近年鋼價(jià)持續(xù)下跌， 鋼鐵行業(yè) 陷入整體虧損的困境。公開(kāi)信息顯示， 重慶鋼鐵 在2015年虧損59.87億元，成為“虧損王”， 馬鋼股份 和 鞍鋼股份 位列其后，分別虧損48.04億元和45.93億元。值得一提的是，“期貨大戶”——民企沙鋼集團(tuán)卻在當(dāng)年逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)近19億元。

　　“做期貨有風(fēng)險(xiǎn)，不做期貨風(fēng)險(xiǎn)更大。”山東 金晶科技 股份有限公司期貨部主任焦勇剛說(shuō)，集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)三年前說(shuō)這句話。作為一家從事玻璃生產(chǎn)的國(guó)企，從與期貨結(jié)緣到“談戀愛(ài)”，再到高頻接觸并結(jié)合，其間雖有坎坷，卻收獲良多。

　　對(duì)國(guó)企來(lái)說(shuō)，條條框框中有一個(gè)模糊的概念——不能參與期貨。實(shí)際上，由于企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)套期保值的限制以及期貨現(xiàn)貨分開(kāi)審計(jì)等現(xiàn)實(shí)障礙，國(guó)企參與期貨市場(chǎng)確實(shí)隔了一扇“玻璃門(mén)”。業(yè)內(nèi)人士表示，在 大宗商品市場(chǎng)大漲大跌的情況下，無(wú)論國(guó)企還是民企，都應(yīng)該學(xué)會(huì)并用好期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，規(guī)避市場(chǎng)行情大起大落給生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的沖擊。

　　套保可規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

　　2012年，山東省證監(jiān)局在濟(jì)南舉辦了泰山論壇，作為省內(nèi)最大的玻璃企業(yè)的負(fù)責(zé)人，金晶集團(tuán)董事長(zhǎng)王剛也參加了為時(shí)2天的會(huì)議。

　　據(jù)焦勇剛透露，會(huì)議結(jié)束后，山東省證監(jiān)局領(lǐng)導(dǎo)反映，會(huì)上王剛最認(rèn)真，專心記筆記，除了休息，基本上就沒(méi)離開(kāi)會(huì)場(chǎng)，回公司后專門(mén)針對(duì)期貨市場(chǎng)開(kāi)了專題會(huì)議。王剛在公司會(huì)議上指出，做期貨有風(fēng)險(xiǎn)，但不做期貨風(fēng)險(xiǎn)更大。

　　“金晶和期貨的結(jié)緣就像談戀愛(ài)，最早在2011年10月鄭州商品交易所組織玻璃期貨調(diào)研，跟期貨‘一見(jiàn)鐘情’；第二個(gè)階段開(kāi)始正常交往，比如玻璃期貨合約、制度草案討論；第三階段正式結(jié)合，簽訂金晶科技場(chǎng)廠庫(kù)協(xié)議。”焦勇剛說(shuō)。

　　近年，玻璃行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。2010年，全國(guó)玻璃生產(chǎn)線約240條，到2015年增加到340條，產(chǎn)能過(guò)剩相當(dāng)嚴(yán)重，下游深加工企業(yè)也面臨同樣困境。行業(yè)利潤(rùn)水平越來(lái)越低，目前玻璃均價(jià)僅是5年前的一半左右。在如此形勢(shì)之下，玻璃企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，但在沒(méi)有玻璃期貨時(shí)，企業(yè)面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)幾乎無(wú)計(jì)可施。2012年12月3日，鄭商所玻璃期貨上市。玻璃企業(yè)既欣喜又好奇，同時(shí)也不乏敬畏。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，它為玻璃實(shí)體企業(yè)尋求到了另一條銷售渠道，也成為實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

　　焦勇剛認(rèn)為，企業(yè)做期貨，一把手一定要懂期貨，要有明確的組織架構(gòu)，要有嚴(yán)格風(fēng)控制度和操作流程。作為實(shí)體企業(yè)，在每一筆期貨交易或者每一次決策前一定要有方案或預(yù)案。對(duì)于大型企業(yè)來(lái)講，套期保值交易可以規(guī)避現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，彌補(bǔ)現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)損失。焦勇剛指出，幾年期貨做下來(lái)，作為企業(yè)，看重的并非在期貨交易當(dāng)中賺了多少錢，更多的是規(guī)避了多少風(fēng)險(xiǎn)，彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)的損失有多大。

　　值得注意的是，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨應(yīng)認(rèn)識(shí)到自身的優(yōu)勢(shì)和不足。就玻璃行業(yè)來(lái)說(shuō)，上下游企業(yè)熟知基本面，此外還有現(xiàn)貨銷售渠道，特別作為玻璃交割廠庫(kù)，優(yōu)勢(shì)更為重要和明顯。但不足的是，實(shí)體玻璃企業(yè)現(xiàn)貨思維根深蒂固，期貨專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備不足，短時(shí)間現(xiàn)貨思維扭轉(zhuǎn)不過(guò)來(lái)，也容易忽視了市場(chǎng)資金和情緒的力量。

　　焦勇剛說(shuō)，金晶科技參與期貨市場(chǎng)，一得益于“早”，早接觸、早掌握、早參與、早受益；二得益于操作“專”，有專人、專職來(lái)做；三得益于交易控制 “嚴(yán)”，制度、方案、流程要嚴(yán)格執(zhí)行；四得益于協(xié)調(diào)“勤”，勤于學(xué)習(xí)、溝通、反思；五得益于自律并適可而止，無(wú)論企業(yè)是套期保值還是投機(jī)，如果超量操作，面臨的風(fēng)險(xiǎn)就不可控。

　　業(yè)內(nèi)人士也表示，如果企業(yè)在參與期貨的過(guò)程中，違背了參與期貨的初衷，那就是瘋子，因此既不能做傻子，也不能做瘋子。

　　參與期貨障礙幾何

　　實(shí)際上，國(guó)企參與期貨并非新鮮事。發(fā)生在十多年前的“中航油”事件、“國(guó)儲(chǔ)銅”事件、湖南“株冶”事件等，就是國(guó)企參與期貨誤入歧途的典型案例。這些事件如今仍然令國(guó)企談之色變。

　　對(duì)國(guó)企來(lái)講，期貨更像一朵帶刺玫瑰。雖然期貨市場(chǎng)有利于風(fēng)險(xiǎn)管理，但是入市卻仍然存在“玻璃門(mén)”。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，雖然國(guó)有企業(yè)具有較大的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，但由于一些政策外部因素仍然受到較大限制，比如對(duì)國(guó)企參與期貨等衍生品交易的評(píng)價(jià)與考核不夠客觀和完善；現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于企業(yè)套保的認(rèn)定與處理過(guò)于嚴(yán)格；部分稅收政策對(duì)企業(yè)參與期貨交易產(chǎn)生一定影響。

　　一位大型國(guó)企相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者說(shuō)，早在2002年，公司就開(kāi)始積極進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，起初期貨賬戶上都有盈利，也經(jīng)常受到上級(jí)的表?yè)P(yáng)，但2006年隨著產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，企業(yè)賣出保值出現(xiàn)虧損，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手因?yàn)闆](méi)有參與期貨，整體利潤(rùn)反而超過(guò)了公司，正因?yàn)槿绱斯�司�?dāng)年還受到了上級(jí)部門(mén)的指責(zé)和批評(píng)，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手反受到了表?yè)P(yáng)。

　　這種情況是普遍存在的。由于期貨交易的高風(fēng)險(xiǎn)性，國(guó)資管理部門(mén)對(duì)國(guó)企參與衍生品交易一直持謹(jǐn)慎態(tài)度，在當(dāng)前國(guó)有企業(yè)考核中存在參與期貨套期保值交易許贏不許虧、只要虧損就必須承擔(dān)責(zé)任的情況，一定程度上阻礙了國(guó)企運(yùn)用期貨等衍生品工具的積極性。

　　另外，在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)——套期保值》對(duì)于企業(yè)套期保值的認(rèn)定中，諸如套期的實(shí)際抵消結(jié)果在80%-125%的范圍內(nèi)等規(guī)定較為死板，而企業(yè)在實(shí)際操作中由于期現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)幅度的不一致容易超出其限制，被認(rèn)定為投機(jī)交易，不符合當(dāng)前企業(yè)套保的現(xiàn)實(shí)需求。

　　2014年以來(lái)，中國(guó)財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)對(duì)套期保值會(huì)計(jì)處理問(wèn)題高度重視，成立了專項(xiàng)課題組開(kāi)展了許多卓有成效的研究工作，國(guó)資委也積極支持具備條件的中央企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下利用期貨市場(chǎng)從事套期保值業(yè)務(wù)，但問(wèn)題尚未解決，企業(yè)仍然難以充分有效地參與套期保值交易。

　　2015年11月26日，財(cái)政部關(guān)于印發(fā)《商品期貨套期業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》的通知備受關(guān)注，但北京華融啟明風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)有限公司總經(jīng)理助理陳志軍指出，暫行規(guī)定對(duì)現(xiàn)貨業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)敞口的區(qū)別仍然不夠明晰，在套期保值與會(huì)計(jì)核算中容易出現(xiàn)混亂，給企業(yè)套期保值帶來(lái)一定的困難。

　　巧用期貨工具　　

　　困難并非不能克服，擺在國(guó)企面前的是，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，如能巧妙使用期貨工具，可以在一定程度上減少損失，甚至扭虧為盈。

　　以鋼鐵企業(yè)為例，2015年，礦石、煤焦和廢鋼的價(jià)格分別下跌39.4%、33.3%和45%，導(dǎo)致鋼鐵生產(chǎn)成本大幅下降。然而，鋼價(jià)下跌對(duì)銷售收入的影響遠(yuǎn)超同期原料價(jià)格下跌對(duì)成本的影響，鋼鐵企業(yè)虧損嚴(yán)重。

　　據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2015年101家大中型鋼企實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)-645.3億元，同比去年減利871.2億元，全年虧損率50.5%，虧損企業(yè)同比增加34戶，虧損額817.2億元，同比增虧615.2億元。

　　值得注意的是，當(dāng)行業(yè)大面積虧損時(shí)，沙鋼集團(tuán)和日照鋼鐵等一批在期貨市場(chǎng)具備豐富經(jīng)驗(yàn)的鋼企盈利卻比較好。一家國(guó)內(nèi)大型期貨公司相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，原因是它們合理使用期貨市場(chǎng)工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，此外部分國(guó)企也因恰當(dāng)使用期貨工具而使得虧損勢(shì)頭得到遏制。不過(guò)，多數(shù)過(guò)剩行業(yè)國(guó)企仍然對(duì)期貨不重視。

　　在鋼材期貨市場(chǎng)中，沙鋼集團(tuán)一直都扮演著參與者的角色。與相對(duì)沉穩(wěn)保守的國(guó)企相比，沙鋼在期貨市場(chǎng)上的表現(xiàn)可謂十分活躍。此前，沙鋼集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人坦言，由于原料價(jià)格波動(dòng)幅度較大，公司利用期貨市場(chǎng)套保的意愿很強(qiáng)，例如按照原料配比，通過(guò)買入鐵礦石期貨、賣出螺紋鋼期貨來(lái)保證加工利潤(rùn)。

　　“有的一把手連做空還能掙錢都不知道。”永安期貨總經(jīng)理施建軍表示，所以(國(guó)企)一把手如果能真懂真學(xué)，其它都不是問(wèn)題，中糧集團(tuán)、江銅集團(tuán)就是好案例。

　　施建軍指出，負(fù)債就是杠桿，一旦價(jià)格下行就面臨很大風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)計(jì)制度也不是問(wèn)題，有人說(shuō)期貨端虧損要追究責(zé)任，但中糧也沒(méi)有追究責(zé)任，所以會(huì)計(jì)制度也不是主要問(wèn)題。期貨這根拐杖，有比沒(méi)有好。對(duì)于玻璃等企業(yè)來(lái)說(shuō)，單獨(dú)設(shè)立一個(gè)期貨部門(mén)，但如果不和供銷掛鉤，期貨部就變成投機(jī)部，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)沒(méi)有什么好處。考核期貨部，應(yīng)該把生產(chǎn)、銷售、期貨綜合建立一個(gè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，目前 大宗商品市場(chǎng)暴漲暴跌，無(wú)論國(guó)企還是民企，由于鋼鐵、煤炭等行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩壓力較大，此時(shí)參與套期保值可以更好地降低損失，維持穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。