雖然存在一些問題，但與主要金融行業競爭對手相比，仍然具有諸多優勢

　　A業務現狀

　　眾所周知，在國內資產管理業務中信托、保險資金管理、銀行理財占據市場前三位，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構資產管理業務也占有一定市場份額，為了更形象地描述期貨資產管理業務的發展，本文首先對于基金和券商資產管理業務這一大類進行了趨勢研究。圖1是根據中國證券投資基金業協會報出的最新數據整理成的基金及券商公司資產管理業務的發展狀況。

　　從圖1可以看出，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構資產管理業務自2014年年底起發展形勢喜人，一直在以較快速度增長。

　　就期貨公司而言，其傳統經紀業務主要是為客戶提供交易通道，收取交易手續費，此類業務適用的規則是《期貨公司管理辦法》《期貨交易管理條例》。2012年7月31日，中國證監會[微博]發布了《期貨公司資產管理業務試點辦法》，隨后，中國期貨業協會發布《期貨公司資產管理合同指引》《關于〈期貨公司資產管理合同指引〉的補充規定》 《期貨公司資產管理業務投資者適當性評估程序(試行)》等規則，這些文件允許境內符合一定條件的期貨公司以專戶理財的方式從事資產管理業務，除了可以投資于商品期貨、金融期貨等衍生品外，還可以投資于股票、債券、基金和票據等金融資產，期貨公司正式步入了資產管理時代。

　　期貨資產管理業務與傳統期貨經紀業務的主要區別在于其產品擺脫了同質化競爭狀態，期貨公司可以根據自己的投資能力和客戶的不同需求設計開發出不同類型的投資產品。資產管理業務雖然在證券公司、基金公司應用較為成熟，但是對于期貨公司的應用還處于摸索階段，在產品設計、研發、渠道營銷等方面的經驗不多，期貨資產管理業務目前在市場上還處于追隨地位。圖2是中國證券投資基金業協會統計的截至2016年3月31日，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構資產管理業務的構成情況。

　　由圖2可以看出，相對于其他機構以萬億計的資產管理業務，期貨公司1398億元的規模相對較小，充分說明了其在市場上的追隨地位。可以考慮與其他行業實施跨領域合作，比如基金公司，共同推進期貨資產管理業務的發展。

　　期貨資產管理業務在基金、券商資產管理業務的總規模中占比是如何變化的呢?本文認為這個指標更能形象地刻畫期貨資產管理業務相對于其他基金公司和證券公司期貨資產管理業務的發展速度，見圖3。

　　由圖3可以看出，相對于其他基金、券商資產管理業務，期貨資產管理業務的占比呈逐日增長態勢，發展速度更快，發展勢頭極為迅猛，原因可能在于中國私人財富與日俱增。2015年10月13日，瑞士信貸銀行發布的《2015年全球財富報告》顯示，中國家庭財富總值達22.8萬億美元，較2014年增加1.5萬億美元，僅次于美國，成為全球第二富裕國家，中產階級人數高達10.9億人，為全球之冠。可見，中國私人財富規模非常龐大，而這些中產階級都將可能成為期貨公司開展資產管理業務的高凈值客戶。依據資本逐利特性，樓市投資獲利不佳，股市投資風險增大，為資金涌入期貨資產管理業務提供了更多地機會。

　　圖4是期貨公司資產管理業務發展的具體情況，數據來源于中國證券投資基金業協會。

　　圖4為期貨公司資產管理業務規模(億元)

　　可見盡管期貨公司資產管理業務在市場上處于追隨地位，但自2014年年底期貨公司業務資格由中國證監會許可改為中期協登記備案，專業范圍由“一對一”擴展至“一對多”以來，期貨公司資產管理業務開始真正進入迅猛擴張、快速發展的時期。

　　原因是顯而易見的，期貨公司由此可以開發更加豐富的資產管理產品，以滿足投資者多元化的需求和資產多元化配置，這也充分體現了監管層簡政放權，推進監管轉型的積極舉措，期貨公司創新發展空間得以再度擴大。

　　B困境及優勢

　　盡管在2015市場劇烈波動期間，期貨資產管理業務由于其優秀的風險管理能力和對沖方面的優勢，沒有發生大面積虧損清盤的情況，但仍然暴露出以下方面的問題，也是目前制約期貨資產管理業務迅速發展的原因：

　　首先，期貨公司極度缺乏投資人才。長期以來，期貨公司只有經紀業務這一單一的盈利模式，不像基金公司或者券商那樣，擁有從基礎投研到實際投資決策的完整人才儲備體系。內部培養需要時間，外部引入需要時機，再加上監管體系對投資經理的門檻要求較高，這種兩難格局造就了目前大部分期貨公司資管產品的投資經理集中在極少部分人身上的尷尬現狀。人才不足已經成為期貨公司開展資產管理業務發展的掣肘。

　　目前，期貨公司資產管理投資團隊主要有三種模式：一是大型期貨公司自己組建團隊，依靠實力做出品牌;二是外聘投資顧問團隊協助完成資產管理業務;三是沒有獲得資產管理業務牌照的企業，借道基金公司、證券公司或者成立有限合伙制基金，發行理財產品，即類資產管理業務。

　　此問題的解決辦法是從內部不斷發掘和培養人才，鼓勵員工繼續深造和培訓，學習資產管理業務經驗;從公司外部引進和吸納人才，引進國際高端成熟操作團隊。

　　其次，目前大部分期貨公司使用的保證資管產品正常運作的資管后臺技術與期貨公司業務不匹配。一個完整的期貨資管系統應該集資管產品的交易、風控、估算等功能于一身，是資管產品必不可少的心臟，盡管一些期貨公司在資管業務上市之前，自己開發了一套系統，但當實施更高頻策略時，期貨公司比較擔心后臺系統的運作效率。大資管時代，程序化交易的平臺軟件供應商也需要走一條迎合市場需求的道路，在人工智能等信息系統建設方面應加大研發力度。

　　最后，風險控制和監管難度大。期貨資產管理業務以風險管理為核心，可以投資各類金融工具，投資范圍廣，交易靈活，杠桿高，漲跌幅度大，行情變化莫測，增加了資管產品風險控制和監管的難度。2015年股市異常波動暴露了監管上的漏洞，依法監管、從嚴監管仍然是大勢所趨。“強監管、大交易所、小期貨公司”是長期以來期貨市場的總體格局，誠然嚴格的監管政策在一定程度上限制了期貨公司的發展和期貨行業的競爭能力，但正因為嚴格的監管，方能促使期貨公司建立嚴格的風險控制體系，在風險的控制和處理方面更加規范，只有這樣才能通過證監會的業務考核和檢查，使資產管理業務正常運轉，長期看來這樣的舉措促進了期貨資管業務的健康發展。

　　目前期貨公司資產管理存在以上的幾個問題，但期貨資產管理業務屬于“全牌照”式資產管理，范圍很廣，與主要金融行業競爭對手相比，仍然具有諸多不可比擬的優勢：

　　一是產品設計靈活、可配置性高。期貨市場的“雙向交易，保證金制度、T+0結算制度”等特點完美運用在資產管理產品設計中，期貨資管產品將獲得更大的發展空間。期貨資管產品和其他基礎性資產是負相關和零相關的，和其他資產做配置，將完善產品結構，金融機構和高凈值客戶都青睞這樣的產品配置。

　　二是相比證券公司、基金、信托等其他金融行業，期貨公司更加了解期貨市場，而期貨品種涉及的行業和領域非常廣泛，與全球金融市場密切聯系，期貨公司在研究分析時視野更廣，更加注重全面性。

　　三是隨著期權產品等較多的品種上市，期貨市場交易品種不斷豐富，影響力不斷增加，市場的規范化發展得到越來越多的投資者認可，越來越多的資金流向期貨市場，這些資金同時也為期貨資產管理提供了更多的客戶資源。

　　(作者單位：魯證期貨)