“價(jià)值為帆，順勢而為。” 

　　今年表現(xiàn)突出的大成精選增值混合基金經(jīng)理馮文光，對自己的投資方法做出了精簡的八字總結(jié)。“價(jià)值為帆的意思是我們在投資股票的時(shí)候，首先還是要關(guān)注股票的價(jià)值，在股票有價(jià)值的基礎(chǔ)上再尋找趨勢。順勢而為，我更偏向自上而下，即市場策略主導(dǎo)的投資方法，方法中最重要的便是如何看市場和選股。” 

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日，今年以來上證指數(shù)漲跌幅為-20.27%，而同期大成精選增值凈值僅下跌2.86%，在同類型的484只偏股混合型基金中排名第13。 

　　每一位投資者都有自己獨(dú)特的投資方法，那么馮文光的投資方法是怎么樣的，他又是如何看待全年市場呢？ 

　　不同行業(yè)的股票研究方法不一樣 

　　影響市場的因素很多，但是馮文光認(rèn)為在每一個(gè)階段對市場起決定性作用的因素都不一樣，影響市場的核心因素都不一樣。所以在這個(gè)動態(tài)變化當(dāng)中，投資者判斷市場都具有一定程度的難度。 

　　馮文光表示，“我判斷市場主要把握三個(gè)要素：第一個(gè)是上市公司盈利的情況，主要是盈利的增速；第二是整體市場流動性的情況，這包括宏觀的流動性跟股票市場的流動性；第三是市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的狀況。” 

　　“在行業(yè)比較里面我會選擇一些，我認(rèn)為會有超額收益的行業(yè)跟主題投資的機(jī)會，我會在認(rèn)為有超額收益的板塊里面進(jìn)行比較大的配置，個(gè)股的研究就會重點(diǎn)往這些方向去做。” 

　　在個(gè)股的研究方面，馮文光認(rèn)為不同行業(yè)的股票，不同性質(zhì)的股票，研究的方法是不一樣的，研究的重點(diǎn)也是不一樣的。 

　　比如說周期股，講周期的股票，馮文光認(rèn)為最重要的是研究價(jià)格，它的價(jià)格主要是供需方面的影響來決定的，所以投資者研究清楚了周期品的價(jià)格，大概率就能研究清楚周期股票整個(gè)波動的方向。 

　　消費(fèi)類的股票，馮文光認(rèn)為更重要的是消費(fèi)類企業(yè)的產(chǎn)品跟商業(yè)模式，在產(chǎn)品方面有沒有爆款，有沒有創(chuàng)新的商業(yè)模式，這是一個(gè)消費(fèi)股能不能有持續(xù)上漲行情的核心。 

　　科技類的股票，商業(yè)模式在科技類，在互聯(lián)網(wǎng)公司也是很重要的。科技類的股票產(chǎn)品研發(fā)，就是一些新品研發(fā)方面，也是馮文光在研究科技類股票時(shí)非常關(guān)注的地方。 

　　全年調(diào)整態(tài)勢成長股偏弱盈利或看周期股 

　　今年全年來看，馮文光認(rèn)為整個(gè)市場是調(diào)整的態(tài)勢。從風(fēng)格上來說，大家持倉比較多的成長類、科技類的股票應(yīng)該會表現(xiàn)偏弱的，為什么他會作出這樣的判斷呢？  

　　第一，盈利方面，馮文光認(rèn)為2016年全年市場盈利不會有太大的波動，因?yàn)槌砷L股的牛市已經(jīng)持續(xù)了較長時(shí)間，所以其中很多股票是會被過度研究，成長股被市場集中持倉，如果它的盈利不能超預(yù)期，投資者需要警惕。 

　　第二，流動性方面。宏觀方面，主要是在貨幣政策方面，美元的貨幣政策是朝著收緊的方向去的，收緊的速度當(dāng)然不會很快，但是美元的加息、美聯(lián)儲的縮表應(yīng)該說是一個(gè)趨勢，所以從整體國際的流動性來說是偏負(fù)面。另外，股市方面的流動性也是有比較大的挑戰(zhàn)，今年流入的資金并不顯著。新開戶數(shù)、公募私募產(chǎn)品發(fā)行數(shù)、解禁、兩融等各方面數(shù)據(jù)都顯示股市的流動性不如去年。 

　　第三，風(fēng)險(xiǎn)偏好方面。如果盈利不能超預(yù)期，很難驅(qū)動風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)上升。同時(shí)，改革的進(jìn)度能不能超預(yù)期，也影響到投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。今年整體風(fēng)險(xiǎn)偏好看不到有很大提升的跡象。 

　　既然成長類、科技類的股票表現(xiàn)會偏弱，那么市場的機(jī)會在哪里呢？馮文光認(rèn)為周期股今年是有彈性的，盈利的彈性也可能會來自于周期股。 

　　主要原因是，在供給側(cè)和需求側(cè)，周期股都是有彈性的。去年提出了供給側(cè)改革，年初馮文光便配置了不少強(qiáng)周期的股票，在1月份周期股超額收益是最明顯的。另外，整個(gè)債券的壓力是比較大，總體來看，債券的杠桿比較高，過去幾年經(jīng)濟(jì)的下行，很多企業(yè)有大的現(xiàn)金流問題，所以今年政府在貨幣政策上的重點(diǎn)是改變強(qiáng)周期行業(yè)的現(xiàn)金流情況。 

　　從供給、需求和貨幣側(cè)來看，周期股價(jià)格是有往上彈性，今年周期股的盈利能力是有往上修正可能性。 

　　但是，馮文光認(rèn)為周期股往上修正并不是可持續(xù)的。他認(rèn)為，目前政府的刺激并不是強(qiáng)刺激，僅是穩(wěn)定。所以他認(rèn)為周期股的盈利改善不能過度樂觀。總體來說，馮文光認(rèn)為2016年全年是一個(gè)調(diào)整的態(tài)勢，成長股偏弱，主要盈利的彈性或來自于周期股。 

　　（基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎）