記者 饒守春 北京報道

　　導讀：一位接近于天交所的知情人士向21世紀經濟報道記者透露，天交所郵交中心此次停盤的主要原因，與上述提及“借貨交易模式”可能涉嫌違反《國務院辦公廳關于清理整頓各類交易場所的實施意見》(下稱“37號文”)相關規定有關。而該“借貨交易模式”類似A股融券模式，隸屬金融衍生品一種，存在一定杠桿效應。

　　曾經火爆一時的郵幣卡交易，隨著天津文化產權交易所郵幣卡交易中心(下稱“天交所郵交中心”)的臨時停盤整頓，背后風險開始露出猙獰一角。

　　8月15日，天交所郵交中心公告稱，因有重大事項披露，決定自當日晚盤開始停盤，復盤時間則另行通知。次日，其再公告稱在停盤期間，原有“借貨交易模式”不收取“借貨租金”。

　　對于引起停盤的所謂的重大事項，8月17日，天交所郵交中心有關人士向21世紀經濟報道記者表示，停盤緣由在于配合天津市金融局的檢查驗收，屬正常狀況，驗收合格后將復盤，但時間未確定。

　　但據21世紀經濟報道記者從另一位接近天交所的知情人士處獲悉，其之所以停牌則或與天交所郵交中心的有關交易模式涉嫌違規有關。

　　十入九虧的高風險游戲

　　天交所郵交中心的突然停盤，也讓郵幣卡交易再度被外界提及。而實際上，這場標榜著高風險高收益的投資“游戲”，最終結局往往是十入九虧。

　　來自湖南投資者謝呈就是“九虧”之一。盡管他進入郵幣卡交易市場不過四個月，但他的“入局”經歷以及最終結局，與這場高風險游戲的參與者大多類似。

　　今年4月中旬，從事傳媒工作的謝呈偶然接到一個短信，要他加入一個股票交流群。交流群里，幾位自稱“老師”的人在某直播平臺開設了課堂，每天講解分析股票，并以此吸引了近萬人入群。

　　謝呈介紹，入群伊始，幾位“老師”還每天分析股市大盤，講解個股，教各種投資策略，但隨后4月底時就不談股票，而引導大家參與郵幣卡交易。

　　“天天和大家說，郵幣卡市場是剛出來的，風險很低，回報率很高，資金進去打新基本是無風險的套利行為。”謝呈說，“隨后大家就被帶到一個經紀人那開戶，并被分散到各個小群由所謂‘老師’帶著操作，我也因此買了三只郵票�！�

　　這成為謝呈生活的一個轉折點。他介紹，自己剛開始計劃投資郵幣卡“打新”時，一直購買不到，此時“老師”就建議每天漲停掛單。此后，在謝呈持有的一只世博大熊貓票(代碼：600053)中，當其價格處于300元時打開漲停，突然出現一批貨供散戶購買，再以漲停封死。最后，當價格在500元附近，被連續三天出貨100%，次日則宣布托管人有重大事項停牌，至此世博大熊貓票宣告出貨完成，謝呈由此巨虧。其持有的另外兩只郵票，也最終以此收場。

　　21世紀經濟報道記者亦曾接到過類似推薦郵幣卡交易的電話，在推薦人員發送的文件中，其不僅介紹了郵幣卡交易的價值，還極力鼓吹安全性及曾取得巨大收益的案例。

　　案例之一的“二零一三賀年專用-福臨門”郵票(代碼：609002)，從2015年10月16日至2015年12月28日短短73天時間，價格從28.34元一路上漲到3436.22元，大漲121倍。不過21世紀經濟報道記者注意到，該款在河北文交所掛牌交易的郵票，最新報價僅為362.8元。

　　一位郵幣卡交易投資顧問8月17日對此向21世紀經濟報道記者解釋，上述謝呈所遭遇的經歷，即為典型的“坐莊”行為。他表示，郵幣卡交易 “打新”的配比，多是按其持倉價值優先的原則，也即供申購數量的多寡取決于投資者的持倉市值，這意味著個人投資者

　　“郵幣卡交易中，出現控盤比例高達70%以上的一方非常常見，因為這個市場大量原始股是由那些郵幣集藏大戶直接掛牌上線，很多藏品在他們手里本身已經控盤很高。在這樣的條件下，出現‘坐莊’的現象就非常多�！鄙鲜鐾顿Y顧問說。

　　8月17日上海某郵幣卡交易市場人士侯先生則對21世紀經濟報道記者直言，目前郵幣卡交易風險極大，且投資者輸多贏少，而這其中的主要原因，便是信息不透明及不對稱導致的，“建議不要參與，其它則不便發表言論”。

　　交易模式之惑

　　自郵幣卡交易誕生以來，其一直就存在交易模式的“阿喀琉斯之踵”。此次天交所郵交中心的突然停盤，則更讓外界一直詬病的“坐莊”言論坐實。

　　上述接近于天交所的知情人士向21世紀經濟報道記者透露，天交所郵交中心此次停盤的主要原因，與上述提及“借貨交易模式”可能涉嫌違反《國務院辦公廳關于清理整頓各類交易場所的實施意見》(下稱“37號文”)相關規定有關。而該“借貨交易模式”類似A股融券模式，隸屬金融衍生品一種，存在一定杠桿效應。

　　據21世紀經濟報道記者獲悉，所謂“借貨模式”，根據天交所內部的定義，指的是由郵幣卡現貨交易商向平臺申請成為出借方，而投資人可以資金作為抵押申請借入藏品并通過平臺交易系統賣出，且在規定時間內買入相同數量及品種的藏品歸還給出借方并支付“借貨”租金。

　　天交所郵交中心的此種“借貨交易模式”，則可能有違《37號文》中對“標準化合約”做出的定義：一種是由交易場所統一制定，除價格外其他條款固定，規定在將來某一時間和地點交割一定數量標的物的合約;另一種是由交易場所統一制定，規定買方有權在將來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標的物的合約。

　　“就像股票交易中的融券，通俗說就是‘做空’郵幣卡，由于屬于金融衍生品，具有一定杠桿效應。據我了解，入局必虧的概率非常高�！鄙鲜鲟]幣卡交易投資顧問強調，其還表示，“實際上，從‘借貨模式’制定的相關交易規則和風險警示制度可以看出，天交所應是明白其中的巨大風險的，只是試圖通過相關規則制定，來平衡存在的風險和收益。雖然現在檢查結果還沒出來，但在全國各地都下大力整頓清理的環境下，如果一旦坐實違規，天交所的這個模式就宣告失敗了。”