原油供需失衡局面仍難逆轉(zhuǎn)

　　□本報(bào)記者 王朱瑩

　　幾經(jīng)周折后終于達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議，給原油價(jià)格插上翅膀，消息公布當(dāng)日WTI油價(jià)漲幅逾8%，成交量大漲，但同時(shí)持倉量卻出現(xiàn)下滑。分析人士認(rèn)為，OPEC的減產(chǎn)政策可能驅(qū)動(dòng)短期油價(jià)進(jìn)一步上行，WTI價(jià)格有望上漲至55-60美元/桶。但長期看OPEC凍產(chǎn)并不能從根本上改變?nèi)�球原油供�?yīng)過剩的局面，凍產(chǎn)只決定了原油的下限，并沒有持續(xù)推動(dòng)原油持續(xù)上漲的動(dòng)能。

　　原油買盤洶涌

　　2016年11月30日，OPEC年度會(huì)議在歷經(jīng)眾多艱難之后終于達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，即將OPEC原油產(chǎn)量上限定在3,250萬桶/天。減產(chǎn)協(xié)議將于2016年1月份開始生效，持續(xù)時(shí)間為6個(gè)月。2017年5月25日，在OPEC半年度會(huì)議上減產(chǎn)執(zhí)行情況將被審查，并決定是否需要延長6個(gè)月。在OPEC的新聞稿中，OPEC稱與主要的非OPEC產(chǎn)油國達(dá)成一致，由后者減產(chǎn)60萬桶/天。

　　受此消息影響，原油多頭歡欣鼓舞，買盤大量涌入，極大幅度推高了國際油價(jià)。以美國紐約商業(yè)交易所(NYMEX)的WTI原油主力合約1701為例，當(dāng)天油價(jià)上漲幅度高達(dá)8.29%，成交量則從之前一個(gè)交易日的72.96萬手暴增至129萬手，但持倉量卻從62.92萬手降至62.55萬手。

　　東證期貨分析師金曉指出，OPEC的減產(chǎn)政策可能驅(qū)動(dòng)短期油價(jià)進(jìn)一步上行，WTI價(jià)格可能上漲至55-60美元/桶。不過OPEC是否能夠履約兌現(xiàn)減產(chǎn)承諾仍然有待觀察。如果油價(jià)繼續(xù)上行，那么2017年北美原油產(chǎn)量可能不再下降，而是出現(xiàn)上升。價(jià)格會(huì)驅(qū)動(dòng)供給格局達(dá)到一個(gè)新的平衡，即為OPEC產(chǎn)量下降，而非OPEC產(chǎn)量上升。

　　凍產(chǎn)協(xié)議會(huì)成為原油救世主嗎?金石期貨分析師黃李強(qiáng)認(rèn)為答案是否定的。首先，OPEC達(dá)成的限產(chǎn)協(xié)議僅僅是一個(gè)局部的限產(chǎn)協(xié)議，雖然有俄羅斯的加入，但是美國并沒有參加，而要知道美國致密油技術(shù)的工業(yè)化才是造成全球原油供需失衡的最根本原因。由于前期的原油價(jià)格始終處于低位，導(dǎo)致了美國大量高成本的頁巖油生產(chǎn)商減少產(chǎn)量或者停產(chǎn)，同時(shí)也大大降低了新晉資金流入原油開采市場。但是一旦原油的價(jià)格上漲至一定的水平，前期停產(chǎn)的頁巖油企業(yè)就會(huì)重新開工恢復(fù)生產(chǎn)，資金也會(huì)重新流入原油開采市場，屆時(shí)原油供應(yīng)過剩的問題就會(huì)重新顯現(xiàn)。其次，此次凍產(chǎn)協(xié)議的期現(xiàn)為半年，自2017年1月1日正式開始生效，如果后期效果良好，將會(huì)繼續(xù)展期。因?yàn)閮霎a(chǎn)協(xié)議存在期現(xiàn)問題，這就為后期原油的凍產(chǎn)埋下了不確定性。因此，對(duì)于凍產(chǎn)協(xié)議應(yīng)該持著謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度去對(duì)待，但是不宜期望過高。

　　“雖然多空持倉結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了較大改變，但交易量和持倉量顯示，以對(duì)沖基金為代表的大型機(jī)構(gòu)投資者并未對(duì)原油價(jià)格形成實(shí)質(zhì)性中長期看好，當(dāng)前所體現(xiàn)出來的僅僅是短線的投機(jī)性做多為主。” 世元金行研究中心經(jīng)理沈匯川說。

　　供需失衡難逆轉(zhuǎn)

　　“OPEC的凍產(chǎn)仍然屬于寡頭的限產(chǎn)挺價(jià)行為，這種限產(chǎn)聯(lián)盟的挺價(jià)行為是非常脆弱的，一旦原油價(jià)格上漲至一定的高度，誰率先增產(chǎn)就能實(shí)現(xiàn)利益最大化。因此原油真正能重新實(shí)現(xiàn)供需平衡，仍然需要需求大幅的增長或者過剩的產(chǎn)能被完全擠出市場。”黃李強(qiáng)說。

　　沈匯川認(rèn)為本次限產(chǎn)協(xié)議并不能在根本上逆轉(zhuǎn)供需失衡的長期格局。首先，本次協(xié)議的減產(chǎn)力度相對(duì)較小，且暫時(shí)僅計(jì)劃持續(xù)六個(gè)月，2017年5月25日的OPEC半年度會(huì)議上將就限產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行情況作出評(píng)估，并決定是否再延長6個(gè)月。其次，減產(chǎn)協(xié)議雖然在落實(shí)層面上達(dá)成了一致，但根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來看，OPEC一般都不會(huì)按照產(chǎn)量上限來生產(chǎn)，這一點(diǎn)從OPEC的歷史產(chǎn)量以及其制定的產(chǎn)量上限的對(duì)比中便可見一斑，同時(shí)根據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示：OPEC自1982年以來達(dá)成17次減產(chǎn)協(xié)議，但其實(shí)際的減產(chǎn)幅度卻只有協(xié)議規(guī)定的60%，因此OPEC即便達(dá)成了限產(chǎn)協(xié)議，在執(zhí)行層面可能也會(huì)實(shí)質(zhì)性流產(chǎn)。此外，包括敘利亞、尼日利亞等國家仍在爬坡其原油產(chǎn)能，這部分的產(chǎn)能提升將在很大程度上抵消OPEC成員國的共同更努力。

　　國際知名投行高盛也就本次的限產(chǎn)協(xié)議作出了點(diǎn)評(píng)：預(yù)計(jì)OPEC在本次減產(chǎn)協(xié)議下的產(chǎn)油量將達(dá)到3300萬桶/日，而非商定的3250萬桶/日。并總結(jié)道，這是一次短期減產(chǎn)，瞄準(zhǔn)的是過量庫存而非高油價(jià)，這反而可能導(dǎo)致美國和其他國家產(chǎn)量出現(xiàn)劇烈反應(yīng)。

　　“OPEC減產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成無疑會(huì)對(duì)油價(jià)走勢形成較強(qiáng)提振，同時(shí)也將加快原油市場的再平衡速度，但不可否認(rèn)油價(jià)的回升會(huì)推進(jìn)美國產(chǎn)量的回歸，這在一定程度上會(huì)制約供需關(guān)系的修復(fù)。”方正中期期貨分析師隋曉影指出。

　　油價(jià)底部顯現(xiàn)

　　“OPEC凍產(chǎn)并沒有從根本上改變?nèi)�球原油供�?yīng)過剩的問題，原油供需再平衡仍然需要需求的大幅增加或者凍產(chǎn)力度進(jìn)一步提高才行。”黃李強(qiáng)表示。

　　據(jù)OPEC十一月度報(bào)告預(yù)測，2017年一季度全球原油需求量為9460萬桶/日，非OPEC供給為5670萬桶/日，OPEC的NGLs等非傳統(tǒng)油氣的供應(yīng)量為640萬桶/日。假設(shè)目前的格局不變，等到明年一月份，OPEC將產(chǎn)量維持在3250萬桶/日的水平，全球原油產(chǎn)量仍然達(dá)到9560萬桶，即使非OPEC再減產(chǎn)60萬桶，全球原油供應(yīng)過剩仍然將要達(dá)到40萬桶/日的水平。

　　此外，2016年每股的商業(yè)庫存量相較2015年再創(chuàng)新高，這將極大地制約油價(jià)的上漲。截至2016年11月25日當(dāng)周，EIA(美國能源)公布的美國商業(yè)原油庫存量為48814.5萬桶，相較去年11月27日上升3093.3萬桶，上升6.77%。雖然進(jìn)入冬季，在取暖油消費(fèi)旺季的刺激下，近期商業(yè)原油庫存有所下降，但是整體上仍然處于高位。

　　“此次OPEC凍產(chǎn)美國并沒有加入，因此一旦原油價(jià)格恢復(fù)到一定的高度，美國前期由于低價(jià)停產(chǎn)的潛在產(chǎn)能就會(huì)對(duì)原油的價(jià)格形成強(qiáng)勁的壓制，這將極大地限制原油的上漲幅度，因此凍產(chǎn)只決定了原油的下限，并沒有持續(xù)推動(dòng)原油持續(xù)上漲的動(dòng)能。此外，即使OPEC凍產(chǎn)，全球原油供應(yīng)過剩的局面仍然沒有從根本上改變，在經(jīng)歷了近期的大漲之后，原油仍然要面臨這一問題。更何況還要考慮美國加息對(duì)于原油價(jià)格的影響。”黃李強(qiáng)說。