工作的實際需要。

　　永安期貨指出，《辦法》的有效落實需多方協力。一是經營機構方面，是義務方和落實適當性義務的主體，應當構建一系列相關制度及機制，這是系統性的工作，也是各經營機構在《辦法》實施后的重點工作。二是投資者方面，若想得到更有效的保護，需向經營機構提供更詳盡的客戶信息，如個人基本信息、收入來源、財務狀況、風險偏好、投資經驗、實際受益人等。三是監管自律組織方面，需要完善相關的監管自律規則、打造統一的市場誠信平臺、制定行業的產品或服務風險等級名錄、制定風險承受能力最低的投資者類別等。

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　　期貨市場風險突出

　　顯然，《辦法》的出臺，一方面是監管機構在努力守好投資者進入市場的頭道大門，同時也體現出監管機構對期貨市場投資風險的高度重視。

　　“首先，期貨交易真正交易的并不是商品，而是一份期貨合約，規定在將來某個時間、地點交割一定數量的商品。所以，期貨交易屬于衍生品范疇。其次，期貨市場執行保證金制度，也就是加了一定的杠桿，期貨交易時按照期貨合約價值的比例繳納保證金，一般是5%—15%，具體標準一是看品種，不同品種保證金不一樣;二是臨近交割月份保證金會提高;三是連續出現單邊市漲跌停板，或者市場持倉量達到一定水平，或者其他交易所認為市場風險明顯增大時，保證金可能會提高。再次，期貨市場盈利或者虧損時每日結算，如果當日盈利，利潤會立刻反映在保證金賬戶中，如果當日虧損，需要立刻追加足夠的保證金才能繼續保住倉位，稱為當日無負債結算制度，從這個角度上說，期貨市場存在本金損失的風險。”上海期貨交易所公開指出。

　　事實上，今年“雙十一”期間，期貨市場就上演了一場“崩盤災難”。11月11日21時夜盤開盤，黑色系有色金屬雙雙大漲，鐵礦石漲5.6%，螺紋鋼漲3.8%，滬銅漲4.3%。在開盤前四十分鐘內，瘋狂上漲的行情一直持續。21時40分左右，農產品開始批量跌停，雙粕、棕櫚油、豆油、菜油盤中直線跌停;鄭棉一度由漲停變跌停。由于行情振幅過大，部分投資者被穿倉(指客戶不僅將開倉前賬戶上的保證金全部虧掉，還倒欠期貨公司)。而且，因行情跳水過于突然，成交巨大，很多期市投資者無法登陸賬戶，以致未能及時止損。

　　此外，記者了解到，期貨市場還有一系列特有的制度設計，如交割、持倉限額、強行平倉、大戶報告等，整體設計比一般產品復雜，投資者入場前都應充分了解。

　　值得注意的是，目前市場也存在一些非法期貨交易現象。在我國，期貨是特許經營行業，只有經過國家法律認可的公司、交易所才可從事。中國金融期貨交易所市場部總監助理李中秋表示，我國共有四家期貨交易所，三家做商品期貨交易，一家做金融期貨交易。中金所是唯一獲得國務院批準，從事金融期貨交易的交易所，非法期貨活動無論對參與者還是對期貨市場，甚至對整個社會都具有危害性。首先，非法期貨活動屬于蠱惑交易，違背金融期貨市場投資的適當性制度和開戶實名制規定，把一大批沒有知識、沒有經驗，也沒有風險承受能力的人糊弄進來，放大了風險，結果就導致參與者遭受比較大的虧損。其次，非法期貨活動滋生一些社會風險。如果參與者的虧損比例較高，不容易接受，可能成為社會風險集聚的源頭。同時，非法期貨活動嚴重干擾正規期貨經營活動，某些平臺以逃避監管的非法經營為基礎，收取高額交易費用，嚴重擾亂市場秩序、生態以及整個經營環境，也容易讓不明真相的參與者和社會有關方面對期貨市場產生誤解。

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　　誰適合期貨投資

　　既然期貨是一種高收益高風險投資，那么究竟適合哪類投資者?對此，《辦法》將投資者分為普通投資者和專業投資者，對專業投資者有明確的范圍劃分，如經金融監管部門批準設立的金融機構及其發行的理財產品等，而專業投資者之外的均為普通投資者。

　　《辦法》要求經營機構應制定投資者分類的內部管理制度及流程，普通投資者的分類應綜合考慮投資者的收入來源、資產狀況、債務、投資知識和經驗、風險偏好、誠信狀況等因素。在特定條件下，普通投資者和專業投資者可以互相轉化，即可理解為經營機構對投資者的分類是動態的、持續的，并非“一刀切”或一成不變。滿足特定條件的普通投資者也可申請成為專業投資者，但經營機構應履行附加的評估程序，并向其說明對不同類別投資者履行適當性義務的差別，警示可能承擔的風險。

　　根據《辦法》，專業投資者主要包括五類:一是金融機構，二是金融機構發行的理財產品(即“特殊法人”)，三是四類養老基金、社會公益基金及兩類合格境外投資者(QFII及RQFII)，四是同時符合年末凈資產、年末金融資產及投資經歷等條件的法人或其他組織，五是同時符合金融資產(或年收入)及投資經歷條件的自然人。對于自然人，要求“金融資產不低于500萬元，或者最近3年個人年均收入不低于50萬元”，同時要求除金融高管及職業注冊會計師、律師外的投資者，需具備“2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經歷，或者具有2　年以上金融產品設計、投資、風險管理及相關工作經歷”。

　　此外，金融資產不低于300　萬元或者最近3　年個人年均收入不低于30萬元，且具有1年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經歷或者1年以上金融產品設計、投資、風險管理及相關工作經歷的自然人投資者，可以申請轉化為專業投資者，但經營機構有權自主決定是否同意其轉化。

　　專業人士建議，投資者開展期貨交易應把握基本規則。恒泰期貨首席經濟學家、副總經理江明德表示，第一，投資者必須在正規的期貨場所從事期貨交易，這是有法律保證的，正規的期貨交易場所會進行必要的投資者保護行為，這很關鍵。第二，投資者必須了解股指期貨或投資者的適當性制度。做股票現貨的方法、習慣或思維，在股指期貨市場是不適用的。因為兩個市場的交易機制不一樣，股指期貨市場實行保證金交易制度和當日無負債結算制，這在股票現貨市場是沒有的。此外，股指期貨是多空雙向交易，而股票只能做多。