■中國期貨業協會

　　投資者適當性管理是現代金融服務的基本原則和要求，也是成熟市場普遍采用的保護投資者權益和管控創新風險的做法。目前，我國證券、基金、期貨行業均建立了各自的投資者適當性制度。從期貨行業來看，中國證監會頒布的《期貨公司監督管理辦法》第四十七條中規定了期貨公司應當建立投資者適當性管理制度，并規定了適當性管理的原則。中國期貨業協會及中國金融期貨交易所等機構也出臺了針對期貨資產管理、金融期貨等業務的投資者適當性規定，細化了投資者入市門檻，強調了“買者自負的同時，在制度上強化了賣方義務，進一步落實了“把適當的產品銷售給適當的投資者”這一理念，對行業各類業務的健康有序開展起到了積極的作用。

　　隨著金融產品和服務的日益豐富、復雜及融通，投資者適當性的重要性日益凸顯，而分布在各類市場、產品中的適當性制度零散、割據，重復交叉或者又有未照顧和覆蓋到的地方，特別是產生了監管真空、監管套利等問題，原有的適當性安排已不能適應投資者保護的要求和市場發展的需要。國辦發【2013】110號文《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》首條即提出“健全投資者適當性制度”，并將“制定完善中小投資者分類標準、科學劃分風險等級，進一步完善規章制度和市場服務規劃”作為三個努力方向及目標任務。經過兩年多的努力，近期，在總結實踐經驗基礎上，證監會制定并發布了統一的《證券期貨投資者適當性管理辦法》(以下簡稱《辦法》)，這是落實投保“國九條”的重大舉措，也必將是資本市場歷史發展中具有里程碑意義的大事。它共43條，系統地構建了適當性管理框架、規定了適當性管理的原則、明確了市場參與方的適當性義務、強化了對投資者特別是中小投資者的保護，為“賣者有責，買者自負”這一金融市場有序發展所依托的核心理念提供政策依據。

　　當前，期貨市場處于穩步發展的歷史時期，國際影響力顯著提升，期貨行業監管嚴格，市場規范有序。行業上市期貨期權品種已達52個，其中商品期貨46個，金融期貨5個，金融期權1個，證監會還剛剛批準了白糖和豆粕期權品種的上市，覆蓋了農產品、金屬、能源、化工等國民經濟主要產業領域;全市場期貨公司149家，證券IB78家，風險管理子公司和家資產管理子公司分別為51家和11家，構成了適當性執行的“賣方主體”;全市場投資者達110多萬，105家證券公司和133家基金公司及子公司進入到期貨市場進行金融衍生品等交易。從期貨市場的投資者參與結構上看，中小投資者仍然是市場主力，這部分人群投資規模小，投資經驗少，抗風險能力弱，需要對其給予教育和重點保護。統一的適當性管理，通過產品和投資者的分類分級及匹配，使中小投資者更加謹慎地參與高風險市場，有利于加強期貨市場投資者的保護。

　　與此同時，場外衍生品市場發展迅速，投資者對于產品的個性、非標交易需求旺盛。期貨市場需要在開展場內和場外推行投資者適當性制度，以使期現結合，發揮服務實體經濟的作用。然而，當前一些完全不設投資門檻甚至刻意降低投資門檻的現貨平臺卻在組織類期貨場內交易。這些平臺打著現貨旗號、卻不參與現貨貿易，成為非法期貨和變相期貨活動滋生的溫床，給金融安全和社會穩定帶來極大破壞。先嘗試在場內建立統一的投資者適當性制度，形成巨大的社會影響和輿論壓力，這種做法有利于將投資者適當性也作為全市場監管的核心原則之一，通過將投資產品與投資者進行分級，實現投資產品風險和投資者風險承受能力的匹配，為我國金融市場的安全和穩定作出積極探索。《辦法》發布后，協會將重點在以下幾個方面開展工作：

　　一是組織行業認真學習《辦法》，促成期貨市場正確理解適當性原則，把握監管精神。

　　證券期貨交易具有專業性強、法律關系復雜，各種產品的功能、特點、復雜程度和風險收益特征千差萬別等特征，而廣大投資者在專業水平、風險承受能力、風險收益偏好等方面都存在著顯著差異，這在客觀上要求經營機構在銷售產品或提供服務前，應當判斷并區分投資者所屬的類別，并具體向每位投資者提供具有針對性的產品或服務。也就是說，保護投資者特別是中小投資者是實施適當性制度的目的，投資者適當性匹配是手段，投資者分類和產品風險等級劃分是工具。在考慮到以上情況下，《辦法》制訂了科學有效的投資者適當性匹配原則，明確了市場各方職責。

　　二是按照《辦法》的分工和要求，開展制訂產品名錄指引等配套自律規則。

　　隨著金融產品和服務的日益豐富、復雜及融通，原有的監管體系已不能完全適應投資和保護和市場發展的需要。為了解決這一問題，《辦法》制訂了統一而又分層的管理體系。在投資者分類方面，《辦法》確定了監管規則制定投資者基本分類作為底線要求、自律組織制定風險承受能力最低的投資者類別供經營機構參考、經營機構自主確定分類結果，在產品風險等級劃分方面，《辦法》明確了產品分級的底線要求和職責分工，建立層層把關、嚴控風險的產品分級機制。規定經營機構是產品或服務風險等級劃分的主體，明確分級的考慮因素，建立了監管部門明確底線要求、行業協會制定產品名錄指引、經營機構制定具體分級標準的層層把關、嚴控風險的產品分級機制。

　　對于以上制度安排，中國期貨業協會已成立了專門的項目小組，小組成員包括協會骨干、行業精英，學界專家等，依據《辦法》規定草擬了相關投資者分類及產品名錄指引等自律規則，為盡快落實《辦法》精神做好準備。

　　三是督促期貨經營機構將《辦法》要求落實在日常經營的各個業務環節。

　　投資者分類是投資者適當性匹配的基礎，對投資者進行分類管理，既是實現金融產品或服務與投資者間“適配”的關鍵性舉措，也是投資者適當性制度的重要基礎。不進行適當分類，就無法防止不當銷售產品或提供服務。產品風險等級劃分與投資者分類一樣，都是投資者適當性管理的基礎制度。經營機構不僅應當了解投資者的關鍵信息，還應當對其向投資者提供的產品及服務有所認知，評估產品的風險，并在此基礎上進行風險等級劃分，這是經營機構“產品盡職調查”職責的重要內容，也是履行適當性義務的關鍵環節，是實現投資者與產品適當性匹配的前提。

　　中國期貨業協會將通過前述組織培訓、制訂自律規則等形式，通過持續調研并優化自律規則、開展自律檢查等手段，切實督促行業機構在日常經營的各個業務環節全面落實“適配”的核心要求，切實保護投資者的合法權益。