陳若谷/制表 翟超/制圖

　　商品投資井噴是機遇更是考驗

　　證券時報記者 沈?qū)?/p>

　　今年以來，商品期貨市場持續(xù)火爆，市場行情向好使得資金對商品市場的配置需求井噴。

　　先來看一組數(shù)據(jù)：雖然2015年成交金額高達418萬億元的股指期貨因限制大幅縮水，但商品期貨今年表現(xiàn)異常搶眼，2016年前10月成交額達142萬億元，已超去年全年。一度縮減的期貨市場保證金也在商品帶動下出現(xiàn)了增長，據(jù)東航期貨統(tǒng)計，國內(nèi)期貨市場持倉保證金已接近2000億元，較去年同期增幅超過60%。

　　國內(nèi)寬松流動性和收益率下行背景下，大量存量資金需要尋找新的配置品種，人民幣貶值的趨勢使得投資者對實物資產(chǎn)更為青睞，此前長期處于洼地的大宗商品投資價值開始顯現(xiàn)。

　　而從市場表現(xiàn)看，記者認為，資金追逐商品市場在情理之中。橫向?qū)Ρ裙伞�債、商品三類資產(chǎn)，商品一騎絕塵。截至11月21日，南華商品指數(shù)漲幅為50.51%;中證全債漲幅為3.72%;滬深300指數(shù)表現(xiàn)最弱，年內(nèi)下跌7.77%。

　　2011年起，大宗商品市場開啟5年熊市，今年的火熱行情對期貨市場可謂久旱逢甘霖。行情向好吸引資金流入，相關(guān)機構(gòu)歡聲一片。首當(dāng)其沖的是期貨公司，不少公司的權(quán)益和凈利潤較去年都有大幅增長;再者是相關(guān)資產(chǎn)管理機構(gòu)。據(jù)朝陽永續(xù)數(shù)據(jù)，今年來CTA策略的平均收益為5.55%，在九大類策略中獨占鰲頭;宏觀對沖策略平均收益為4.5%，排名第二，其中有相當(dāng)?shù)呢暙I來自商品期貨。

　　然而，火熱行情在帶動相關(guān)機構(gòu)業(yè)績增長的同時，也帶來了更多責(zé)任和考驗，尤其是對專業(yè)能力和服務(wù)水平的要求。

　　首先，是對投資者的教育和引導(dǎo)。市場波動加大能夠提高期貨對于價格和風(fēng)險管理的價值，但對很多市場新入投資者來說，杠桿交易放大盈虧，考驗投資者承受能力，應(yīng)當(dāng)落實好投資者適當(dāng)性制度和風(fēng)險教育工作。伴隨期貨市場參與度提升，以期貨公司為代表的市場中介機構(gòu)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)以服務(wù)實體經(jīng)濟為宗旨，做好各項服務(wù)工作。

　　此外，各類投資者應(yīng)當(dāng)加強自身的專業(yè)水平。投資機構(gòu)應(yīng)提升自己的風(fēng)險控制能力，不能因利忘本，放棄對專業(yè)性的追求。而對于個人投資者來說，在行情波動較大的情況下，應(yīng)當(dāng)謹慎投資，趨勢性交易很重要，逆趨勢投資風(fēng)險較大，應(yīng)當(dāng)避免;另外應(yīng)嚴格止損，不要把虧損無限擴大。

　　證券時報記者 沈?qū)?魏書光

　　經(jīng)歷了多年熊市后，今年大宗商品市場在政策推動下逐漸走出底部，整體反彈，商品市場的投資機會受到各界關(guān)注。近日，證券時報記者對部分業(yè)內(nèi)機構(gòu)進行了采訪，展望2017年，機構(gòu)仍舊相對看好大宗商品市場，階段性牛市的格局可期。

　　階段性牛市可延續(xù)

　　中大期貨副總經(jīng)理景川認為，今年商品上漲有兩大邏輯：首先是超額流動性下資金的投資需求;其次是人民幣持續(xù)貶值和輸入型通脹的預(yù)期。他解釋稱，“今年流動性主要特點是‘脫實向虛’，資金流向中房地產(chǎn)占主導(dǎo)，此外還進入了債市和商品市場，商品市場的資金增量在70%左右。10月后房地產(chǎn)限制政策出臺，資金流出可能會增加商品市場的配置需求。”

　　在景川看來，這兩大邏輯明年都不會有太大轉(zhuǎn)變。兩個主要驅(qū)動力不變，整個商品市場預(yù)計會維持相對偏強的走勢，階段性牛市還會繼續(xù)。

　　瑞達期貨相關(guān)負責(zé)人也表示，明年整個大宗商品的價格重心有望繼續(xù)上移，但不排除有較大波動。“從美國來說，美元處于加息階段，美元加息代表經(jīng)濟復(fù)蘇，外圍商品整體偏強。國內(nèi)未來幾年都處于去產(chǎn)能階段，供應(yīng)減少，商品價格會有走高過程。國內(nèi)貨幣政策只要維持不收緊的狀態(tài)，商品就有上行潛力。但商品上漲面臨的政策壓力越來越大，明年應(yīng)該不會快速大幅上行，更可能是高位波動、重心上移。”該負責(zé)人稱。

　　弘業(yè)期貨金融研究院院長諸艾博士認為，明年大宗商品有望延續(xù)強勢。首先，近期良好的中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟有望延續(xù)反彈;其次，供給側(cè)改革造成上游煤炭、能源商品的供給緊縮，改革初顯成效，同時，近期交通運輸運費價格明顯上升，原材料與運費成本價格大幅上漲推升通脹水平加速上升;再次，持續(xù)的人民幣貶值預(yù)期推動商品價格反彈延續(xù)。

　　“此外，特朗普當(dāng)選后提出要加大美國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對于國際大宗商品市場形成利好，工業(yè)品有望繼續(xù)上行;而從資產(chǎn)配置角度來看，伴隨投資者對衍生品認識水平的提升，商品期貨的配置需求會長期存在，但建議投資者尋找專業(yè)機構(gòu)指導(dǎo)。”諸艾表示。

　　鎳和橡膠被看好

　　機構(gòu)對明年大宗商品整體看好，不過品種間或有強弱分化。有色金屬和部分化工品最被看好，其中，鎳、橡膠被提及最多。

　　景川表示，今年漲幅較大的是以煤焦鋼為代表的國內(nèi)定價商品，全球定價商品受制于全球流動性和需求。明年來看，人民幣貶值下的輸入型通脹是重要投資主線，相關(guān)資源類品種表現(xiàn)會更強。比如有色金屬中的銅和鎳，明年的供需結(jié)構(gòu)可能轉(zhuǎn)向利好，天然橡膠也有類似情況。此外，黑色系上游鐵礦石、農(nóng)產(chǎn)品中的油脂可能都會有不錯的投資機會。

　　有色金屬被業(yè)界普遍看好。美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日當(dāng)周，銅凈多頭倉位大漲19%至70546張期貨與期權(quán)合約，創(chuàng)2006年有數(shù)據(jù)以來最高紀錄;同期市場對原油走勢則出現(xiàn)巨大分歧，多頭和空頭持倉總量達到147萬份合約，創(chuàng)2007年來最高。

　　上述瑞達期貨相關(guān)負責(zé)人較為看好有色類品種，尤其是鎳，化工品中則推薦橡膠。“今年有色金屬整體漲幅不大，明年機會會更大一些。從全球角度看，基建投資會繼續(xù)投放，原材料需求是全球性的，有色在其中最為受益，而這個板塊中最看好鎳。化工品方面，原油預(yù)計維持40～60美元區(qū)間波動，橡膠相對看好，供應(yīng)增速下降的同時需求上升，意味著不錯的上漲機會。”

　　有色金屬期貨經(jīng)歷震蕩后近日重拾強勢，本周一整體漲逾2%，鋅、鋁漲幅超過3%。天然橡膠表現(xiàn)最為強勁，昨日收盤全線漲停，創(chuàng)出本輪反彈新高。

　　對于今年熱門的黑色系列，多數(shù)分析人士對其明年的持續(xù)性有所擔(dān)憂，特別是在未來一段時期房地產(chǎn)投資增速放緩的背景下。

　　中債資信評級業(yè)務(wù)部劉艷認為，2017年鋼鐵去產(chǎn)能工作即將進入“深水區(qū)”，重要省份將迎來去產(chǎn)能更嚴峻的壓力考驗，下一階段的去產(chǎn)能工作勢必壓減更多在產(chǎn)產(chǎn)能，對地方利益影響較大，地方執(zhí)行阻力或?qū)⒚黠@增加。在鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能無法對鋼材產(chǎn)量產(chǎn)生明顯影響的判斷下，受鋼企因成本倒掛主動減產(chǎn)和上游原材料(含能源)及物流成本變化的共同作用，鋼價將在成本線上下區(qū)間內(nèi)震蕩為主。

　　“黑色系的下游品種預(yù)計會稍弱一些，化工下游可能也不如今年，上游原料價格上漲對下游會形成壓制。”景川表示。

　　陳若谷/制表 翟超/制圖

　　商品投資井噴是機遇更是考驗

　　證券時報記者 沈?qū)?/p>

　　今年以來，商品期貨市場持續(xù)火爆，市場行情向好使得資金對商品市場的配置需求井噴。

　　先來看一組數(shù)據(jù)：雖然2015年成交金額高達418萬億元的股指期貨因限制大幅縮水，但商品期貨今年表現(xiàn)異常搶眼，2016年前10月成交額達142萬億元，已超去年全年。一度縮減的期貨市場保證金也在商品帶動下出現(xiàn)了增長，據(jù)東航期貨統(tǒng)計，國內(nèi)期貨市場持倉保證金已接近2000億元，較去年同期增幅超過60%。

　　國內(nèi)寬松流動性和收益率下行背景下，大量存量資金需要尋找新的配置品種，人民幣貶值的趨勢使得投資者對實物資產(chǎn)更為青睞，此前長期處于洼地的大宗商品投資價值開始顯現(xiàn)。

　　而從市場表現(xiàn)看，記者認為，資金追逐商品市場在情理之中。橫向?qū)Ρ裙伞�債、商品三類資產(chǎn)，商品一騎絕塵。截至11月21日，南華商品指數(shù)漲幅為50.51%;中證全債漲幅為3.72%;滬深300指數(shù)表現(xiàn)最弱，年內(nèi)下跌7.77%。

　　2011年起，大宗商品市場開啟5年熊市，今年的火熱行情對期貨市場可謂久旱逢甘霖。行情向好吸引資金流入，相關(guān)機構(gòu)歡聲一片。首當(dāng)其沖的是期貨公司，不少公司的權(quán)益和凈利潤較去年都有大幅增長;再者是相關(guān)資產(chǎn)管理機構(gòu)。據(jù)朝陽永續(xù)數(shù)據(jù)，今年來CTA策略的平均收益為5.55%，在九大類策略中獨占鰲頭;宏觀對沖策略平均收益為4.5%，排名第二，其中有相當(dāng)?shù)呢暙I來自商品期貨。

　　然而，火熱行情在帶動相關(guān)機構(gòu)業(yè)績增長的同時，也帶來了更多責(zé)任和考驗，尤其是對專業(yè)能力和服務(wù)水平的要求。

　　首先，是對投資者的教育和引導(dǎo)。市場波動加大能夠提高期貨對于價格和風(fēng)險管理的價值，但對很多市場新入投資者來說，杠桿交易放大盈虧，考驗投資者承受能力，應(yīng)當(dāng)落實好投資者適當(dāng)性制度和風(fēng)險教育工作。伴隨期貨市場參與度提升，以期貨公司為代表的市場中介機構(gòu)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)以服務(wù)實體經(jīng)濟為宗旨，做好各項服務(wù)工作。

　　此外，各類投資者應(yīng)當(dāng)加強自身的專業(yè)水平。投資機構(gòu)應(yīng)提升自己的風(fēng)險控制能力，不能因利忘本，放棄對專業(yè)性的追求。而對于個人投資者來說，在行情波動較大的情況下，應(yīng)當(dāng)謹慎投資，趨勢性交易很重要，逆趨勢投資風(fēng)險較大，應(yīng)當(dāng)避免;另外應(yīng)嚴格止損，不要把虧損無限擴大。

　　證券時報記者 沈?qū)?魏書光

　　經(jīng)歷了多年熊市后，今年大宗商品市場在政策推動下逐漸走出底部，整體反彈，商品市場的投資機會受到各界關(guān)注。近日，證券時報記者對部分業(yè)內(nèi)機構(gòu)進行了采訪，展望2017年，機構(gòu)仍舊相對看好大宗商品市場，階段性牛市的格局可期。

　　階段性牛市可延續(xù)

　　中大期貨副總經(jīng)理景川認為，今年商品上漲有兩大邏輯：首先是超額流動性下資金的投資需求;其次是人民幣持續(xù)貶值和輸入型通脹的預(yù)期。他解釋稱，“今年流動性主要特點是‘脫實向虛’，資金流向中房地產(chǎn)占主導(dǎo)，此外還進入了債市和商品市場，商品市場的資金增量在70%左右。10月后房地產(chǎn)限制政策出臺，資金流出可能會增加商品市場的配置需求。”

　　在景川看來，這兩大邏輯明年都不會有太大轉(zhuǎn)變。兩個主要驅(qū)動力不變，整個商品市場預(yù)計會維持相對偏強的走勢，階段性牛市還會繼續(xù)。

　　瑞達期貨相關(guān)負責(zé)人也表示，明年整個大宗商品的價格重心有望繼續(xù)上移，但不排除有較大波動。“從美國來說，美元處于加息階段，美元加息代表經(jīng)濟復(fù)蘇，外圍商品整體偏強。國內(nèi)未來幾年都處于去產(chǎn)能階段，供應(yīng)減少，商品價格會有走高過程。國內(nèi)貨幣政策只要維持不收緊的狀態(tài)，商品就有上行潛力。但商品上漲面臨的政策壓力越來越大，明年應(yīng)該不會快速大幅上行，更可能是高位波動、重心上移。”該負責(zé)人稱。

　　弘業(yè)期貨金融研究院院長諸艾博士認為，明年大宗商品有望延續(xù)強勢。首先，近期良好的中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟有望延續(xù)反彈;其次，供給側(cè)改革造成上游煤炭、能源商品的供給緊縮，改革初顯成效，同時，近期交通運輸運費價格明顯上升，原材料與運費成本價格大幅上漲推升通脹水平加速上升;再次，持續(xù)的人民幣貶值預(yù)期推動商品價格反彈延續(xù)。

　　“此外，特朗普當(dāng)選后提出要加大美國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對于國際大宗商品市場形成利好，工業(yè)品有望繼續(xù)上行;而從資產(chǎn)配置角度來看，伴隨投資者對衍生品認識水平的提升，商品期貨的配置需求會長期存在，但建議投資者尋找專業(yè)機構(gòu)指導(dǎo)。”諸艾表示。

　　鎳和橡膠被看好

　　機構(gòu)對明年大宗商品整體看好，不過品種間或有強弱分化。有色金屬和部分化工品最被看好，其中，鎳、橡膠被提及最多。

　　景川表示，今年漲幅較大的是以煤焦鋼為代表的國內(nèi)定價商品，全球定價商品受制于全球流動性和需求。明年來看，人民幣貶值下的輸入型通脹是重要投資主線，相關(guān)資源類品種表現(xiàn)會更強。比如有色金屬中的銅和鎳，明年的供需結(jié)構(gòu)可能轉(zhuǎn)向利好，天然橡膠也有類似情況。此外，黑色系上游鐵礦石、農(nóng)產(chǎn)品中的油脂可能都會有不錯的投資機會。

　　有色金屬被業(yè)界普遍看好。美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日當(dāng)周，銅凈多頭倉位大漲19%至70546張期貨與期權(quán)合約，創(chuàng)2006年有數(shù)據(jù)以來最高紀錄;同期市場對原油走勢則出現(xiàn)巨大分歧，多頭和空頭持倉總量達到147萬份合約，創(chuàng)2007年來最高。

　　上述瑞達期貨相關(guān)負責(zé)人較為看好有色類品種，尤其是鎳，化工品中則推薦橡膠。“今年有色金屬整體漲幅不大，明年機會會更大一些。從全球角度看，基建投資會繼續(xù)投放，原材料需求是全球性的，有色在其中最為受益，而這個板塊中最看好鎳。化工品方面，原油預(yù)計維持40～60美元區(qū)間波動，橡膠相對看好，供應(yīng)增速下降的同時需求上升，意味著不錯的上漲機會。”

　　有色金屬期貨經(jīng)歷震蕩后近日重拾強勢，本周一整體漲逾2%，鋅、鋁漲幅超過3%。天然橡膠表現(xiàn)最為強勁，昨日收盤全線漲停，創(chuàng)出本輪反彈新高。

　　對于今年熱門的黑色系列，多數(shù)分析人士對其明年的持續(xù)性有所擔(dān)憂，特別是在未來一段時期房地產(chǎn)投資增速放緩的背景下。

　　中債資信評級業(yè)務(wù)部劉艷認為，2017年鋼鐵去產(chǎn)能工作即將進入“深水區(qū)”，重要省份將迎來去產(chǎn)能更嚴峻的壓力考驗，下一階段的去產(chǎn)能工作勢必壓減更多在產(chǎn)產(chǎn)能，對地方利益影響較大，地方執(zhí)行阻力或?qū)⒚黠@增加。在鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能無法對鋼材產(chǎn)量產(chǎn)生明顯影響的判斷下，受鋼企因成本倒掛主動減產(chǎn)和上游原材料(含能源)及物流成本變化的共同作用，鋼價將在成本線上下區(qū)間內(nèi)震蕩為主。

　　“黑色系的下游品種預(yù)計會稍弱一些，化工下游可能也不如今年，上游原料價格上漲對下游會形成壓制。”景川表示。