80家煤鋼上市公司三季報透視：煤鋼去產能速度不一供需短期變化致利潤大增

　　21世紀經濟研究院分析師 姚建莉 特約撰稿 張賽男

　　導讀

　　三季度共有56家企業歸屬母公司股東凈利潤實現增長，其中35家增長率在100%以上，最高的上海能源(600508.SH)和冀中能源(000937.SZ)增長率分別達到4699%和1713%。

　　一輪“黑色”狂潮，正在席卷中國的大宗商品界。

　　根據國家統計局最新公布的數據，11月1-10日流通領域重要生產資料市場價格中，黑色金屬和煤炭類生產資料價格繼續全線上漲，顯示出隨著去產能的推進，煤鋼市場回暖，企業盈利能力進一步增強。

　　21世紀經濟研究院根據wind數據，統計了已公布三季度財報的80家煤炭鋼鐵企業盈利情況，顯示30家企業的營業總收入同比有所增長。這遠遠超出去年的情況——去年全年僅有3家出現上漲。

　　此外，三季度共有56家企業歸屬母公司股東凈利潤實現增長，其中35家增長率在100%以上，最高的上海能源(600508.SH)和冀中能源(000937.SZ)增長率分別達到4699%和1713%。

　　而2015年同期，上述80家煤鋼上市公司卻有40家虧損，最高的酒鋼宏興(600307.SH)虧損35億，其次為重慶鋼鐵(601005.SH)和馬鋼股份(600808.SH)，分別虧損32億和28億。

　　不過，雖然兩個行業的利潤都實現恢復性上漲，但透過多家煤炭、鋼鐵上市企業披露的三季度財報發現，各自的業績呈現出不同的發展特點。

　　煤鋼企業紛紛扭虧

　　今年以來，大型煤鋼企業盈利能力普遍轉好。前三季度，煤炭開采和洗選業利潤總額同比增長65.1%，黑色金屬冶煉和壓延加工業增長2.7倍。

　　而在前三季度歸屬母公司股東凈利潤排名前十的煤鋼行業上市公司中，9家企業凈利潤實現增長。在去年全年的排名中，僅有3家企業凈利潤實現增長。

　　從利潤增速來看，今年以來整個煤炭鋼鐵行業都在加快。一季度利潤增長的企業有31家，上半年有47家，三季度達到56家，其中增速超過一倍的企業有35家，超十倍的企業有兩家，為冀中能源和上海能源。

　　其中，冀中能源在三季度獲得快速增長，歸屬母公司股東凈利潤8112萬元，增速從上半年的43.5%暴漲至4699.3%，一躍成為利潤增長最快的企業。反觀去年全年，冀中能源共獲利3.5億元，增速為1343.4%。如果繼續保持這樣的增速，隨著四季度進入用煤高峰期，對煤炭的需求量增大，企業的利潤增速還將進一步擴大。

　　上海能源則在今年上半年一改去年凈利潤負增長的頹勢，實現了2269.7%的增長，三季度稍有回落，實現1713%的增速。

　　在統計的80家煤炭、鋼鐵上市企業中，今年前三季度共有25家企業扭虧為盈，煤炭企業8家、鋼鐵企業17家。而在2015全年，扭虧為盈的企業僅有6家。

　　在這25家企業中，馬鋼股份和陜西煤業(601225.SH)表現搶眼。馬鋼股份從去年同期虧損28億元之巨，扭轉為今年前三季度盈利7.7億元，陜西煤業從去年同期虧損14億元，到今年前三季度盈利16.6億元。

　　21世紀經濟研究院發現，馬鋼股份作為安徽最大的鋼鐵國有企業馬鋼集團旗下唯一上市公司，去產能力度很大。去年四季度以來，馬鋼集團已安全平穩關停馬鋼(合肥)公司全部鋼鐵冶煉產線，在今年上半年就實現業績扭虧。

　　陜西煤業最新披露的三季報顯示，1-9月份，陜西煤業完成煤炭產量6707.91萬噸，比去年同期減產17.5%。得益于第三季度煤價上漲利好因素，公司在煤炭銷售量比去年同期減少11%的情況下，凈利潤仍實現大幅度增長。

　　上述兩個企業的扭虧都得益于去產能的推進，馬鋼集團去年就開始經歷去產能的“陣痛”，淘汰落后產能，控制成本。陜西煤業也得益于煤價上漲的利好因素。但如果對比鋼鐵和煤炭企業的盈利情況就會發現，隨著煤價的暴漲，整個鋼鐵行業的獲利空間正在受到擠壓。

　　煤鋼行業去產能不同步

　　如果將煤炭、鋼鐵兩個行業分開來看，在已發布三季度財報的34家煤炭上市企業中，19家企業的凈利潤同比出現上漲，最高漲幅達到4699.33%。相比2015年全年僅有3家企業利潤上漲、最高漲幅為105.5%的情況，今年煤炭行業的利潤實現了高速增長，其根本原因是煤炭價格的上漲。

　　據統計局公布的數據顯示，11月1日-10日，除無煙煤以外，煤炭系列的價格同比漲幅均在50%以上。其中，焦炭價格漲幅最大，從去年同期641.2元/噸上漲為1769.8元/噸，漲幅高達176%，焦煤價格也比去年同期上漲接近一倍。

　　在一路高歌猛進的煤炭價格面前，鋼鐵的漲價勢頭稍顯不足。最新數據顯示，11月1日-10日，黑色金屬系列產品價格同比上漲26%-66%，漲幅遠遠不及煤炭。作為煤炭的下游產業，鋼鐵的盈利空間勢必因原料價格上漲而被壓縮。

　　根據財報顯示，46家鋼鐵上市企業中，37家企業的凈利潤同比出現上漲，雖然企業數量比煤炭多，但增幅卻遠遠不及。前三季度，鋼鐵企業利潤漲幅最高為280.36%，相比去年最高318.9%的漲幅也有所放緩。

　　造成上述煤炭、鋼鐵產業聯動出現異常的原因，主要是供給側改革下二者去產能的不同步。短期內無法改變的煤、鋼供需錯配，是造成煤、鋼企業盈利差距的主要因素。

　　資料顯示，原煤產量從去年就開始下跌，今年4月份下跌幅度擴大。1-9月份，全國原煤產量24.6億噸，同比減少2.9億噸，下降10.5%。除了產量下降，煤炭消費、庫存、投資也在下降。

　　4月份開始，鋼材產量止跌上漲;9月份，粗鋼產量也開始上漲。1-9月份，除生鐵以外，粗鋼和鋼材產量分別同比上漲0.4%和2.3%。雖然煤炭和鋼鐵同處于宏觀調控背景之下，但從產量釋放來看，二者已經出現了背離。從最新公布的10月份數據來看，煤、鋼產能的去產能背離仍在加大。10月份，原煤產量同比下降12%，粗鋼和鋼材產量分別增長4%和4.1%。

　　21世紀經濟研究院認為，煤炭、鋼鐵供需錯配的原因，或是由于國家對煤炭去能產政策力度更大，而鋼鐵去產能現階段工作的重心集中在對僵尸企業以及不符合產業政策的落后產能進行出清，對目前鋼鐵產量影響并不大，對焦煤、焦炭需求量仍維持在較高水平。

　　隨著年前進入用煤高峰期，對煤炭的需求量增大，盡管少數地方可有序增加產能釋放，但煤炭價格恐難降，煤炭企業的盈利能力將有進一步擴大空間。且由于近期鋼價上漲使得鋼企減產動力減弱，短期內鋼鐵行業供需缺口也仍將存在。