2007年：PTA信用證套現的融資賭局

　　2007年，由于國家宏觀調控的進一步緊縮，江浙沿海的企業遇到新一輪的融資難問題，地下金融死灰復燃，外貿領域的套現由此變本加厲。浙江紹興，尋找銀行貸款之外資金來源幾乎成為每個企業主的當務之急，一場“糧票換大米”的行動正在悄然進行，諸多化纖企業陷入以PTA進口信用證套現的融資賭局。

　　這些企業大量進口PTA，在銀行開出90天的信用證，然后以大幅低于進口價格將PTA在國內市場迅速出手，以套現補充自己的流動資金。隨之，被拋售的PTA造成國內現貨市場價格暴跌。

　　現貨PTA淪為套現融資的工具，導致PTA現貨價格被過度壓低，大幅低于合同貨價格。由于PTA期貨上市之初，參與者較少，市場交投不活躍。其價格發現功能較弱，所以PTA期貨一直高于現貨價格，貿易商進行無風險套利獲利巨大。

　　該事件被媒體報道披露之后，引起了銀監會的重視。銀監會要求商業銀行加強信用證開證監管。PTA貿易融資現象得到有效遏制，期現無風險套利價差逐步消失。

　　2008年：華聯三鑫事件給期貨市場敲響警鐘

　　當時國內最大的PTA(精對苯二甲酸)生產企業——創立于2003年3月的浙江華聯三鑫石化有限公司因經營不善，資金鏈條處于極度緊繃之中。2008年，華聯三鑫因錯誤地估計了形勢，逆勢做多PTA期貨0809合約，于9月份被迫以高價接下了巨量交割貨源，涉及資金至少十億元，這在當時引起了市場的強烈反響。

　　事件平息之后，人們重新對該事件進行審視，認為PTA期貨本身并沒有錯。據了解，在此之前，華聯三鑫投資的快速擴張給企業帶來了沉重的財務壓力，同時遭遇國內產能擴張及進口貨沖擊等問題，企業陷入生死存亡邊緣。作為當時國內最大的生產企業，華聯三鑫難以擺脫虧損的局面，期貨投資的虧損對華聯三鑫來說只是壓死駱駝的最后一根稻草。

　　華聯三鑫事件的出現，也給市場敲響警鐘，表明有的企業在參與期貨市場的時候并不是以規避風險穩定經營為目的，這違反了期貨市場的初衷，另外相關環節的監督工作也有待加強。在此之后，鄭州商品交易所加強了市場監管，對于套保頭寸嚴格審批，并加強了市場教育，幫助企業規范操作，正確使用期貨套期保值工具，避免了類似事件的再次發生。

　　2009年：反傾銷之戰反映PTA期貨承受能力增強

　　瘋狂的信用證融資導致大量外盤PTA涌入國內市場，尤其是國內PTA產能處于快速增長期，韓國、泰國等方面更急于將大量的PTA銷往中國，造成我國PTA行業陷入嚴重虧損，國內多家PTA生產企業的擴容項目和新建項目紛紛延后或取消，產業發展嚴重受阻。

　　2008年，陷入絕境的中國PTA生產企業聯合對韓國、泰國提出PTA反傾銷訴訟。

　　2009年2月12日，商務部正式發布立案公告，反傾銷調查程序啟動。2010年2月12日，國家商務部公布PTA反傾銷初裁公告，認定原產于韓國和泰國的進口PTA存在傾銷，國內PTA產業受到實質損害，開始對一些來源于韓國與泰國的進口產品征收一定比例的保證金。2010年8月12日，國務院關稅稅則委員會決定，對原產于韓國和泰國的進口精對苯二甲酸征收反傾銷稅。

　　由于反傾銷消息已經提前被市場消化，因此，在公布之日并未引起PTA期現市場的異動，可見，這個市場承受能力正逐漸增強。

　　2010年：PTA期貨與棉花期貨聯動增強

　　2010年春節后，全國普遍出現了用工難的現象，在紡織服裝這些勞動密集型的產業中表現更為突出，因此PTA價格在年初表現偏弱，而棉花價格則在悄然上漲。棉花和PTA之間價格走勢的背離并未受到市場關注。

　　之后，受人民幣升值預期增強，用工成本上升以及國內紡織原料價格劇烈波動等因素影響，中國紡織服裝訂單有向國外流失的預期(在此之前國內迎來一波出口訂單高峰)。另外，國內棉花供應短缺，棉花價格突破歷史運行區間后飆漲，化纖的替代性增強，PTA價格因此受到帶動，鄭州商品交易所上市的PTA和棉花這兩種紡織原料價格均開始瘋漲，創出歷史新高。

　　這種聯動性持續到2011年年中，之后隨著需求的減弱，棉花和PTA價格雙雙回落，價格在各自不同的基本面作用下波動，聯動性減弱。

　　2011年：意外事件頻發，期貨反映迅速

　　2011年3月11日，日本地震。這造成日本PX出口中止，從而加劇市場供應緊張，導致價格暴漲。由于下游PTA生產商需求激增，現貨PX價格一度上漲到歷史最高水平1，815美元/噸CFR臺灣/中國主港CMP。

　　2011年7月11日，中海油惠州煉油分公司發生火災，接報后，惠州大亞灣消防迅速調集力量進行撲救，火情重大，省消防總隊啟動跨區域滅火救援預案，深圳、東莞、廣州消防支隊鼎力支援，最終在11日下午將火情成功撲滅。

　　2011年8月8日，受到臺風“梅花”影響，大連金州開發區大孤山福佳大化石油化工有限公司沿海一處在建防波堤發生局部潰壩，廠區內大量有毒化工產品有隨海水泄露的危險。險情發生后，大連市政府立即啟動災害緊急救援預案。

　　2011年的幾次意外事件都對PX或者PTA的供應產生了影響，在一定時期內推動了PTA價格的攀升。但PTA期貨市場信息透明，對于事件的反應比較快，消化也快，可見隨著上市時間增漲，PTA期貨市場價格發現能力逐漸增強，對突發事件的過度反應很快得到市場的糾正。

　　2012年：鎮海群體事件對PTA短期影響不大

　　2012年，寧波鎮海區人民政府辦公室網絡發言人發布《關于鎮海煉化一體化項目有關情況的說明》，對備受關注的鎮海煉化擴建工程及有關情況進行說明，也使得該項目引發的附近村民群體上訪事件得以浮出水面。

　　相關說明稱，鎮海煉化一體化項目選址寧波石化經濟技術開發區內，總投資約558.73億元，，占地面積約422公頃，年產1500萬噸煉油、120萬噸乙烯。按照環保部門的要求，執行最嚴格的排放標準，采用先進的清潔生產工藝和技術，對工藝產品方案和主體裝置組成進行優化，這部分就耗資36億元。

　　據了解，鎮海煉化原有PX產能65萬噸，由于擔心此次煉化一體化項目涉及PX項目擴產，因此引發群體事件發生。某大型PTA企業負責人認為，從歷史經驗來看，此次事件并不會影響鎮海煉化原有PX生產，短期對PTA市場幾無影響，但中長期可能會影響政府PX項目審批。

　　當時PTA市場焦點仍集中于PX環節。2009年我國的四萬億投資促使紡織、聚酯、PTA、PX整個鏈條進入了產能擴張期，由于產業鏈各個環節生產周期不同，2012年進入了PTA的擴張高峰期，產能增幅高達57%，PX長達三年的建設周期導致在PTA快速擴張的時候，出現了原料緊缺的局面，PX價格因此高企，而在成本的推動下PTA的價格大幅上漲。

　　2013年：生產商建議調整PTA期貨規則

　　當年，一則關于PTA(精對苯二甲酸)生產巨頭聯名上書監管部門、建議調整PTA期貨規則的消息引來業內廣泛關注。有知情人士稱，由逸盛牽頭，數家國內PTA生產龍頭企業聯名向相關部門反映，現有PTA期貨市場對行業發展較為負面，建議完善優化制度，滿足產業需要。

　　某企業知情人士表示，有些企業覺得現有PTA期貨市場投機性太強，每年只有1、5、9三個主力合約，不利于產業客戶參與，希望能形成像原油、有色金屬那樣的連續市場。

　　據了解，PTA期貨主力合約不連續是企業反映較多的問題，在這些企業看來，這樣的期貨市場格局影響了產業客戶的套保效率。不過，目前國內期貨市場除上期所銅、鋁、鉛、鋅期貨外，多數期貨品種都存在上述問題，這并不影響期貨市場功能的發揮。

　　據上述知情人士介紹，企業聯名上書還建議鄭商所對相關制度進行優化調整，更好地適應產業發展。其中提到了保證金比例可以適當提高，抑制投機，促進實盤交割。

　　針對期貨主力合約不連續的問題，分析人士認為，這或與品種本身的定價機制和市場參與結構存在關聯。PTA等化工品生產企業大多采用月結價合同貨銷售，現貨市場的產業集中度一般較高，企業不愿讓渡現貨定價主導權。而投機資金通常傾向遠月交易，最終容易形成主力合約偏向遠月的格局。

　　“短期來看，這樣的格局很難改變。但你不能因此去全盤否定市場，期貨只是工具，關鍵看企業自己怎么用。”上述負責人表示。

　　2014年：三巨頭抱團挺價對手出貨

　　2014年5月底，PTA三巨頭——逸盛、恒力、翔鷺聯合限產，以達到挺價目的。這引起下游聚酯企業集體圍剿，“討伐”聲勢不斷擴大。福建5家主要聚酯企業發表聯合聲明稱，對PTA供應商改變年初合約結算價格做法將訴諸法律。華東近20家江浙地區聚酯企業也加入討伐隊伍，發表聯合聲明抵制PTA工廠新的結價模式。

　　國內化工市場產能充裕甚至過剩，相關企業利潤縮水明顯。在這種前提下，PTA工廠采取限產措施，“人為造成供應緊張，以保證利潤”。逸盛、恒力、翔鷺聯合控制裝置負荷協議達成后，5月合約結算價均提高到6600元/噸以上水平。現貨市場供不應求價格，令PTA價格一路從6000元/噸整數關口下方上漲至的7000元/噸，不到一個月的時間累計上漲超過1000元/噸 。PTA企業限產挺價政策效果顯著，生產開始盈利。在利益驅動下，部分裝置陸續恢復。

　　寡頭限產很難維持，PTA限產聯盟的妥協在當時的期貨市場率先體現，PTA期貨價格在當年八月掉頭向下，重回跌勢。

　　2015年：生產安全事故頻發助推PTA價格大幅上漲

　　2015年4月6日18時56分左右，福建省漳州市古雷半島騰龍芳烴PX裝置發生漏油起火事故，該廠區擁有160萬噸PX裝置，之前于3月14日停車檢修，原計劃于清明節假期附近重啟。然而突發的爆燃事故使裝置重啟擱置，騰龍芳烴生產PX產品主要供給下游翔鷺(漳州)石化450萬噸/年PTA裝置，受原料供給中斷，翔鷺石化PTA裝置隨即停車。

　　據了解，當時國內PX產能約有1221.5萬噸，表觀消費量1840萬噸，進口依存度51%。騰龍芳烴的爆炸意味著短期內中國的PX產能去除了12%，而PX的貿易通常以合約貨為主，因此流動貨源的減少將價格大幅拉升。

　　受福建古雷騰龍PX項目爆炸影響，4月7日，鄭州商品交易所PTA期貨全線大漲，兩大主力合約1509、1505紛紛漲停收盤，其中，1509合約收于4892元/噸，1505合約收于4710元/噸，漲幅均為4%。

　　4月21日早上6點左右，揚子石化烯烴廠乙二醇T—430塔(即環氧精制塔)發生爆炸。受此影響，該廠26.2萬噸/年MEG裝置及65萬噸/年PTA裝置隨即停車。

　　在兩次生產安全事故的影響下，PTA價格在短時間內均出現不同程度上漲，生產安全事故通過對PTA供應端影響，往往決定了未來一段時間內的供需格局，進而引發期現貨市場大幅上漲。但隨后伴隨安全事故消息的消化以及供需格局自發的調節穩定，PTA價格開始回落，此輪上漲也僅維持了1個月，PTA主力期價以5634元/噸成為2015年內最高點。

　　2016年：PTA期貨持倉量持續創出新高

　　2016年，國內大宗商品市場在國家供給側改革以及人民幣貶值的雙輪驅動下出現了轟轟烈烈的大牛市行情，而受益于油價重心上移以及人民幣貶值帶來的成本剛性上漲推動，PTA期貨價格重心也是緩慢上移，但期間走勢一波三折，PTA期貨持倉量更是頻頻創出歷史新高。

　　8月17日，PTA期貨指數當日持倉量增加24.2萬手，總持倉量達到229.9萬手的歷史新高，隨后在多頭獲利了結打壓下，PTA期貨減倉下行。

　　10月10日，PTA期貨指數持倉量較8月中旬大幅下滑至148.4萬手。

　　10月20日至11月中旬，PTA期貨市場持倉量再度大幅上漲并再次創出歷史新高，其中10月20日當日，PTA期貨指數持倉量增加70.9萬手達到240.7萬手的歷史新高。

　　截止雙十一當天，PTA期貨持倉量兩日增加77.8萬手達到319.7萬手，續創歷史新高。

　　雙十一夜盤，PTA期貨價格沖高后巨幅跳水，當日期價一度從漲停至跌停波動幅度達到10%以上。

　　PTA期貨持倉量頻創新高的背后是金融機構投資者與產業資本的多空博弈加劇，也說明PTA期貨市場能夠得到產業資本和機構投資者的價值認可，紛紛從自身角度出發做出具有可操作性的價值判斷與投資，PTA期貨滿足了不同市場參與者的資源配置需求。

　　后 記

　　十年的時間里，PTA實現了從被不被企業認可到企業廣泛參與，從上市之初的劇烈波動到逐漸成熟的蛻變，成為了重要的期貨品種。

　　2015年年底在深圳舉辦的第11屆國際期貨大會上，鄭商所相關負責人稱將會加快國內期貨國際化的進程，而PTA則被作為國內期貨國際化的試點品種。這也預示著未來PTA期貨將會迎來更廣闊的舞臺。