英國全民公投“脫歐”結(jié)果引發(fā)了全球資產(chǎn)價格劇烈波動。自6月23日發(fā)布公投結(jié)果以來，芝商所(CME Group)旗下紐約商品交易所COMEX黃金期貨價格累計上漲近8%，同期白銀期價漲逾16%。一時間，風險厭惡情緒升溫，全球股市暴跌，而金銀卻成了資本市場的“新寵”。

　　受英退歐公投結(jié)果影響，人民幣兌美元匯率有所貶值，甚至一度創(chuàng)下2010年12月底以來新低。不僅中國，幾乎大部分國家貨幣都遭遇了較大波動，使得投資者尋求安全資產(chǎn)庇護。因其對避險情緒及其敏感，黃金被冠“金博士”美譽。在美聯(lián)儲加息預期下，黃金與美元相媲美，“黑天鵝”事件頻發(fā)背景下，誰是避險“樂土”?

　　傳統(tǒng)避險資產(chǎn)受青睞

　　英國退歐公投前，市場一度預測其留歐可能性較大，風險偏好有所上升，金價還有較大幅度回落;然而投票開始后，支持退歐選票領(lǐng)先，中間雖偶有反超，但退歐選票在大部分時間都是領(lǐng)先，且領(lǐng)先優(yōu)勢擴大，因此投票沒結(jié)束前可以看到，金融市場已經(jīng)出現(xiàn)大反轉(zhuǎn)，黃金價格一度漲幅超6%。除人民幣以外，英國退歐使得英鎊、歐元、日元及新興市場貨幣對美元不同幅度貶值。但值得注意的是，6月24日，美元指數(shù)從最低93.036點漲至96.703點，波動幅度接近4%，收盤當日上漲2.32%。

　　“目前看，市場公認的避險資產(chǎn)主要有黃金和美元，隨著英國脫歐事件發(fā)酵，避險資產(chǎn)開始買入美元和黃金，導致這兩種價格持續(xù)上漲。”格林大華期貨研發(fā)總監(jiān)李永民說。

　　李永民表示，黃金、白銀等貴金屬之所以受人青睞，最主要原因是這些金屬的稀少性，且貴金屬體積小、價值大、便于攜帶、便于變現(xiàn)。加上黃金前期大幅下挫，投資黃金的風險也大大降低，這也是推動黃金價格上漲的重要原因之一。

　　實際上，傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)都受到了青睞。匯率方面，美元和日元成為最佳選擇，自英國脫歐公投結(jié)束以來，兩者漲幅都在3%左右，而在商品中黃金漲幅接近8%，輕松站穩(wěn)每盎司1300美元，而10年期美債收益率則跌破0.1%，創(chuàng)出2014年4月28日以來的新低。

　　黃金錢包首席分析師肖磊指出，從英國退歐當天的市場反應(yīng)來看，避險資產(chǎn)的排名前五名是：黃金、白銀、日元、美元指數(shù)、瑞郎。

　　肖磊表示，目前看整個貴金屬市場避險作用比較明顯，美元受到歐元、英鎊的反彈影響已開始走弱，日元面臨進一步的負利率風險，大量持有日元也很難跑贏通脹。貴金屬市場的避險效應(yīng)是長期存在的，目前白銀、鉑金價格的上漲也非常明顯，甚至高于黃金漲幅，因此配置貴金屬是一種很好的避險選擇，也受到市場青睞。

　　“另外，國債是信用資產(chǎn)里面最后一道屏障，在全球經(jīng)濟增速下滑，各國主權(quán)債務(wù)持續(xù)上升的情況下，國債受到追捧。”肖磊說，這說明一方面市場對回報率的需求持續(xù)降低，另一方面也說明了投資者的無奈。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，對于避險資產(chǎn)來講，有黃金、國債和其他信用評級較高的債券，不過相對于存在泡沫的債券市場(歐洲和日本國債收益率一定跌至負值)，貴金屬市場尤其是黃金經(jīng)過幾年熊市之后，其估值低的優(yōu)勢和全球大寬松背景下各國央行信用過度擴張，黃金是最有效的避險資產(chǎn)。

　　避險資產(chǎn)緣何情鐘黃金

　　過去，在人民幣升值背景下，“現(xiàn)金為王”被奉為圭臬，但現(xiàn)在“黑天鵝事件”頻發(fā)的金融環(huán)境似乎改變了這一避險路徑。

　　顯而易見，黃金和美元都可以作為避險資產(chǎn)，前者價值穩(wěn)定，后者雖然是紙幣，但由于美聯(lián)儲一直注重自身信用，流通數(shù)量比較穩(wěn)定。一般認為，二者都是較好的避險手段，對于高凈值人群來說，資金的安全和穩(wěn)定是第一位的，因此這也是高凈值人群首選黃金、白銀、美元的重要原因。那么，究竟是選擇美元還是黃金?或者，二者該如何進行配比?

　　中大期貨副總經(jīng)理景川對中國證券報記者表示，一方面，在突發(fā)局部性金融風險或地域沖突時，黃金常常作為避險資產(chǎn)標的被市場選擇，這次也并不例外;另一方面，由于英國脫歐使得美聯(lián)儲加息步伐有被延緩可能，同時全球經(jīng)濟局勢也面臨更大不確定性，全球或再度開啟寬松模式，貨幣的進一步超發(fā)也是貴金屬價格上漲的動力。

　　黃金的避險需求近期上升迅速，從全球最大的SPDRETF的持倉增長來看，已經(jīng)上升至2013年7月中旬以來的新高，英國退歐公投之后更是一舉增持突破3000萬盎司大關(guān)，足以體現(xiàn)黃金在避險方面特有的金融屬性。

　　“所謂避險，就是在風險資產(chǎn)遭到拋售和價格極速縮水時，持有某類資產(chǎn)能夠起到對沖風險的作用，如果投資者手上沒有股票等風險資產(chǎn)，就談不上避險需求。”肖磊說，不過目前看，投資者不僅需要在風險資產(chǎn)市場進行避險對沖，還需要注意本國貨幣貶值風險。

　　以英鎊貶值為例，脫歐公投導致以英鎊計價的黃金價格大漲，自6月24日英國舉行公投至今，以英鎊計價的黃金價格從830英鎊/盎司飆升到了目前的1000英鎊/盎司，上漲了20%。因此目前黃金的避險需求主要是規(guī)避股市風險和本幣貶值風險。

　　對比國債，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，黃金在估值和對沖央行過度信用擴張方面有優(yōu)勢，畢竟黃金在布雷頓森林體系垮臺前，黃金是發(fā)行貨幣的信用基礎(chǔ)。不管是從未來通脹回升對沖潛在的通脹壓力還是各國資產(chǎn)泡沫下黃金作為零息資產(chǎn)都在避險需求方面具有優(yōu)勢。而且，黃金的避險，可以全球通用，并不受區(qū)域限制;同時變現(xiàn)比較容易，可以掛鉤很多產(chǎn)品。

　　“雞蛋莫放一個籃子里”

　　隨著經(jīng)濟發(fā)展，高凈值人群規(guī)模快速增長，其對資產(chǎn)的需求開始多元化，包括房產(chǎn)、股票、黃金等，有很多還涉及到私募股權(quán)、珠寶、藝術(shù)品等投資。在避險背景下，高凈值人群該如何做?

　　美元并非首選或者最優(yōu)選項，景川表示，就國內(nèi)的高凈值人群而言，通過增持美元等外匯避險畢竟受到國內(nèi)限額的管制，在整體資產(chǎn)中的占比很小，而黃金作為流通較為便捷、市場定價透明的產(chǎn)品，是較好的避險選擇;同時，如果考慮人民幣貶值的因素，那么黃金也可以體現(xiàn)匯率貶值帶來的名義溢價。

　　國際金價從歷史高點接近每盎司2000美元回調(diào)至1000美元附近，凸顯投資價值;今年全球大類資產(chǎn)配置中股票、住宅、金融期貨的投資機會較少或投資風險偏高，而貴金屬投資市場處于價值洼地。方正中期研究院院長王駿認為，國際金價站穩(wěn)1300美元每盎司后有望上沖1400美元每盎司大關(guān)，但是1500美元每盎司有較強阻力，貴金屬避險分為短期避險和中長期避險兩個類型，黑天鵝事件和個別宏觀事件為短期避險的主要驅(qū)動因素;通貨膨脹和經(jīng)濟周期為中長期避險的主要決定因素，此外貨幣政策也是重要因素。

　　另外，景川還表示，目前中國在匯率和房價之間或許更傾向于選擇讓匯率貶值，通過貨幣寬松的方式讓經(jīng)濟平穩(wěn)過渡，那么意味著未來通脹和貨幣都呈現(xiàn)向上的格局，這種情況下優(yōu)質(zhì)的房產(chǎn)資源依舊是可以投資的標的，考慮通脹預期的話，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)和能源相關(guān)理財或者投資品種也可以納入配置。

　　肖磊還建議，外匯市場的流動性較高，適合高凈值人群長期持有，但它與投資理財?shù)年P(guān)系不大，因為高凈值人群一般本身就有很多外匯需求。如果單純的為了規(guī)避人民幣貶值的風險，很多高凈值人士確實選擇了大量兌換美元，以及到香港等市場購買保險和選擇海外置業(yè)。

　　不過，肖磊認為，美聯(lián)儲加息預期已大大減弱，持有美元的現(xiàn)金收益依然非常低，未來各資產(chǎn)市場都充滿著挑戰(zhàn)，如果在整個資產(chǎn)配置中加入20%左右的貴金屬，對于高凈值人群的財富來說，應(yīng)對風險的能力會上升數(shù)個等級。黃金作為一種可以對沖貨幣貶值，長期看又能夠完全跑贏美元購買力的資產(chǎn)，應(yīng)該得到中國高凈值人群的重視。

　　近期，白銀價格上漲比較明顯。肖磊表示，由于白銀主要的供給在于銅、鋅、鉛等礦的伴生，近一年來這些商品價格持續(xù)低迷，致使礦廠倒閉和減產(chǎn)，白銀后市產(chǎn)量預期受到較大影響，市場對其供給產(chǎn)生憂慮;隨著黃金價格上漲，帶動白銀避險需求，原油價格的反彈也提升了白銀的工業(yè)需求預期;白銀與黃金的比值已偏離歷史平均水平較大，諸多投資者押注金銀比回歸，大量買入白銀套利，而黃金價格在脫歐事件影響消退之際有所停滯，目前金銀比為70左右，如果要回到50左右，在金價不發(fā)生變化的情況下，白銀需要漲到至少25美元每盎司。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士提醒，雖然白銀還有較大上漲空間，但白銀價格的波動遠比黃金劇烈，投資者需要增加風險意識，預計本輪銀價的高點可能會在20美元至25美元之間出現(xiàn)。從中長期看，白銀的金融屬性比黃金弱，受制造業(yè)及全球經(jīng)濟增長的影響較大，預期不能過高，不過目前白銀已擺脫熊市困擾，全球避險資金會退而求其次，更多買不起黃金的投資者會買入白銀避險，白銀有可能走出一輪比較明顯的“小牛”行情。

　　程小勇認為，對于高凈值客戶來講避險可以有多種方式，如美元資產(chǎn)、黃金或者其他保本型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，避險最主要手段是“雞蛋不要放在一個籃子”，因此避險的話可以選擇美元資產(chǎn)、黃金或掛鉤黃金的產(chǎn)品、不是負利率的國債等等，可以分散投資。