原標題：莫讓商品期貨再步期指后塵

　　證券時報記者 沈寧

　　說起大宗商品，最近的確太火了。從一路引領風騷的絕代“雙焦”，繼而是黑色系動力煤、螺紋鋼，再到橡膠、有色金屬……上漲勢頭在各個品種間輪動。昨日，商品市場再現整體走強，收盤共五個合約漲停。

　　火爆的商品市場引起投資者與監管部門的關注。周三晚間，國內兩大期交所再出調控措施，除上調交易手續費這一傳統辦法外，還對部分品種推出交易限額制度。

　　國內商品期貨市場首次引入交易限額，這樣的措施難免讓人聯想到去年的期指。業界開始擔心：火熱的商品期貨是否會重演去年期指的故事?與此同時，輿論又出現不和諧的聲音。少數虧損投資者開始詆毀市場，所謂“期貨上漲是大宗商品上漲元兇”的觀點甚至在一些監管部門內被認可。然而，這些觀點是不是真的經得起推敲?筆者認為，很有必要厘清商品期貨連續大漲背后的原因。

　　煤炭等黑色系品種是前期商品上漲的龍頭，實際上，也正是動力煤期貨的大漲讓政府有關部門對期貨產生看法，因為動力煤用于發電、涉及民生，其價格波動對國民經濟影響較大。不過，據筆者從行業內了解，動力煤在上漲過程中，期貨價格始終滯后于現貨，盤面保持貼水，批評期貨炒作帶動現貨上漲缺乏依據。

　　真實情況是，現貨市場由于前期的政策收緊，產能大幅收縮，下游電廠庫存緊張，少數電廠一度只有幾天庫存，因此現貨價格節節攀升，帶動了期貨價格上行。這樣的情況在焦炭、焦煤等前期漲幅較大的品種上都有出現。

　　從這個角度看，現貨市場供需結構轉好、價格走強，才是本輪商品期貨上漲的根本原因，而眼下上漲勢頭在各資源商品間輪動的背后，其實也有基本面支撐，貨幣貶值更是帶來了國內商品價格的整體重估。只是因為期貨是交易所場內交易，價格波動更易被市場關注，而近期的快速上漲恰巧不是有關部門所愿意看到的結果。

　　期貨在國內金融市場只能算是小眾市場，盡管近年來投資者教育工作不斷加強，各界對其認識卻仍然相對有限，很容易產生誤會。期貨市場的杠桿交易在連續單邊行情中易引發投資者大幅盈虧，因此常常招致非議。

　　從交易機制上說，商品期貨顯然不能決定現貨價格的走勢，近期市場并沒有看到嚴重的期現價格偏離。令人欣喜的是，煤炭產業政策緊急調整后，現貨價格有所回落，相關期貨也逐步走穩。

　　國內巨量資金存在資產配置需求，近兩年機構逐漸增加商品期貨市場的配置，在“資產荒”和經濟復蘇的背景下，這樣的變化有其合理性。連續價格大幅波動提高了市場風險，適當調控無可厚非，加強資金監管也很有必要，但不能因為短期價格波動就質疑期貨市場的功能發揮，沒有人愿意看到去年股指期貨的故事在商品期貨上重演。