記者陳植上海報(bào)道

　　從3月美聯(lián)儲(chǔ)信誓旦旦表示鑒于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)而暫緩加息，但4月會(huì)議紀(jì)要突然提出6月份加息是合適的，美聯(lián)儲(chǔ)加息態(tài)度為何會(huì)在短短一個(gè)月突然變臉，正成為全球投資市場(chǎng)最關(guān)心的熱門(mén)話(huà)題之一。

　　“近日，很多國(guó)際外匯投資機(jī)構(gòu)一直都在討論這個(gè)話(huà)題，而且彼此之間的分歧也很多。”嘉盛集團(tuán)(GAIN Capital Holdings.Inc，紐交所：GCAP)首席執(zhí)行官Glenn Stevens對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　“目前有兩個(gè)變量需要關(guān)注，一是油價(jià)走高能持續(xù)多久，二是黃金未來(lái)價(jià)格走勢(shì)，都會(huì)對(duì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏變化，以及對(duì)沖基金沽空策略調(diào)整帶來(lái)巨大影響。”他表示。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息態(tài)度“變臉”探因

　　在2月底G20 央行行長(zhǎng)與財(cái)長(zhǎng)會(huì)議結(jié)束后，市場(chǎng)傳聞此次會(huì)議達(dá)成了“上海協(xié)議”，即美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐，讓G20各國(guó)央行有一定時(shí)間窗口加大貨幣寬松政策力度刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);反之各國(guó)央行默許本國(guó)貨幣對(duì)美元有所升值，增加美國(guó)商品出口競(jìng)爭(zhēng)力。

　　事實(shí)上，整個(gè)3月份外匯市場(chǎng)的確遵循按著“上海協(xié)議”相關(guān)內(nèi)容。

　　然而，好景不長(zhǎng)。

　　在不少投資觀點(diǎn)相對(duì)激進(jìn)的對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，首先令“上海協(xié)議”面臨破裂的，是日本央行——由于今年以來(lái)日元兌美元升值幅度一度超過(guò)10%，令日本央行擔(dān)心這會(huì)損壞日本商品出口競(jìng)爭(zhēng)力并造成更嚴(yán)重的通縮跡象，在日元兌美元匯率漲破108之際，日本央行頻頻發(fā)出干預(yù)匯市促使日元貶值的警告。

　　這也引起美國(guó)方面的不滿(mǎn)。在此后舉行的G7財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上，日美兩國(guó)對(duì)當(dāng)前匯率市場(chǎng)各執(zhí)一詞，日本方面堅(jiān)持若有必要，將干預(yù)匯市促使日元貶值;美國(guó)方面則強(qiáng)調(diào)當(dāng)前匯市波動(dòng)仍處于正常范圍。

　　“這也讓不少對(duì)沖基金經(jīng)理相信，上海協(xié)議正面臨破裂局面，隨著日本等國(guó)家不再遵守本國(guó)貨幣兌美元大幅升值的約定，美國(guó)方面也沒(méi)有必要維持暫緩加息的決定，作為某種報(bào)復(fù)措施，美聯(lián)儲(chǔ)在4月份利率會(huì)議開(kāi)始討論6月加息是否合適的問(wèn)題。”張剛表示。

　　但記者了解到，上述觀點(diǎn)并未獲得多數(shù)國(guó)際投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

　　在他們看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)加息態(tài)度短期內(nèi)出現(xiàn)如此大的轉(zhuǎn)變，主要是內(nèi)部分歧加劇所致——在3月份美聯(lián)儲(chǔ)決定基于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)而暫緩加息后，越來(lái)越多聯(lián)儲(chǔ)官員開(kāi)始釋放鷹派言論，要求美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策機(jī)制應(yīng)更多關(guān)注本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)，而不是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，這迫使美聯(lián)儲(chǔ)最終做出一定幅度的妥協(xié)，認(rèn)為6月加息是合適的。

　　Glenn Stevens認(rèn)為，全球投資市場(chǎng)還忽視了一個(gè)影響美聯(lián)儲(chǔ)加息決策的重要變量——中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　“隨著中美兩國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性越來(lái)越高，美聯(lián)儲(chǔ)每次加息，必須先考慮中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，避免美聯(lián)儲(chǔ)加息與中國(guó)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的效應(yīng)出現(xiàn)疊加，引發(fā)金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)與全球經(jīng)濟(jì)衰退，最終損害美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景。”他坦言。

　　多位對(duì)沖基金經(jīng)理曾向記者表示，去年美聯(lián)儲(chǔ)曾打算在9月份啟動(dòng)加息，鑒于去年8月人民幣匯改導(dǎo)致人民幣匯率大幅波動(dòng)，令市場(chǎng)擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)決定推遲加息步伐，直到去年12月份美國(guó)方面確認(rèn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)并無(wú)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，才啟動(dòng)首次加息。

　　“如今，美聯(lián)儲(chǔ)仍可能如法炮制。”Glenn Stevens表示，考慮到1-2月份人民幣匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)，美國(guó)方面同樣需要高層對(duì)話(huà)與市場(chǎng)數(shù)據(jù)觀察，確認(rèn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否企穩(wěn)反彈，再?zèng)Q定是否加息。

　　在他看來(lái)，通過(guò)3-4月份的高層對(duì)話(huà)與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)觀察，美國(guó)方面相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)下滑風(fēng)險(xiǎn)，6月加息是相對(duì)“安全的”，不會(huì)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)大幅動(dòng)蕩。

　　他同時(shí)強(qiáng)調(diào)說(shuō)，考慮到全球金融市場(chǎng)此前預(yù)估美聯(lián)儲(chǔ)最快會(huì)在9月份加息，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐提前，整個(gè)金融市場(chǎng)又可能陷入美元加息-非美貨幣大幅貶值-新興市場(chǎng)資本外流加劇-全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大的泥潭。

　　沽空非美貨幣趨于謹(jǐn)慎

　　圍繞美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐提前，不少對(duì)沖基金已經(jīng)紛紛買(mǎi)入美元沽空非美貨幣。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，押注美元升值的投機(jī)頭寸已經(jīng)創(chuàng)下5月以來(lái)的最高值。

　　“畢竟，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有太大的改觀，對(duì)沖基金完全可以借鑒去年12月份美聯(lián)儲(chǔ)首次加息期間的沽空策略，通過(guò)買(mǎi)跌新興市場(chǎng)貨幣、押注美元升值進(jìn)行套利。”張剛分析說(shuō)。

　　他表示，當(dāng)前對(duì)沖基金的沽空力度似乎沒(méi)有去年12月份如此迅猛，一個(gè)最直觀的差別，就是去年12月份不少對(duì)沖基金的美元資產(chǎn)持倉(cāng)一度超過(guò)70%，但此次他們的美元資產(chǎn)持倉(cāng)僅僅在5-6成左右。

　　Glenn Stevens則認(rèn)為，當(dāng)前外匯市場(chǎng)環(huán)境相比半年前，有著很大的不同——去年12月美聯(lián)儲(chǔ)首度加息期間，市場(chǎng)預(yù)期2016年美元加息次數(shù)為4次，但現(xiàn)在多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年最多加息2次，這導(dǎo)致押注美元頭寸的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益收窄約50%，令大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)基于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差收益縮水考量，不愿更多持有美元頭寸。

　　他直言，現(xiàn)在不少資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)依然傾向增持歐元與日元，一個(gè)重要原因是他們認(rèn)為歐洲日本央行已經(jīng)執(zhí)行了負(fù)利率政策，令其貨幣政策使用達(dá)到極限，幾乎沒(méi)有貨幣寬松空間刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這反而有助于歐元日元匯率中長(zhǎng)期走強(qiáng)。

　　6月2日晚，歐洲央行最新利率會(huì)議決定，維持主要再融資利率0、隔夜存款利率-0.4%、隔夜貸款利率0.25%不變，均符合預(yù)期。截至6月2日20時(shí)30分，歐元兌美元匯率徘徊在1.1183附近。

　　“相比6個(gè)月前，現(xiàn)在還有兩個(gè)變量值得關(guān)注，一是油價(jià)，若油價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，可能會(huì)拉動(dòng)美國(guó)通脹率上升，令美聯(lián)儲(chǔ)加快加息步伐;二是黃金，一旦黃金價(jià)格持續(xù)走高，預(yù)示著鑒于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在較大風(fēng)險(xiǎn)，避險(xiǎn)情緒依然高漲，迫使美聯(lián)儲(chǔ)需要更多考慮外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展問(wèn)題，對(duì)加息采取謹(jǐn)慎態(tài)度。”Glenn Stevens分析說(shuō)。