記者 張利靜

　　上周原油連續回調，目前回落至50美元下方。原油低迷之際，國內化工品市場卻賺足了眼球。周一收盤，化工品期貨中，甲醇、PVC、PP三品種強勢漲停。截至收盤，甲醇、PVC、PP期貨主力合約分別報2477元/噸、7380元/噸、8733元/噸。

　　分析人士指出，受累于OPEC減產的不確定性，國際油價上周收在50美元之下，創六周來最大周度跌幅，但還是處于相對高位，仍能給予國內化工品 成本支撐。而化工品自身基本面良好，秋季檢修季裝置集中檢修，“十一”后的下游補貨行為加劇了貨源偏緊格局，支撐化工品走強。此外，化工品走強，也預示著 期貨市場板塊輪動開始。

　　原油震蕩 化工品大漲

　　“商品期貨投資者的熱情已經從黑色系轉移到了化工品期貨。”有投資者在昨日盤中如此唏噓。

　　一邊是國際原油價格創下9月中旬以來最差單周表現，另一邊是國內化工品期貨大幅收陽。

　　在上周五的交易中，紐約及倫敦兩地近月原油期貨價格分別大跌2%及1.5%。從周線看，兩者跌幅均在4%左右，創下9月中旬以來最差單周表現。 而本周一開盤，國內化工品期貨則不斷“攻城略地”，發力上漲。截至收盤，甲醇、PVC、PP三期貨品種主力合約漲停;PTA、天然橡膠、瀝青等品種也在周邊品種的帶動下收紅。

　　這已經不是第一次化工品期貨與原油走勢出現明顯分化。由于化工獨特的產業鏈特點，化工品期貨走勢相對原油期貨走勢具有明顯的間接性和滯后性。因此二者走勢的不一致并非是不合理的表現，尤其是在原油進入震蕩走勢階段，化工品常常走出一波獨立行情。

　　分析化工品產業鏈可以發現，原油是能源化工品最重要的原料來源，石化行業的生產線長、涉及面廣、產品眾多，在目前國內的商品期貨交易市場，與原油相關的化工品期貨，有甲醇、PTA、PP、LLDPE、瀝青、橡膠等幾個。

　　相關分析人士認為，由于原油并不是制備化工期貨品種的直接原料，往往需要經過多個環節才能煉取PP、LLDPE、甲醇等化工品種，這種間接性限 制了原油價格對化工品價格走勢的引領;層層傳遞后，表現在化工品價格走勢上，就是較為明顯的滯后性。此外，原油的大幅波動常常在短期內影響化工品盤面走 勢，但長期來看，對其價格起到決定性作用的，仍然是基本面因素。根據歷史經驗，當國內化工品期貨出現獨立的趨勢走勢時，原油價格常常處于震蕩狀態，反過來 理解，就是原油價格震蕩期間對化工品價格引領弱化。

　　眼下，一些宏觀研究人士認為，原油又到了這樣一個震蕩時期，在一定程度上為化工品出現獨立行情創造了條件。

　　浙商期貨原油研究員付曉蕓表示，從持倉來看，WTI和Brent的基金凈多持倉均處于15年來的高位，而且WTI合約持倉的多頭集中度明顯較8月油價達到階段性高點時分散，表明本輪上漲到后期，大的投資機構減倉行為較為明顯。從現貨層 面看，主要航線阿拉伯灣—遠東和阿拉伯灣—美灣的油輪運費自9月底出現數月來明顯反彈之后于上周顯著回落，周度跌幅分別為12.18%和16.49%，也 表明現貨商采購熱情轉淡，短期同樣對油價施加壓力。綜合來看，基金凈多達階段性高位以及對于凍產能否落地的擔憂籠罩市場，油價短期上漲動能不足。

　　從對原油具有重要影響的消息面來看，分析人士指出，上周五OPEC成員國在維也納的會談因為伊朗拒絕加入暫告失敗，目前市場上對于11月底OPEC凍產協議能否達成持懷疑態度。回顧9月28日初步達成凍產協議前的情景，和現在有相似之處，伊朗始終不愿加入凍產，但是沙特因其自身因素考慮，極力促成凍產，所以接下來仍不能排除沙特出于其自身利益考慮而與伊朗等國繼續達成某種協議以穩定油價的可能性。但很明確的一點是，在11月30日OPEC正式會議之前，油價的波動將會加大，走勢也沒有10月初那么明朗。

　　新紀元期貨化工分析師羅震表示，近期雖然原油出現短期回調，但是由于此前OPEC非正式會議限產，11月將進行OPEC正式會議，預計在此次會議上達成減產細節。因此，市場預期原油價格不會出現大的調整。

　　基本面偏強 化工品期貨現“明星相”

　　昨日化工品期貨“三劍客”勇立潮頭，在業內人士看來，其背后既有消息面和資金面的影響，也有基本面的支撐。

　　羅震表示，國內商品期貨尤其是化工品周一表現強勢，有三方面原因。一是國內前期公布的數據顯示宏觀面出現企穩向好趨勢，對下游需求形成拉動;二 是此前受環保檢查、裝置檢修等因素影響，企業開工率不高，庫存出現下降，處于較低水平，當前貨源總體偏緊，同時限載新規影響到貨量及增加運輸成本;三是人 民幣貶值使得化工品進口成本上升。

　　從資金博弈角度看，昨日多頭和空頭的博弈中，可以看出多頭火力集中，不排除一些看好后市的產業資金介入買貨。對下游企業來說，在相對低價的期貨盤面上買入套保，對下游企業而言已經成為一種低成本建立虛擬庫存的方式。這也是一種常見的買入套保手段。

　　永安期貨研究員鄭陸解釋認為，期貨盤面是零和博弈與實物交割的市場，目前PVC市場持倉單邊10萬手，折合50萬噸。在當前貨物如何緊張的情況下，空頭當然沒有這么多貨可供交割，且空頭持倉分散應是中小投機戶為主，而多頭持倉較為集中，必然是有備而來。

　　截至昨日，華東地區PVC現貨價格已經突破7400元/噸位置，達到自2011年以來的歷史最高點，市場內低價貨難尋。

　　如此大的漲幅邏輯是什么?以PVC為例，鄭陸認為，當前PVC市場面臨幾大利好共振：庫存處于歷史低位;成本端近期煤炭漲勢凌厲，電石價格重心抬升，PVC成本上移;生產端開工率處于歷史高位，繼續釋放產能的空間較小;煤炭去產能提升PVC運輸成本;下游房地產市場推動力仍在;進出口方面，國外產能大幅退出，PVC由凈進口轉為凈出口。

　　“當前無論是電石企業還是PVC生產企業，整體利潤都非常好，行業仍處于景氣周期中，隨著中國整體宏觀經濟的改善，產業鏈的利潤必然也會向下游傳導，從而帶動全行業的好轉。”他說。

　　其他品種基本面整體偏好。以塑料為 例，羅震認為，下游塑料薄膜增長較好，而薄膜產量一般11-12月產量為年內較高水平，總體需求向好。四季度LLDPE有望維持強勢。但近期LLDPE期 貨上漲過快，期貨貼水現貨減少，現貨支撐減弱，價格對基本面有所透支。同時，神華新疆、中天合創新增產能開始產出，當前檢修裝置較少，供給端短期存在一定 壓力。預計11月LLDPE漲勢放緩，但在震蕩整固后有望繼續走高。